[图片来源：Robert Kneschke via Canva]
核心要点
- CSX股价今日上涨7%，此前该公司第三季度营收增长12%至创纪录的40.2亿美元，每股收益0.57美元超出0.53美元的市场普遍预期。
- CSX的利润率复苏看起来是真实的，因为即使剔除了去年的商誉减值影响，其营业利润率仍上升了420个基点。
- 管理层目前给出的2026年业绩指引是：营收实现高个位数增长，利润率扩张超过350个基点，自由现金流增长超过80%。
- 服务是主要需要关注的风险，本季度准时到达率从64%下降至56%。
CSX (CSX) 股价今日在市场下跌的情况下逆势上涨7%，此前这家铁路公司公布了创纪录的第三季度营收并上调了其2026年展望。
首席执行官Steve Angel表示，CSX"在第三季度实现了强劲的盈利增长，严格的执行帮助我们为更多客户运输了更多货物。"
数据支持了他的说法。
具体情况
周三收盘后，CSX报告：
- 营收增长12%至创纪录的40.2亿美元，超出39.6亿美元的普遍预期
- 每股收益0.57美元，增长54%，超出0.53美元的普遍预期
- 营业利润率上升880个基点至39.1%
- 总运量增长5%，其中多式联运增长7%
这些大幅增长在一定程度上美化了本季度业绩，因为去年的业绩包含了1.64亿美元的商誉减值。剔除该影响后，每股收益仍增长30%，利润率仍上升420个基点。（此外，燃油附加费上涨也贡献了超过一半的营收增长。）
在电话会议上，管理层将其2026年业绩指引上调为：营收实现高个位数增长，利润率扩张超过350个基点，自由现金流增长超过80%。
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利润率正在回归
这个利润率指引很重要，因为CSX的营业利润率从2021年到2025年每年都在下降……
成本削减是主要推动力，包括员工人数比一年前减少了约1,350人。而且，即使按照今年的扩张指引，利润率仍将低于其2021年的水平。这为Angel"在2027年实现同类最佳表现"的目标留下了空间。
自由现金流也讲述了同样的故事……
截至九个月，CSX已产生26.5亿美元自由现金流，而去年同期为10.7亿美元。（去年的数据包含了4.4亿美元的飓风重建费用和4.29亿美元的递延税款支付，因此这是一个容易比较的基数。）
服务是薄弱环节
本季度服务有所下滑：货物停留时间同比上升12%，准时到达率从64%下降至56%。Angel在CSX第三季度电话会议上表示，"我们知道我们的网络可以表现得更好"，尽管10月份的平均速度超过了每小时19英里。
分析师们对此并不在意：今早五家机构上调了目标价，其中瑞银的目标价最高，为60美元。
我的看法：本季度业绩使2027年的目标看起来可信。即使在调整后基础上利润率仍在上升，自由现金流正朝着其历史高点回升，并且仍有提升空间。如果服务能跟上，我认为还有很大的上涨空间。
当然，燃油附加费可能像上涨时一样迅速下降，而明年初的第四季度报告将显示10月份的服务改善是否得以维持。
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