核心要点
- 由于市场对AI资金和超大规模企业支出的担忧，包括Coherent、Lumentum和Marvell在内的AI光学股票遭到抛售，Fabrinet股价在过去一个月下跌了32%。
- Fabrinet自身在抛售期间并无任何消息。其11月2日的财报显示季度营收创下14.7亿美元的历史新高，同比增长51%。
- 巴克莱给予该股"买入"评级，目标价496美元。该目标价仅需Fabrinet在分析师预期的2028财年盈利上，维持其通常的估值倍数即可达到。
- 在2月初的下次财报发布前，需关注超大规模企业的支出情况，以及据报道Marvell收购其关键客户Lumentum的交易对Fabrinet订单意味着什么。
Fabrinet (FN) 股价在过去一个月下跌了32%，而公司并未给投资者任何抛售的理由。
抛售打击了整个AI光学板块。Coherent (COHR) 同期下跌了41%。Northland认为是Fabrinet关键客户之一的Lumentum (LITE)，以及据报道正深入洽谈收购Lumentum的Marvell Technology (MRVL)，均下跌了37%。随后，Fabrinet在11月2日盘后报告了一个创纪录的季度，11月3日，巴克莱给予该股"买入"评级，目标价496美元，较11月2日收盘价高出58%。
受关联拖累
麻烦始于10月12日，当时博通CEO陈福阳表示，资本将是AI建设最大的制约因素。两天后，博通和英特尔关于AI资金的警告再次打击了光学股票。10月22日，在科技股因财报季前下跌之际，Fabrinet、Lumentum和Coherent一同下跌，三者均无任何消息。而10月30日大型科技公司的财报引发了市场对超大规模企业将支出多少的担忧。
分析师们随之下调了目标价：B. Riley两次下调其目标价至385美元，Susquehanna下调至600美元，摩根大通下调至465美元。
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需求并未消失
与此同时，Fabrinet的业务正蓬勃发展。在其第一财季（截至9月的三个月），营收同比增长51%，达到创纪录的14.7亿美元。非GAAP每股收益从2.92美元攀升至4.34美元。两者均远高于其业绩指引。数据中心收入（占总收入一半以上）跃升78%，达到7.77亿美元。
管理层预计本季度营收将达到16亿至16.5亿美元。CEO Seamus Grady在新闻稿中表示："多个重要项目的广泛需求推动了这些业绩，新产品的上量进一步支撑了我们的增长。"
关键客户易主
Lumentum自身的需求看起来不错。StoneX于10月26日启动覆盖，给予"买入"评级和1200美元的目标价，认为其订单已排到2029年。对Fabrinet而言，重要的是Marvell在拥有Lumentum后如何处理其制造业务。这些订单会保持不变吗？
Coherent是三家中跌幅最大的，StoneX在同一天也给予其"买入"评级，目标价425美元。如果分析师最看好的光学制造商都能遭遇如此猛烈的抛售，那么市场是在担忧AI的资金来源问题。
496美元的目标价合理吗？
在财报发布前，分析师预计Fabrinet的盈利将在未来数年持续攀升：
分析师预计标准化每股收益将从2026财年（截至2026年6月的年度）的14.09美元上升至2028财年的21.96美元。在创纪录的季度业绩和更高的营收指引之后，我预计分析师在调降这些数字之前会先上调它们。
下跌之后，该股基于这些预期看起来估值便宜：
截至11月2日收盘，Fabrinet的交易价格约为远期盈利的17倍，而其五年平均值为22倍。
巴克莱的496美元目标价约为未来十二个月预期盈利的27倍。但一个12个月的目标价展望一年后，基于2028财年的21.96美元，其市盈率约为23倍，正好在Fabrinet通常的估值倍数附近。
而且巴克莱比大多数机构更为谨慎。共识目标价已从6月749美元的高点回落，但640美元仍远高于496美元：
我会在此买入
我认为Fabrinet在当前价位值得买入，只要预期保持不变，巴克莱的496美元目标价在我看来是保守的。
下一个检验点是2月初的第二财季财报。在此之前，需关注超大规模企业的支出计划以及任何Marvell-Lumentum交易的条款。如果大型支出方缩减开支，或者Marvell将Lumentum的业务从Fabrinet转移走，分析师将有理由下调这些预期。
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