过去12个月下跌18%，微软股价能在2026年反弹吗？

重点摘要：

• AI里程碑：微软AI 业务年收入突破370亿美元，同比增长123%。
• 股价预测：基于 当前业绩表现，微软（MSFT）股价到2028年6月有望达到560美元。
• 潜在收益：该 目标价较当前390.74美元的股价意味着43%的总回报率。
• 年化回报率：未来2.0年内，投资者每年可获得约19%的收益。

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微软（MSFT）在2026财年第三季度创下历史最佳业绩。总营收达829亿美元，同比增长18%，其中微软云业务营收超过540亿美元，同比增长29%。

• Azure营收同比增长40%，超出市场预期，因其运力投入使用时间早于计划。
• Microsoft 365 Copilot付费用户数突破2000万，年增幅达250%。
• 尽管公司在AI基础设施上投入巨资，运营利润率仍维持在46%。
• 本季度，公司通过股息和股票回购向股东返还了102亿美元。

尽管股价有所回落，微软当前交易价格为390.74美元，仍远低于去年的高点。相信AI投资周期将继续带来回报的投资者可能会将此视为买入良机。

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模型对微软股票的预测

我们关注了微软从软件公司向全球最大AI平台的转型。推动这一转变的因素主要有两点。

• 首先，随着企业将工作负载迁移至云端并大规模运行AI模型，Azure业务正快速增长。
• 其次，Copilot等产品正将按席位计费的许可模式，转变为“按席位+按使用量”的商业模式。

这种组合至关重要。这意味着微软既可以通过增加用户来增长收入，也可以随着用户使用量的增加而提高收费。首席执行官萨蒂亚·纳德拉对此的描述很简单：使用创造价值，价值驱动支出。

数据印证了这一观点。今年，已有超过300家客户有望在Azure Foundry上处理超过一万亿个令牌。单季度内，Copilot的每用户查询量增长了近20%。目前，Copilot的每周活跃度已与Outlook持平。

基于17.2%的年收入增长率和46.6%的营业利润率，我们的模型预测该股将在两年内达到560美元。这一预测假设市盈率为20.1倍，低于当前21.1倍的前瞻市盈率。 这一小幅压缩反映了短期内巨额资本支出的影响。

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TIKR的估值模型允许您输入对公司营收增长、营业利润率及市盈率倍数的自有假设，并据此计算股票的预期回报。

以下是我们针对MSFT股票采用的参数：

1. 营收增长率：17.2%

微软预计本财年第四季度营收增长13%至15%，Azure业务预计将在2026年下半年加速增长。

长期增长前景主要取决于人工智能。该公司剩余履约义务超过6270亿美元，同比增长99%。

这一积压订单，加上Copilot使用量的增长以及新的按使用量计费模式，将支撑可持续的两位数增长。

2. 营业利润率：46.6%

微软的营业利润率稳步提升，本季度达到46%。

尽管在人工智能领域投入巨大，管理层预计2026财年全年营业利润率仍将同比增长约1个百分点。

Azure和Microsoft 365的效率提升正在抵消基础设施成本。

3. 当前市盈率：20.1倍

目前微软的市盈率接近21倍。我们预计随着估值回归正常，市盈率将小幅收窄至20.1倍。

过去三到五年间，该股历史市盈率均值在28–30倍之间，因此这一假设较为保守。

随着AI收入规模扩大且利润率保持稳定，该市盈率倍数可能被证明过低。

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若市场向好或向坏会如何？

大型科技股面临支出周期和估值波动。以下是微软股票在不同情景下截至2030年6月的可能表现：

• 低端情景：若年收入增长14.6%，净利率稳定在36.3%左右，投资者仍可获得58.3%的总回报率（年化12.0%）。
• 中等情景：若收入增长16.2%，利润率达38.7%，模型预测总回报率为104%（年化19.2%）。
• 高估情景：若人工智能需求推动收入增长至17.9%，且利润率达到40.6%，总回报率可能达到156%（年化26.1%）。

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该区间取决于Azure使用量的增长速度、Copilot的使用是否能转化为持久的营收增长，以及微软能否有效将其巨额资本支出转化为盈利增长。

在低端情景下，AI支出将超过回报，利润率将受到挤压。

在乐观情景下，向按使用量计费模式的转型，将在已有的庞大用户基数之上开辟新的收入层。

微软股票当前还有多少上涨空间？

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