高盛将CRCL目标价下调至96美元，而伯恩斯坦则建议买入。关于CRCL股票在2026年的走势，谁的预测更准确？

Wiltone Asuncion • 10 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Jul 7, 2026

Circle股票关键数据

当前股价：68.65美元
目标价（中位数）：约 $350
市场普遍预期目标价：约138美元
潜在总回报率：约410%
年化内部收益率（IRR）：约44%/年
财报反应：( 6.16%)（2026年5月11日）
最大回撤：(78.63%)（2026年2月5日）

现已上线：使用TIKR全新估值模型，探索您钟爱的股票还有多少上涨空间（免费） >>>

发生了什么？

Circle Internet Group (CRCL）做了一件 对于这只已遭重创的股票而言极为罕见的事：它让华尔街的观点彻底对半分裂。7月初的两个交易日内，四家不同的投行相继发布了关于Circle的报告，而它们的观点截然相反。高盛下调了目标价，但维持“中性”评级；伯恩斯坦则重申“买入”评级。另外两家则不置可否，持观望态度。该股7月6日收于68.65美元，较52周高点262.97美元下跌约74%，目前公布的目標价区间从55美元一直延伸至243美元。

这种价差本身就是故事。严肃的分析师分析同一家公司时，对股价应处于何处给出的预测相差超过4倍，这并不正常。当这种情况发生时，通常意味着其中一方严重错误，而这种分歧本身就是值得关注的信号。对于Circle而言，这场博弈的核心在于：当其最大合作伙伴刚刚支持了一家竞争对手时，这家稳定币发行商能否捍卫其经济模型——正是这一模型曾使其在巅峰时期估值达到约600亿美元。市场目前尚无法回答的问题很简单：股价中反映的是谨慎预期，还是潜在风险？

对于初次接触该公司的读者来说，Circle是USDC的发行方，USDC是一种稳定币（一种与美元1:1挂钩并由储备资产支持的数字代币）。Circle的大部分收入来自这些储备资产产生的利息。

分析师称这一分歧令华尔街意见不一

引发媒体突然密集报道的催化剂是Open USD——一种由联盟支持的稳定币，于6月30日由包括Visa、Stripe、万事达卡、黑石集团在内的140多家公司联合推出，其中最令Circle痛心的是，其最大的分销合作伙伴Coinbase也参与其中。据CoinDesk报道，当天Circle股价下跌17.55%，成交量超过其平均水平的2.5倍。Open USD的威胁在于其设计：它将几乎所有的储备收入分配给合作伙伴，这恰恰冲击了Circle赖以生存的商业模式。

随后分析师们纷纷发表看法，观点却各不相同。高盛分析师詹姆斯·亚罗（James Yaro）在7月初将目标价从111美元下调至96美元，同时维持“中性”评级。同一时期，伯恩斯坦重申“买入”评级；萨斯奎汉纳的詹姆斯·弗里德曼以69美元的目标价首次给予“中性”评级；摩根士丹利则以106美元的目标价重申“中性”评级。在 TIKR 的共识筛选页面上，基于 23 份预测，华尔街目标价均值约为 138 美元，最高为 243 美元，最低为 55 美元。评级分布为：11个“买入”、2个“跑赢大盘”、12个“持有”、0个“跑输大盘”和1个“卖出”。

请仔细阅读这一目标价区间。多头并非仅比空头略微乐观一些。他们给出的估值对应的是截然不同的公司。接近243美元高位的目标价意味着储备收入护城河依然稳固，且Circle正被重新定性为软件公司；而接近55美元低位的目标价则意味着Open USD将该业务商品化为低利润率的公用事业。这两种观点不可能都接近正确。

查看Circle股票的历史及前瞻性估值（免费！）>>>

为何摩根士丹利的第二份报告比其评级更重要

当周各家银行发表的观点中，最有价值的部分并非目标价。摩根士丹利发布了一份单独的报告，认为即使Coinbase加入了Open USD联盟，其“极不可能”主动终止与Circle的合作关系。这直接化解了空头最强烈的担忧，因为Coinbase是Circle商业模式中最大的单一成本项。 Circle 于 2024 年向 Coinbase 支付了 9.079 亿美元用于分发 USDC，该协议将于 2026 年 8 月到期续签。在重新谈判自身协议前两个月，合作伙伴却支持一家收益分成型竞争对手，表面上看，这似乎是在积累谈判筹码。

Circle首席执行官早在这场争端爆发前五周就预先阐述了这一立场。在2026年5月28日举行的伯恩斯坦第42届年度战略决策大会上，Circle联合创始人、董事长兼首席执行官杰里米·阿拉尔（Jeremy Allaire）将稳定币定义为网络而非产品：“如果你是一家大型企业，正在决定该使用哪个稳定币网络？从根本上说，USDC是你唯一真正的选择。”这一说法如今尤为重要，因为 Open USD 正是对其的实战检验。如果阿拉尔的观点正确——即网络效应、流动性深度和开发者集成才是真正的护城河——那么由 140 家企业组成的委员会从零开始，也无法迅速扭转这一局面。

他进一步指出，这也是空头必须回应的部分。 Allaire指出，在《GENIUS法案》（即2025年确立联邦稳定币框架的美国法律）通过后，关于Meta或亚马逊将推出自有代币的一年投机炒作最终产生了“相反的结果”——最大型企业选择采用USDC，而非构建替代方案。 Open USD是这一格局面临的首次真正严峻挑战，因此他的论点目前尚待时间检验，而非已被证实。

这波抛售潮刻意忽略了什么

目前看空论调声势浩大，且并非毫无依据。但运营轨迹却指向相反方向，这正是这场争议引人入胜之处。 2026年第一季度，Circle报告总收入和储备收入为6.9413亿美元，同比增长约20%，尽管这一数据较市场预期低2.90%，且较上一季度的7.7023亿美元有所下滑。从细节来看，USDC流通量在季度末达到约770亿美元，同比增长约28%；链上USDC交易量飙升约263%，达到21.5万亿美元。即便股价下跌，USDC的采用速度仍在加快。

利润率状况正是多空双方真正交锋的焦点。Circle第一季度的收入减去分销成本后的利润率扩大至约41%，较上一季度小幅上升。然而，由于IPO后股权激励支出以及对新推出的机构级区块链Arc和Circle支付网络的大额投资，运营费用攀升约76%，导致报告的运营利润率从一年前的约16%收窄至约6%。这一分歧正是争议的核心：平台规模在扩大，但建设所需的支出掩盖了盈利能力，经调整后的每股收益预计将从2025年的2.35美元降至2026年的约1.24美元。多头认为这是一家正在经历转型期并为此进行投资的企业。空头则认为，这是一家不得不大举支出，仅仅是为了捍卫正遭受冲击的护城河的公司。

在增长方面，有最新迹象表明Circle并未停滞不前。 7月2日，该公司完成了第二轮ARC代币预售，以0.30美元的价格向机构买家售出6750万枚代币，筹资约2025万美元，据公司8-K文件详细披露，这使Arc网络的隐含估值维持在约30亿美元。虽然此次募资规模不大，但这表明即使在Open USD恐慌最严重的时候，机构投资者对Circle非USDC基础设施的兴趣依然不减。

关于与同行的估值比较，TIKR的“竞争对手”页面目前尚未列出具有经核实市盈率倍数的可比公开稳定币发行方，因此无法在此进行清晰的同行市盈率倍数比较。根据 TIKR 的数据，Circle 的未来十二个月（NTM）企业价值/EBITDA倍数为 22.27 倍，未来十二个月市盈率（P/E）为 56.28 倍。对于一家报告的营业利润率仅为个位数的企业而言，这一估值水平偏高，这正是空头不断指出的矛盾点，而多头则始终以交易量增长作为回应。

查看Circle在TIKR中的同业表现（免费！）>>>

TIKR 高级模型分析

当前股价：68.65美元
目标价（中位数）：约350美元
潜在总回报率：约410%
年化内部收益率（IRR）：约44%/年

查看分析师对Circle股票的增长预测和目标价（免费！）>>>

该目标价甚至远高于伯恩斯坦（Bernstein）的看涨立场以及华尔街最高目标价243美元，因此该模型实际上表明，即使是最乐观的分析师，其预期仍显谨慎。

该目标价基于两个收入复合年增长率（ CAGR，即经平滑处理的年增长率）驱动因素：随着机构采用程度的加深，USDC流通量持续增长；以及来自Arc和Circle支付网络的非储备收入不断上升。该模型假设中位情景下的营收CAGR约为20%，净利润率约为17%，其主要利润率杠杆在于向高价值平台及订阅收入的转型，而非单纯依赖储备收入。主要风险同样显而易见：如果 Open USD 或美联储降息导致储备经济效益的压缩速度快于平台收入的增长速度，则利润率假设将不成立，目标估值也将随之下调。

乐观情景是，网络效应将使Circle将其交易量领先优势转化为持久的、不受利率影响的平台收入，并作为软件重新定价。悲观情景则是，竞争和降息将使其沦为一家低利润率的支付公用事业公司，永远无法获得相应的估值倍数。

结论

分析师们对目标价的分歧不会自行化解。它将取决于一个日期：2026年8月的Coinbase分销合同续签。此次谈判将是检验Open USD的经济模式是否已重塑Circle自身合同的首个严峻考验，而这一时间点恰好与定于8月18日公布的2026年第二季度财报相吻合。乐观的情景是，续约能维持或提升Circle“收入减去分红成本”的利润率，使其接近第一季度达到的约41%水平，这将验证多头的观点，并使低于100美元的目标价显得过于保守。最坏的情况则是Coinbase利用Open USD作为筹码，以获取更大的分成份额，这将证实空头的论点——即分发层目前占据上风。请密切关注8月份的利润率数据。它将告诉你，哪位分析师对护城河的解读更为准确，这比股价走势提前很久就能揭晓。

了解亿万富翁投资者正在买入哪些股票，以便您通过TIKR跟随“聪明钱”的步伐。