核心要点
- Grab在2026年仍下跌37%，其股价在9月份以14.9亿美元收购贷款机构Atome Financial大部分股权后，跌至三年多以来的低点。
- 第三季度营收增长27%，调整后EBITDA增长73%，Grab还上调了其2026年的业绩指引。
- 管理层自9月以来已回购了4亿美元的股票，CEO本人也购买了2990万美元的股票。
- 主要风险在于向消费信贷领域的扩张，下一份财报以及Atome交易的完成情况是关注重点。
Grab Holdings (GRAB) 在2026年仍下跌了37%，尽管其业务全年都在增长。
在其周一晚间发布的第三季度财报显示创纪录的调整后EBITDA并上调全年展望后，我认为市场的抛售已远远超出了事实依据。
一笔14.9亿美元的信贷押注
9月15日，Grab同意以14.9亿美元现金收购新加坡贷款机构Atome Financial 60%的股权。首席财务官Peter Oey 告诉CNBC，Grab计划在大约两年后收购剩余的40%股权。
同一天，Grab将其2028年的目标上调至调整后EBITDA达到17亿美元，以及年营收增长30%以上。
投资者并不信服。在此后的几天里，该股跌至三年多以来的低点，美国银行、花旗集团、马来亚银行、巴克莱和摩根大通都在9月下旬至10月下旬期间下调了其目标价。
内部人士则选择了买入。9月21日晚些时候的一份文件显示，CEO Anthony Tan以2990万美元购买了1040万股股票，其他高管也进行了购买。
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管理层正在投入真金白银
同样在9月15日，Grab表示将在未来12个月内动用其剩余的回购授权额度9亿美元。这约占其周一收盘时129亿美元市值的7%。截至6月30日，Grab拥有74亿美元的毛现金流动性（净额54亿美元），它负担得起。
“业务持续实现资本复利增长，而其表现与我们股票交易价格之间的脱节，仍然是我们打算把握的机会，”Oey在公告中表示。
Grab正在行动。它在9月和10月回购了4亿美元的股票，还剩下5亿美元额度。
随后第三季度财报出炉
第三季度营收增长27%（按固定汇率计算增长30%）至11.1亿美元。调整后EBITDA增长73%至2.37亿美元，利润率为21.3%，而去年同期为15.6%。金融服务业务（Atome将加入的业务）首次实现了调整后EBITDA盈利。Grab现在将2026年的营收指引上调至41.5-42亿美元，调整后EBITDA指引上调至7.9-8亿美元。
在财报发布前，分析师预计EBITDA将持续强劲增长直至2028年：
Grab的新指引高于分析师对本年度7.38亿美元的预期。而他们预计2028年将达到的15.2亿美元，仍低于管理层17亿美元的目标，因此分析师尚未完全接受这一目标。
风险在于信贷。营业利润增至1.08亿美元，但贷款损失的增加抵消了部分收益，而Atome将在Grab的账面上增加更多的消费贷款。
这是底部吗？
以周一收盘价计算，Grab的远期市盈率约为21倍，而该公司刚刚实现了调整后EBITDA 73%的增长。
随着银行下调目标价，华尔街的平均目标价在今年秋季有所下降，但仍远高于当前股价：
这个5.49美元的平均目标价较周一收盘价高出约92%，即使是最低目标价4美元，也高出40%。摩根大通在11月3日将其目标价上调至5.10美元，一周前刚将其下调至4.80美元。
Grab的业务全年都在增长，而其股价却在下跌，管理层正在按承诺的速度回购股票。我认为市场的抛售已远远超出了业务基本面，以当前价格来看，Grab对我来说看起来像是一个买入机会。
当然，Atome交易仍需完成，其贷款表现也必须良好。第四季度财报（可能在2月发布）是下一个检验点。
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