核心要点
- Moderna 股价今日上涨 8%，此前其第三季度营收增长 29%，并将 2026 年营收增长预期上调至 15%-25%。
- 增长主要来自根据长期政府协议在海外销售的新冠疫苗，这使得业务更加稳定。
- 辉瑞和 BioNTech 报告其竞争对手 Comirnaty 疫苗同期销售额疲软。
- Moderna 基于远期销售额的估值仍接近其五年高位，因此该股的走势取决于其癌症疫苗。
Moderna (MRNA) 股价今日上涨 8%，此前其业绩远超第三季度预期，并上调了 2026 年营收展望。
这与 辉瑞 (PFE) 及其合作伙伴 BioNTech (BNTX) 周二报告的竞争对手疫苗的季度表现截然不同。
Moderna 首席执行官 Stéphane Bancel 在接受 CNBC 采访时给出了两个原因："新产品和地域多元化是导致第三季度表现如此强劲的原因。"
具体情况
- 营收增长 29% 至 13.1 亿美元，其中 5.33 亿美元来自美国以外地区。LSEG 调查的分析师预期为 8.85 亿美元。
远超分析师预期
在财报发布前，分析师预计今年增长将大幅放缓：
2026 年的 21 亿美元营收意味着约 8% 的增长。Moderna 新的 15%-25% 增长区间大致对应 22.3 亿美元至 24.3 亿美元，该区间上限大约相当于分析师对 2027 年的预期。我预计这两年的预期都会上调。
合同保障下的新冠业务
第三季度，Moderna 根据与英国、加拿大和澳大利亚的长期政府合作伙伴关系交付了疫苗。此类合同使每年的业绩更容易预测。
辉瑞和 BioNTech 则看到了另一面。辉瑞的 Comirnaty 销售额在第三季度按运营计算下降了 29%，部分原因是某些国际市场合同交付量减少。BioNTech 的营收下降 15% 至 12.9 亿欧元。仅一个季度就断言市场份额发生转移还为时过早，但这对于 Moderna 来说是朝着正确的方向。
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估值已反映癌症疫苗预期
投资者今年推高该股股价是基于 intismeran，即 Moderna 与默沙东合作的癌症疫苗。在一项三期临床试验中，它与 Keytruda 联合使用时，将黑色素瘤复发或死亡的风险降低了 42%。Moderna 的远期市销率接近其五年高位：
在今天上涨之前，其市销率为 46 倍，远高于其 7.9 倍的五年平均水平，而今天的上涨使其估值进一步走高。
更稳定的新冠业务有助于为研发管线提供资金，这降低了 Moderna 的风险。然而，以当前价格来看，你支付的是对 intismeran 的溢价，而大约 23 亿美元的新冠营收无法支撑如此高的估值倍数。
当然，Bancel 表示新冠合同通常在第一季度确定，因此明年初将显示这些协议是否能保持其销量。
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