核心要点
- 根据最新提交的13F文件，大卫·泰珀的Appaloosa基金及其他五家大型基金在截至6月30日的季度买入或增持了优步（UBER）股票，此后该股已下跌8%。
- 分析师预计，从2025年到2028年，优步的调整后每股收益将增长一倍以上，且自6月30日以来，这些预期几乎没有变化。
- 优步的远期市盈率约为17倍，远低于SAP（SAP）和Shopify（SHOP），与Salesforce（CRM）大致相当，分析师平均目标价较当前股价高出51%。
- 这些基金的判断看来是正确的：在第三季度财报发布前，优步是值得买入的，需要关注的风险是自动驾驶出租车以及其收购Delivery Hero交易背后的债务问题。
优步背后有雄厚的资金支持。根据其13F文件，大卫·泰珀的Appaloosa基金及其他五家大型基金在截至6月30日的季度买入或增持了该股。
自那时起，优步股价已较6月30日的价格下跌了8%。目前股价较其52周高点低29%，其第三季度财报预计在11月初发布。那么，在财报发布前，现在是买入时机吗？
泰珀并非孤例
以下是各基金截至6月30日的持仓情况，数据来自其13F文件：
| 基金（规模） | 优步持股数 | 6月30日市值 | 占其13F股票组合比例 | 季度变动 |
|---|---|---|---|---|
| Appaloosa（管理资产204亿美元） | 769万股 | 5.55亿美元 | 7.4%（第5大持仓） | 持股数+21% |
| Fundsmith（管理资产185亿美元） | 894万股 | 6.45亿美元 | 4.7%（第5大持仓） | 新建仓位 |
| Glenview Capital（管理资产64亿美元） | 179万股 | 1.29亿美元 | 2.6%（第12大持仓） | 持股数+23% |
| Nearwater Capital Markets（美股持仓58亿美元） | 218万股 | 1.57亿美元 | 2.7%（第9大持仓） | 新建仓位 |
| Dorsey Asset Management（管理资产16亿美元） | 176万股 | 1.27亿美元 | 8.1%（第6大持仓） | 持股数+62% |
| Shapiro Capital Management（管理资产20亿美元） | 477,340股 | 3400万美元 | 2.1%（第20大持仓） | 新建仓位 |
特里·史密斯的Fundsmith基金在这六家中新建了最大的仓位。Dorsey Asset Management的押注力度最大，其13F股票组合中优步的占比高于其他任何一家。
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分析师仍预计盈利将增长一倍以上
6月30日以来的下跌并非源于分析师。他们预计优步的调整后每股收益将从2025年的2.45美元增长到2028年的5.51美元，年复合增长率约为31%：
而且自6月30日以来，他们几乎没有调整过这些数字。截至10月下旬，2026财年的预期上调了0.3%，2028财年的预期上调了2.2%。
在第二季度，总预订额增长24%至580亿美元，非公认会计准则每股收益增长35%至0.81美元。截至6月的过去十二个月，自由现金流已超过100亿美元。
然而，投资者为这些盈利支付的估值却在下降。优步的远期市盈率约为17倍。这接近其盈利转正以来的最低水平，远低于其三年平均的25倍。
我的解读是：投资者正在对两种担忧进行折价。自动驾驶出租车车队可能会通过自己的应用程序销售行程（Waymo与优步在凤凰城的合作已于6月结束）。
此外，优步正以现金和新发债务为其148亿美元收购Delivery Hero的要约支付。管理层表示，随着现金用于交易，第二季度的股票回购降至5.18亿美元。
10月下旬，在优步据称退出谈判后，DoorDash赢得了170亿美元的Instacart交易。
华尔街的目标价几乎未动
分析师在过去一年里略微下调了他们对优步的目标价，但幅度不大。平均目标价为101美元，低于一年前的109美元：
同期该股下跌了约三分之一，因此该平均目标价目前较股价高出51%。
即使最低目标价70美元也高于当前股价，最高目标价为150美元。
与大型软件公司相比显得便宜
优步17倍的市盈率与大型应用软件股票相比也显得较低。Shopify的远期市盈率约为74倍，分析师预计其从2025年到2028年的调整后每股收益年增长率约为32%，几乎与优步的增速完全相同。
Salesforce的市盈率约为15倍，与优步大致相当，但分析师预计其每股收益到2029财年的年增长率约为14%。
SAP介于两者之间，市盈率约为26倍。
它们中也没有一家拥有优步那样的上涨空间。分析师的平均目标价较Salesforce当前股价高出27%，较SAP高出20%，较Shopify高出13%。（Shopify也是六家大型基金在财报前卖出的股票之一。）
这些基金的判断看来是正确的
两种担忧都有道理。但管理层表示，自动驾驶行程仍不到优步总行程的0.5%。而且优步首席执行官达拉·科斯罗萨西在9月份买入了1000万美元的公司股票。
我与这些基金看法一致：在财报发布前，优步是值得买入的，其估值倍数已经反映了大量坏消息。
第三季度财报是第一个考验。管理层给出的指引是非公认会计准则每股收益0.84-0.88美元，总预订额582.5-602.5亿美元。也需关注股票回购情况。
管理层在第二季度电话会议上表示，回购将在几个月内恢复到通常的节奏，因此，如果季度回购额回到10亿美元以上，将表明Delivery Hero的交易并未挤占回购资金。
而这六家基金的第三季度13F文件将于11月16日前提交，届时我们将看到谁坚持持有。
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