核心要点
- Fervo Energy 的股价在过去一个月下跌了 36%，此前 Morpheus Research 发布了一份做空报告，指控其地热发电厂存在问题。
- Fervo 称该报告是对早期试点数据的选择性解读，其首个 Cape Station GeoBlock 正在其电力合同下生产 33 兆瓦电力。
- RBC 和摩根大通下调了目标价但维持了评级，摩根士丹利则首次覆盖给予"增持"评级，目标价为 $23。
- Fervo 将于 11 月 9 日公布第三季度业绩，Cape Station 的产出和输电情况是关注重点。
Fervo Energy (FRVO) 于 10 月 1 日宣布，其在犹他州 Cape Station 的首个地热发电厂已实现商业运营，比合同日期提前了一天。五天后，一家做空机构对其背后的技术发起了攻击，该股在过去一个月下跌了 36%。
不过，华尔街仍然坚持看好。摩根士丹利的 Devin McDermott 于 10 月 29 日首次覆盖该股，给予"增持"评级，目标价为 $23，比该股当前价格高出 150%。
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Morpheus 称 Fervo 隐瞒了问题
10 月 6 日，Morpheus Research 发布了一份 50 页的做空报告，指控 Fervo 隐瞒了其发电厂的问题：生产温度过早下降且波动、大量水损失、设备因地震损坏、输电能力有限以及成本上升。报告还指控 Fervo 向投资者展示了经过篡改的数据，包括在其 IPO 文件中。
Fervo 告诉 Heatmap News，它正在"仔细审查这些指控"，并表示这些指控"反映了做空者对早期试点数据的选择性和结果导向性的描述"。
Heatmap 采访的地热行业内部人士大多认为，Morpheus 将一项新兴技术的已知未知因素描述为一种掩盖。不过，水损失问题确实存在争议：专家们对于离开 Fervo 系统的水是否会流回其抽取的含水层存在分歧。
该报告还针对分析师预期的 Cape Station 上线后的增长曲线。他们的预测显示，收入将从 2026 年的大约 $6 百万增长到 2029 年的 $501 百万。
这些是截至 10 月 29 日的预测，距离报告发布已超过三周，因此分析师仍然预期增长曲线。
分析师下调目标价但维持评级
RBC 于 10 月 9 日将其目标价从 $46 下调至 $36。摩根大通于 10 月 19 日将其目标价从 $38 下调至 $27，并将 Fervo 从其分析师关注名单中移除。两家都维持了看涨评级。
共识目标价已从 6 月的高点 $46.83 降至 $34.07。这仍然是周一收盘价的四倍左右。
电力股在过去一个月也表现不佳，Oklo 下跌 35%，Bloom Energy 下跌 26%，纳斯达克 100 指数下跌 8%。Fervo 的跌幅超过了所有这些，而做空报告是 Fervo 独有的原因。
11 月 9 日是 Fervo 回应的机会
Fervo 将于 11 月 9 日公布第三季度业绩，这是自 Cape Station 实现商业运营以来的首次财报。它还邀请投资者参加该站点的开放日活动。它已经签署了超过 1 吉瓦的具有约束力的电力购买协议，因此现在的任务是履行这些协议。以下是需要关注的数字：
- 首个 GeoBlock 是否维持其 33 兆瓦的净发电量，这是对温度指控最直接的回应
- 另外两个一期 GeoBlock 是否仍按计划在 2027 年 1 月 1 日前实现商业运营
- Fervo 对二期（另外 400 兆瓦，计划于 2028 年投产）的输电和成本有何说法
输电问题最为重要，因为 Fervo 自己在 8 月份的第二季度电话会议上就警告过与输电相关的临时停机。
即使华尔街最低的目标价 $16，也几乎是周一收盘价的两倍，因此市场对 Fervo 的定价似乎认为 Morpheus 是对的。我认为这对于一家首个发电厂已经在合同下售电的公司来说过于悲观了。摩根士丹利的 $23 目标价只需要 Cape Station 按照 Fervo 所说的方式运行。这使得 Fervo 成为能够承受大幅波动的投资者的投机性买入选择。
当然，如果 11 月 9 日的报告显示产出下滑或出现新的输电问题，即使是 $23 的目标价也会显得过于慷慨。
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