核心要点
- Haleon 股价今日下跌 14%，此前该公司将其 2026 年有机营收增长预期从 3%-5% 下调至约 2.5%。
- 尽管宣布了新一轮 5 亿英镑的股票回购（其自由现金流足以轻松覆盖），但仍无法弥补销售放缓带来的负面影响。
- 宝洁的医疗保健业务销售增速与 Haleon 大致相当，而高露洁-棕榄和 Church & Dwight 将于明日公布业绩。
- Haleon 需要恢复其 4%-6% 的中期增长目标，其股价才有可能重获之前的估值水平。
Haleon (HLN) 股价今日暴跌 14%，此前这家舒酸定制造商下调了今年的增长预期。新一轮 5 亿英镑的股票回购也未能提振股价。
这对 宝洁 (PG)、高露洁-棕榄 (CL) 和 Church & Dwight (CHD) 来说很重要，因为它们与 Haleon 在牙膏和药店货架领域展开竞争。
低于预期的季度
首席执行官 Brian McNamara 直言不讳："第三季度低于我们的预期。"以下是该季度的表现：
- 有机营收增长：2.6%，低于第二季度的 3.1%
- 口腔健康业务：增长 8.8%
- 2026 年有机营收增长：现下调至约 2.5%，此前为 3%-5%
温和的感冒和流感季节减少了北美订单。竞争对手的止痛产品上市以及巴西新的销售模式给第四季度带来了压力。
股票回购是容易的部分
自 2021 年以来，其自由现金流每年都在增长：
这 5 亿英镑约占去年 23 亿英镑的五分之一。
但增长才是下滑的部分。管理层维持了其 4%-6% 的中期目标，而华尔街在今日之前设定的营收预期，已经将 Haleon 置于该目标区间的底部附近：
这意味着 2027 和 2028 财年每年增长约 4%，我预计这些预期在今天之后会下调。
疲软的市场加上自身的问题
宝洁的医疗保健业务销售在截至 9 月的季度中实现了 3% 的有机增长，与 Haleon 的增速大致相当。因此，需求疲软并非 Haleon 独有的问题。
高露洁北美有机销售在 6 月季度下降了 3%，而拉丁美洲增长了 5.3%。Church & Dwight 的美国有机销售增长了 5.1%，并将其全年有机增长预期上调至 4%-5%。如果两家公司在明天的报告中都能保持这种势头，那么 Haleon 在巴西和北美遇到的麻烦看起来更像是其自身的问题。
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估值已如低速增长股
Haleon 的远期市盈率在昨日收盘时为 17 倍，低于其三年平均值 19 倍：
今日的下跌使其市盈率降至约 15 倍，处于该区间的底部。
我的看法是：在 Haleon 恢复 4%-6% 的增长之前，无论是否有股票回购，其交易估值都将像一只低速增长股。当然，竞争对手的止痛产品上市将使第四季度的情况变得复杂。
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