Hims & Hers股票面临利润率考验，同时法律困境加剧。以下是每位投资者需要了解的情况。

Gian Estrada • 8 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Sep 12, 2026

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核心要点

Hims & Hers 2026年第二季度营收同比增长40%，达到7.53亿美元，但毛利率降至64%，这是连续第六个季度下滑，也是该期间内单季度最大跌幅。同时，运营利润率和净利润率两年多来首次双双转为负值。
管理层强调的6000万美元调整后EBITDA数字，排除了约8100万美元的一次性成本，其中很大一部分被首席财务官直接归因于收购Eucalyptus以及与FTC诉讼相关的法律计提。在未调整的基础上，Q2的EBITDA实际为负7000万美元。
FTC于7月29日提起的投诉、相关的证券欺诈集体诉讼以及董事会受托责任调查，都针对管理层归功于其营销效率提升的订阅和数据实践，这引发了该效率是否可持续的疑问。
这些影响尚未反映在数据中，因为诉讼是在Q2结束后五周才提起的。尚未公布的第三季度业绩，将是第一个可能显示承诺的利润率复苏是否真实、或法律压力是否开始产生影响的数据。

管理层讲述的利润率故事，与数字显示的故事

Hims & Hers 在2026年第二季度录得7.53亿美元营收，较上年同期增长40%，高于华尔街预期的约7亿美元。首席财务官Yemi Okupe将本季度描述为公司能够同时实现快速增长和收紧财务的证明，并指出调整后EBITDA利润率为8%，较第一季度改善了1个百分点。

hims stock gross margins — HIMS股票毛利率 **(TIKR)**

未经调整的数字讲述了一个不同的故事：Q2毛利率降至64%，低于Q1的70%和六个季度前的79%，这是连续第六个季度下滑，且跌幅远超之前几个季度，是之前几个季度降幅的两倍多。运营利润率在本数据中首次在Q1转为负值，为-8%，随后在Q2进一步降至-13%。净利润率也遵循了相同的路径，从至少自2024年9月以来每个季度均为正值，到Q1的-15%和Q2的-12%。

GAAP EBITDA（而非Hims强调的调整后数字）在Q2为负7000万美元，与管理层报告的同期的6000万美元调整后EBITDA相比，波动幅度约为1.3亿美元。Okupe在电话会议上亲自解释了这一差距：Q2排除了约8100万美元的一次性成本，包括“主要与完成收购Eucalyptus相关的收购和交易成本、重组成本……以及与近期FTC诉讼相关的法律或有事项计提”。这是他的原话，而非外部估计。投资者被引导关注的改善，取决于排除推动Hims国际增长的收购成本以及与其收集和使用客户数据方式相关的法律账单。剔除这些调整，Hims刚刚公布了两年多来最差的运营季度和最差的净亏损率，而管理层却称这一时期为拐点。

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数字背后的诉讼

FTC于7月29日提起的投诉并非财报电话会议上听起来的那种普通的监管纠纷。FTC联合犹他州和加州指控，Hims在消费者填写完信息收集表后、在医疗服务提供者实际做出治疗决定之前，就立即向消费者收取处方费用，并且该公司通过将取消按钮隐藏在额外步骤之后，故意使取消订阅变得困难。此外，投诉称Hims将健康相关的客户数据分享给Meta和Snap用于广告定位，尽管告知用户其信息受到保护。

这三项实践非常接近Hims在同一电话会议上描述的成长机制的核心。Okupe将营销效率同比提升5个百分点归功于更强的用户留存、交叉销售以及多年的品牌投资，而首席执行官Andrew Dudum则在电话会议上花了大量时间描述一个由AI驱动的数据飞轮，即每个订阅用户的互动都能优化定位并降低寻找下一个用户的成本。如果监管机构强制要求更便捷的取消订阅流程，或限制客户数据与广告平台共享的方式，管理层所依赖的、用于资助更低价格的部分效率提升将更难复制。

影响已经蔓延到监管案件本身之外。一项与FTC披露相关的证券欺诈集体诉讼的牵头原告截止日期为2026年11月2日，而律师事务所Berger Montague已单独展开调查，以确定Hims董事会是否就相同的数据和计费实践违反了其受托责任。这些都不能证明潜在指控属实，Hims也表示将积极为自己辩护，但这在利润率趋势（在诉讼提起前就已恶化）之上增加了法律和声誉成本。

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什么才能真正改变局面

本分析中唯一缺少的是时间因素。Hims的2026财年第二季度于6月30日结束，比FTC于7月29日提起投诉整整早了一个月，因此上述数字中没有任何内容反映了与诉讼本身相关的消费者行为、营销支出或订阅实践的任何变化。截至Q2的利润率恶化完全是由于管理层连续两个季度描述的、品牌减肥药和国际业务组合转变所致，而非法律纠纷。

总运营费用占营收的比例攀升至所示八个季度中的两个最高点，Q1为71%，Q2为69%，而此前六个季度的范围在58%至69%之间。该费用项目将营销与一般及行政成本（包括FTC计提本身）捆绑在一起，因此无法清晰分离营销支出是否效率降低，但它确实表明Okupe在电话会议上描述的运营杠杆（运营和支持方面连续三个百分点的杠杆）尚未体现在总成本结构中。

Hims对Q3的指引是调整后EBITDA利润率中值为10%，Q4约为12%，这将要求利润率线实现全年最陡峭的连续改善。尚未公布的Q3业绩将是第一个可能显示这种复苏是否真实、或者FTC案件是否开始对增长计划所依赖的订阅和营销机制施加压力的数据。在此之前，诚实的解读是Hims同时在运行两项实验：一项是押注AI和规模能够支撑更低价格和更快增长的激进赌注，另一项是关于其正在使用的、实现这一目标的客户获取和留存工具的实时法律斗争。公司自身的数字（而非电话会议上的表述）表明，第一项赌注尚未见效。第二项赌注是否会改变这一计算，是Q3和Q4的问题，而不是Q2的问题。

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