核心要点
- DoorDash表示，自第三方AI智能体上线以来，仅完成了数百笔订单。而该公司仅在第三季度就处理了9.93亿笔订单。
- 这对Meta Platforms来说是一个警示，后者计划从其Muse智能体完成的每笔交易中收取少量费用。
- DoorDash以170亿美元收购Instacart的交易，是在押注人们将继续通过其应用程序下单，而非通过智能体。
- DoorDash股票以26倍的远期市盈率交易，接近其三年来的最低水平，这似乎是对一个仍需数年才会构成威胁的风险过度担忧了。
Meta Platforms (META) 希望在其Muse智能体每次为你购买商品时都能分一杯羹。 DoorDash (DASH) 则刚刚展示了智能体为人们购买晚餐的频率是多么低，就在同一天，它同意以170亿美元收购 Instacart (CART)。
在9月23日的Meta Connect大会上，马克·扎克伯格表示，Meta预计将通过“从Muse完成的交易中收取少量费用”来获利。在 10月25日一期关于Shopify和智能体商务的《We Study Billionaires》播客节目 中，Muse再次被提及，该节目涵盖了亚马逊封禁该智能体的内容。这个赌注早期就显示出吸引力。在第三季度财报电话会议上，Meta表示，在大约六周内，美国和加拿大有超过1000万人设置了Muse，购物是其首要用途。
随后是DoorDash在10月29日的电话会议。当被问及AI智能体如何改变业务时，首席执行官Tony Xu表示：“如果你看看AI智能体今天的状况，我们可能总共只看到来自一些第三方智能体的几百笔订单。” TechCrunch 将Muse列为其中之一。
DoorDash仅在第三季度就处理了 9.93亿笔订单。
这远谈不上是蜂拥而至。
不到DoorDash一天的10秒钟
将9.93亿笔订单分摊到该季度的92天，DoorDash每天处理约1080万笔订单，即大约每秒125笔。自智能体上线以来它们完成的所有订单加起来，还不到正常一天的10秒钟。
访问权限也不是阻碍智能体的因素。智能体可以从DoorDash下单，而亚马逊在Muse推出不到两周后就将其封禁。DoorDash也构建了自己的智能体：一个“Ask DoorDash”聊天机器人和一个文本转订单工具。Xu表示，客户仍然主要通过应用程序下单，他这样总结自己的立场：“我对所有技术的看法是，你永远不想对抗重力。但同时，你也不想自欺欺人。”
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DoorDash的常规订单仍在支付账单
华尔街也没有指望智能体。分析师预计DoorDash的收入将从2025年的137亿美元增长近一倍，到2028年达到257亿美元。这相当于2027年和2028年每年约20%的增长。
几百笔智能体订单不会对这些预测产生任何方向性的影响。
这些常规订单现在也开始盈利了。DoorDash的营业利润率从2022年的-14.6%提高到了2025年的6.1%。
第三季度延续了这一趋势：随着收入增长34%至46亿美元，净利润增长了91%，达到4.66亿美元。
收购Instacart是DoorDash对其应用程序投下的170亿美元信任票
DoorDash在同一天用现金支持了这一观点。它 同意以每股65美元的价格收购Instacart，总价约170亿美元，其中至少75%以现金支付。该交易预计在2027年底或2028年上半年完成。
这是在押注人们将继续打开应用程序自行挑选杂货。一家预期智能体会介入其与客户之间的公司，不会为另一个市场应用程序支付26%的溢价。
如果智能体真的起飞，Xu希望与构建它们的公司合作，并且他看到了“即使在这些AI智能体内部也存在广告机会”。这是一种与Meta不同的收费方式。扎克伯格希望从每笔购买中收取费用，而DoorDash则会在智能体内部销售广告。
DoorDash股票估值接近三年最低点
DoorDash以26倍的远期市盈率交易。这远低于其三年平均39倍的水平，仅略高于10月29日触及的25倍低点。
智能体只能解释这部分折价的一部分。其余部分在于支出：至少127.5亿美元现金用于收购Instacart，由摩根大通 高达130亿美元的过桥贷款 支持，此外该交易仍需获得反垄断批准。考虑到Muse在最初几周内就吸引了1000万用户的速度，今天的几百笔订单对于几年后智能体的状况说明不了什么。
结论
对Meta而言，智能体购买交易费用的价值完全取决于交易量，而在DoorDash上只有几百笔。DoorDash距离智能体对其市场产生实质性影响还有数年时间，而以26倍市盈率交易的股票，其定价仿佛这一天已经近在咫尺。明年年初的第四季度财报将是Xu更新订单数量的下一个机会。如果订单数从几百笔跃升至数百万笔，我会很快重新考虑这个观点。
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