核心要点
- Deckers股价今日下跌5%，因其第二季度销售额14.8亿美元低于分析师预期的15.1亿美元，并下调了全年销售额展望至57.0亿至57.3亿美元。
- Deckers选择不跟随竞争对手在美国运动鞋市场的折扣策略，这有助于其利润率，但导致其官网和直营店销售额受损。
- Deckers上调后的全年每股收益（EPS）区间7.80至7.95美元中，约有0.52美元来自其预计不会再次获得的关税退款。
- 该股目前的交易价格接近其五年来的最低远期市盈率，因此大量市场份额的损失已被市场消化。
Deckers Outdoor (DECK) 股价今日下跌5%，此前该公司在周四收盘后公布的销售额未达预期，并下调了全年销售额展望。
原因在于一个选择。正如首席执行官Stefano Caroti在Deckers第二季度电话会议上所说：
“在美国，我们看到整个季度的促销活动有所增加，尤其是在运动鞋领域，这影响了我们美国电商业务的表现，因为我们坚持全价销售策略。”
竞争对手大幅降价，而Deckers没有跟进。
具体情况
截至9月30日的季度销售额增长3.5%，达到14.8亿美元，低于分析师预期的15.1亿美元：
- HOKA销售额增长6.8%，至6.772亿美元；UGG增长3.5%，至7.864亿美元。
- 批发销售额增长5.5%，国际销售额增长9.0%。
- 但直接面向消费者的可比销售额下降了6.4%。
Deckers目前预计，截至2027年3月的财年销售额将在57.0亿至57.3亿美元之间，低于分析师预期的58.8亿美元。这意味着增长率为4%至5%，而此前两年的增长率分别为16%和10%……
并且，该公司对第三季度每股收益的指引为3.52至3.60美元，低于分析师预期的3.70美元。
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价格纪律体现在利润率上
毛利率从56.2%跃升至60.5%。关税退款贡献了约3.1个百分点，但基于全价销售，其基础毛利率仍提升了约1.2个百分点……
这些退款也使得上调后的全年每股收益区间7.80至7.95美元看起来比实际情况更好：其中约有0.52美元来自Deckers预计不会再次获得的退款。
坚持价格导致Deckers市场份额下降。Caroti表示，在“低于120美元、竞争更激烈的价格区间”，公司可能会失去市场份额。
估值反映增长已结束
Deckers在周四收盘时的远期市盈率约为11倍，约为其五年平均21倍的一半。今日下跌后，其市盈率更接近10倍，接近其五年低点。
华尔街意见不一。Piper Sandler今早将该股评级下调至“减持”，目标价75美元；而UBS维持其“买入”评级，目标价137美元。
我的看法：对于一个高端品牌来说，坚持价格是正确的选择，而且目前的市盈率已经消化了大量市场份额的损失。Deckers没有债务，拥有12.1亿美元现金。其展望假设今年将进行10亿美元的股票回购，而在10倍市盈率下，这笔钱能回购更多股票。
当然，假日季度才是真正的考验。如果美国直营销售额在此期间持续萎缩，那么这种价格纪律看起来就更像是市场份额的永久损失。
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