核心要点
- 在伊朗表示愿意进行和平谈判以及特朗普总统发帖称伊朗希望达成和解后，布伦特原油价格于11月2日下跌了8%。
- PIMCO首席执行官曼尼·罗曼表示，与伊朗达成全面和平协议将使油价下跌40%，这将使布伦特原油价格低于其2025年的平均水平。
- 分析师预计埃克森美孚2026年的每股收益将接近2025年的两倍，而雪佛龙的季度自由现金流已远超其在2024年或2025年的任何时期。
- 尽管埃克森美孚的盈利因战争而虚高，但其交易估值仍接近其通常的倍数，因此在石油前景明朗之前，这两只股票看起来都不是买入时机。
伊朗战争推动的油价飙升对埃克森美孚 (XOM)和雪佛龙 (CVX)的股东来说是件好事。两只股票今年迄今均上涨了45%。
现在白宫表示战争可能即将结束。
11月2日（昨天），唐纳德·特朗普总统发帖称油价"像石头一样直线下跌"，因为"人们感觉不会与伊朗开战。伊朗希望尽快达成和解。这有可能发生！"
布伦特原油昨日收盘下跌8%，至每桶104.77美元。（今日价格基本持平。）此次下跌发生在伊朗总统马苏德·佩泽希奇安表示该国最高领袖已授权其政府进行和平谈判之后。两天前，财政部长斯科特·贝森特发帖称"霍尔木兹海峡的过境量已恢复至冲突前水平，不包括伊朗的石油桶数。"
随后，PIMCO首席执行官曼尼·罗曼对一项真正协议的意义给出了具体数字。在Bloomberg Talks节目中，他被问到明年是否会成为债券市场之年。罗曼表示，"如果明天早上我们宣布与伊朗达成全面且实质性的和平条约，三个月后天然气可以自由流通，油价将下跌40%。"
对于两只依赖100美元以上油价上涨的股票来说，这是一个巨大的数字。
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分析师预期未来几年盈利丰厚
分析师预计埃克森美孚2026年经调整后的每股收益将达到13.69美元。这几乎是其2025年每股收益6.99美元的两倍，当时布伦特原油平均价格为每桶69.06美元。他们的预测在2026年之后有所下调，但仍远高于2025年的水平：
即使是2028年的10.23美元，也比埃克森美孚去年的收益高出46%。
现在将罗曼的数字与之对比。布伦特原油11月2日收盘价下跌40%约为每桶63美元，低于2025年的平均水平。埃克森美孚的年报估计，布伦特原油价格每变动10美元，相当于每年约70亿美元的盈利，或大约每股1.70美元。
埃克森美孚在二叠纪盆地和圭亚那的增长将挽回部分损失。但在每桶63美元的油价下，我很难想象埃克森美孚能实现分析师预期的2027年每股12.01美元的收益。
雪佛龙的现金流显示了这些业务如何随油价快速变动。其自由现金流在2024年和2025年期间每季度保持在12.6亿美元至56.2亿美元之间。随后在2026年6月季度达到181亿美元，9月季度达到120亿美元：
布伦特原油第三季度平均价格为每桶97美元，高于一年前的每桶69美元。在一年前的那个季度，雪佛龙的自由现金流为49.4亿美元。
投资者支付了正常的估值倍数
埃克森美孚的远期市盈率为12.6倍，略低于其五年平均值12.8倍：
对于分析师预期即将收缩的盈利来说，这是一个普通的倍数。上一次油价飙升时，投资者的态度远没有那么慷慨：2022年7月，埃克森美孚的远期市盈率跌至五年低点6.6倍。
协议尚未签署，埃克森美孚有能力等待
然而，和解并非板上钉钉。布伦特油价仍高于100美元（尽管只是略高），Raymond James的分析师帕维尔·莫尔恰诺夫告诉路透社，鉴于过去几个月多次出现"虚假的曙光"，持怀疑态度是合理的。
埃克森美孚的股东派息也不依赖于战时油价。该公司去年12月制定的计划显示，即使在布伦特油价为65美元的情况下，到2030年也能产生1450亿美元的过剩现金，并且计划在2027年进行200亿美元的股票回购。在10月30日的电话会议上，首席执行官达伦·伍兹被问及60美元的油价。他表示公司"永远不会削减我们的股息。"
结论：埃克森美孚的股息看起来是安全的，但在经历了这样的上涨之后，我不会买入这两只股票中的任何一只。埃克森美孚和雪佛龙的定价反映了战时油价，而白宫正在公开推动一项罗曼认为会使油价下跌40%的协议。
此类谈判此前曾陷入僵局，因此请关注卡塔尔的调解。同时关注埃克森美孚的2027年展望：该公司计划在本季度晚些时候的新闻稿中重申该展望，并在1月下旬的第四季度电话会议上提供更多细节。
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