核心要点
- FIGS 将于周四（11月5日）收盘后公布第三季度业绩，其股价在2026年迄今上涨了93%，交易价格超过60倍远期市盈率。
- 在这个价位上，仅仅超出当季每股收益（EPS）预期是不够的：财报需要显示更宽的营业利润率以及更高的全年盈利预期。
- 耐克 (NKE) 和 Cintas (CTAS) 在最近一个季度都提升了利润率，但 FIGS 已将其自身的毛利率指引下调，因此其利润增长必须来自成本增速低于销售增速。
- 分析师预计 FIGS 的每股收益在2027年仅增长约6%，如果电话会议后预期不上调，那么在超过60倍市盈率的情况下几乎没有上升空间。
FIGS (FIGS) 将于周四（11月5日）收盘后公布第三季度业绩，市场预期之高堪称全年之最。
截至11月4日收盘，该股在2026年迄今上涨了93%，延续了TIKR 在10月28日报道的涨势。奥本海默公司在10月29日将其目标价上调至25美元，而 Simply Wall St 在10月18日撰文称，在三年内上涨204%之后，该股看起来"已为完美定价"。
两家已公布财报的公司为 FIGS 面临的考验提供了参考。耐克在截至8月31日的季度提升了毛利率，而Cintas则扩大了营业利润率并上调了全年业绩指引。
分析师已在预期增长
分析师预计 FIGS 的标准化每股收益在2026年将几乎翻倍，并在2028年前持续增长：
这些预期全年都在攀升。2026年的数字在2025年底是0.11美元，在6月底是0.27美元，现在是0.36美元，因为 FIGS 在过去四个季度中每个季度都超出了华尔街的每股收益预期。
但此后的攀升趋于平缓：2027年的0.38美元仅比2026年高出约6%。管理层已将第四季度的营收增长指引下调至约10%，而2026年全年约为20%，分析师预计2027年为9.4%。
周四公布的强劲活跃客户数将有所帮助，此前在6月30日该数字跃升13.2%至310万。但随着销售增长放缓，FIGS 的盈利增长必须更多地来自更宽的利润率。
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投资者正为相同的预期支付溢价
FIGS 的远期市盈率在11月2日收盘时为62倍，低于其五年平均值78倍：
这个平均值是在分析师预期 FIGS 盈利远低于当前水平时形成的。过去三年，其未来12个月的预期每股收益平均为0.13美元，而10月下旬为0.35美元。
今年是更好的衡量标准。该倍数在6月底为36倍，在9月底为40倍。该股10月份的上涨并未伴随预期的同步上调，因此投资者现在为大致相同的盈利前景支付超过60倍的市盈率，而五周前他们只支付了40倍。
第三季度需要更宽的利润率，且不依赖退税帮助
FIGS 的营业利润率在过去三年有所扩大，但季度间波动较大：
第二季度的17.9%是至少三年来的最高水平，但这得到了帮助：最高法院推翻的关税退款为毛利率贡献了7.8个百分点。剔除这部分，利润率仍约为10%，高于一年前的6.5%。
周四的比较对象是去年第三季度，利润率为6.4%。在第二季度电话会议上，管理层指引营收增长约20%，调整后 EBITDA 利润率约为14%，高于之前的12.4%。管理层还指引毛利率低于去年的69.9%，因此利润增长必须来自运输、营销和行政费用增速低于销售增速。
耐克的最新季度在运输成本方面是个好兆头。在截至8月31日的三个月里，其毛利率上升60个基点至42.8%，主要得益于仓储和物流成本降低，尽管营收下降了4%。FIGS 在其第二季度也看到了类似情况，当时更好的运输费率帮助其销售费用占营收比例从22.6%降至22.2%。周四的财报将显示这一趋势在整个夏季是否得以维持。
Cintas 展示了通过此类考验的样子。其在截至8月31日的三个月里，有机营收增长8.9%，营业利润率从22.7%升至创纪录的23.6%，并上调了全年营收和调整后每股收益指引。FIGS 需要同样的模式：首先扩大利润率，然后预期随之向上调整。
周四需要展示的内容
在周四，FIGS 需要一个高于去年6.4%的营业利润率，且不依赖关税退款，以及一个能推动分析师2026年和2027年每股收益预期超过0.36美元和0.38美元的前景。
也需关注总股本数。第二季度稀释后股份为1.9514亿股，较一年前增长13%。共识预期是2027年净利润增长8.7%，但每股收益仅增长6%，这假设了股份数持续攀升。
美国海关禁止从约旦合作伙伴进口的命令也可能损害本季度业绩，该合作伙伴生产了 FIGS 第二季度约三分之一的成品。公司预计该命令将影响下半年营收、毛利率和库存。
FIGS 在今年已公布的两个季度中都超出了自身的营收和利润率指引，因此达到利润率目标看起来可能性较大。但随着增长放缓和明年关税退款消失，提升2027年预期更加困难，而在超过60倍市盈率的情况下，股价已经假设了尚未到来的预期上调。
当然，一个季度不会决定一切。第四季度财报和 FIGS 对2027年的首次展望（可能在2月下旬）将说明更多问题。
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