核心要点
- 随着AI股反弹，CoreWeave今日上涨5%，Nebius在无自身消息的情况下也出现上涨。
- CoreWeave与Wayve的交易未披露具体金额，因此股价波动主要反映AI板块情绪。
- CoreWeave给出的第三季度利息费用指引高达9.4亿美元，而其调整后营业利润指引上限仅为2.6亿美元。
- 周二的报告对IREN也至关重要，因为其部分建设资金来自客户预付款。
CoreWeave (CRWV) 今日上涨5%，因AI股从上周的抛售中反弹，而 Nebius (NBIS) 在没有任何公司消息的情况下也上涨了7%。
两家公司都将在本周发布财报，并且和 IREN (IREN) 一样，其股价走势与为AI建设融资的借贷成本息息相关。
缺乏实质消息支撑的反弹
纳斯达克100 ETF上涨了3%。CoreWeave与自动驾驶公司Wayve达成的多年模型训练协议并未披露具体金额。鉴于Nebius在无消息的情况下也出现同步上涨，我认为这应归因于板块整体走势。
高增长，但估值大幅折让
纽约大学斯特恩商学院教授斯科特·加洛韦在周一的 Prof G Markets 节目中直言不讳："这些新云公司或算力公司，本质上就是对AI的杠杆化押注。"
分析师预计CoreWeave今年的收入将增长一倍以上，达到129亿美元，并在2028年达到437亿美元：
然而，该股在上周五收盘时的远期市销率仅为1.3倍，而过去一年的平均值为3.5倍：
（以今日价格计算，也只是略高一点。）
这背后是债务问题。截至6月30日，包括租赁负债在内的总债务已攀升至516亿美元，而2024年9月仅为62.8亿美元：
管理层给出的第三季度利息费用指引为8.6亿至9.4亿美元，而调整后营业利润指引为2亿至2.6亿美元。
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周二是真正的考验
将于周四发布财报的Nebius也遇到了同样的困境，它放弃了高收益债券，转而从花旗集团获得了35亿美元的高级担保信贷额度。IREN则另辟蹊径，在其9月30日的季度之后签订了一份为期五年的合同，客户预付了90%的GPU资本支出。CoreWeave能否通过类似方式让客户为其更多建设提供资金？
Applied Digital (APLD) 今日上涨4%，它是CoreWeave在北达科他州的房东。10月份，该公司签署了一份谅解备忘录，同意在一栋建筑的租户（CoreWeave的一家子公司）获得投资级信用评级后，将该建筑的租约转让给该子公司。
我不会对今日的反弹做过多解读。1.3倍的远期市销率表明市场已充分定价了大量风险，如果调整后营业利润达到指引上限，股价可能大幅上涨。但如果利息费用超出指引，我预计今日的涨幅将消失殆尽。
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