核心要点
- 优步（Uber）股价在过去一年下跌了31%，瑞银（UBS）将其目标价从110美元下调至106美元，但维持“买入”评级。
- 业务持续增长：第二季度以固定汇率计算的毛预订额增长了22%，非公认会计准则每股收益增长了35%。
- 机器人出租车（Robotaxi）领域的竞争以及148亿美元收购Delivery Hero的交易给股价带来压力，该股目前的远期市盈率低于2023年初以来的任何季度末水平。
- 瑞银的目标价要求市盈率高于优步过去三年的平均水平，因此我预计其反弹所需时间将超过一年。
优步科技公司 (UBER) 股价在过去一年下跌了31%，尽管其业务持续增长。瑞银在周三财报发布前将其目标价从110美元下调至106美元，并维持“买入”评级。该目标价较周一66.71美元的收盘价高出59%。
投资者找到了三个担忧的理由
今年早些时候，优步开始从其非公认会计准则收益中扣除股权薪酬，随后在2月份发布的第四季度收益未达预期。分析师对2026年每股收益的共识预期从4.17美元降至3.31美元，尽管其中大部分下降是由于会计变更：优步预计今年股权薪酬在19.5亿至21亿美元之间，接近税前每股1美元。
接下来是机器人出租车领域。Waymo在6月将其车辆从优步在凤凰城的应用程序中撤出，两家公司均已确认此事，而《金融时报》在7月报道称，Waymo已讨论完全终止该合作关系。Semafor在10月报道称，Waymo计划到2027年底部署2万辆汽车。首席执行官达拉·科斯罗萨西在第二季度电话会议上表示，优步希望成为“全球领先的自动驾驶汽车商业化平台”，但自动驾驶出行在其总行程中的占比仍不到0.5%。
随后在7月，优步提出以每股41.50欧元（约合47.60美元）的现金价格收购Delivery Hero，股权价值达148亿美元。截至6月底，其债务已从12月的105亿美元攀升至127亿美元，而第二季度的股票回购金额也降至5.18亿美元。
瑞银微调预期并维持“买入”评级
瑞银的Stephen Ju小幅下调了对优步2026年和2027年预订额和EBITDA的预期，其106美元的目标价仍比101美元的共识目标价高出5%。
该业务为他提供了充足的依据：第二季度，以固定汇率计算的毛预订额增长了22%，非公认会计准则每股收益增长了35%。
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优步能达到106美元吗？
覆盖优步的50位分析师下调目标价的幅度远小于股价的跌幅。他们一年前的平均目标价为109美元，现在是101美元：
他们预计标准化每股收益将增长一倍以上，从2025年的2.45美元增至2028年的5.51美元：
在过去90天里，分析师上调了2026年的预期，并基本维持了2027年的预期不变。
问题在于市盈率。截至10月30日，优步的远期市盈率为17倍。这低于其五年平均水平的19倍，也低于2023年初以来任何季度末的水平：
瑞银106美元的目标价，相当于分析师预期优步未来十二个月每股收益3.88美元的27倍。优步过去三年的平均市盈率为25倍，过去一年的平均市盈率为21倍。
我认为优步需要的时间比瑞银预计的更长
优步计划在未来几年投入100亿美元用于自动驾驶汽车，管理层尚未说明这将对其利润产生多大影响。
瑞银的方向是正确的，而且该股目前的交易价格已经低于其自身平均水平。但106美元的目标价要求投资者为这些收益支付的价格，高于过去三年的平均水平，同时机器人出租车和Delivery Hero交易仍给股价带来压力。我认为优步最终能达到这个目标，但所需时间将超过一年。
优步将于11月4日周三公布第三季度财报，其给出的非公认会计准则每股收益指引为0.84至0.88美元。更大的考验在于它能否实现到年底前在15个城市推出自动驾驶服务的目标。
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