核心要点
- Datadog 上周因市场对 AI 支出的担忧下跌近 12%，但分析师的盈利预期并未改变，Wedbush 预计其将在 11 月 4 日再次交出超预期并上调指引的季度业绩。
- 只要 Datadog 在第三季度业绩超预期的同时上调第四季度展望，那么分析师正确的可能性就比市场更大。
- Datadog 的全年业绩指引意味着第四季度营收增长仅为 25% 至 26%，而分析师已经预期第三季度业绩会超预期。
- Datadog 目前的前瞻市盈率约为 82 倍，低于其五年平均的 104 倍，因此若盈利预期上调，该股仍有上涨空间。
Datadog (DDOG) 上周下跌近 12%，因市场对 AI 支出的担忧冲击了云计算类股。但其盈利预期并未改变。
周一，Wedbush 表示，预计 Datadog 将在 11 月 4 日（周三）盘前发布财报时，再次交出超预期并上调指引的季度业绩。
所以，要么是市场错了，要么是分析师错了，周三的财报将告诉我们答案。
盈利预期保持稳定
分析师预计营收将从 2025 年的 34.3 亿美元增长至今年的 44.7 亿美元，然后在 2027 年达到 54.9 亿美元：
这意味着今年增长约 31%，明年增长 23%，而 2026 年的数字正好处于管理层自身指引区间的上限。这些预期已经考虑到了 Datadog 在一个已知冲击下实现增长。其最大的客户，一家未具名的 AI 公司，续签了一份价值九位数的合同，然后在第三季度开始削减其使用量。
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仅超预期还不够
在过去三个季度中，Datadog 每个季度的营收都超出了其指引区间上限 3700 万至 4500 万美元。分析师已经预期第三季度营收接近 11.5 亿美元，这高于公司 11.35 亿至 11.45 亿美元指引区间的上限。
因此，业绩超预期是基本预期，投资者将更关心第四季度的展望。
Datadog 44.5 亿至 44.7 亿美元的全年营收指引意味着第四季度营收增长仅为 25% 至 26%，低于第二季度的 36%。这一展望已经包含了最大客户削减开支的影响。
如果 Datadog 只是将第三季度的超预期业绩纳入其全年指引区间，投资者了解到的信息几乎没有超出他们已有的预期。如果它同时上调第四季度展望，那将是迄今为止最清晰的信号，表明对 AI 支出的担忧尚未影响到其客户。
我还会关注来自非原生 AI 公司客户的增长。这部分增长从一年前的 18% 上升至第二季度的接近 30%。如果保持在这一水平，Datadog 可以在其最大的 AI 客户缩减开支的同时继续增长。
估值倍数已下降
此次下跌使 Datadog 的交易价格约为前瞻市盈率的 82 倍：
这远低于其五年平均的 104 倍，尽管 2021 年底的数据拉高了平均值：当时该倍数曾高达 558 倍。它也仍远高于今年 2 月份 47 倍的低点。要让股价从当前位置上涨，分析师的盈利预期必须持续上调，而一个更强劲的第四季度展望将推动预期上升。
该业务的增长也由自身现金流支持。在过去三个季度中，自由现金流均超过 3 亿美元：
（股权激励是需要注意的地方：2025 年达到 7.507 亿美元，占当年自由现金流的绝大部分。）
我倾向于支持分析师
Datadog 的核心业务在本季度开始前正在加速。它已连续三个季度轻松超越自身指引。而上周的抛售根本没有改变分析师对其的预期。
如果 Datadog 在周三上调其第四季度展望，我预计上周的下跌看起来会像反应过度。
当然，最大的客户是风险所在。如果其削减幅度超出 Datadog 的预期，或者另一个大型 AI 买家效仿，这将首先体现在第四季度的展望中。而且，如果对 AI 支出的担忧再次冲击软件行业，即使一份强劲的财报也可能无法阻止该股随板块下跌。
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