核心要点
- Coinbase将于10月29日周四收盘后公布第三季度业绩，其股价今年已下跌31%。
- 首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗在AI智能体、稳定币和代币化股票方面的推进，其美元规模仍然太小，不足以影响本季度的收入。
- 分析师预计2026年收入为53.0亿美元，较2025年的71.8亿美元低约26%，因此收入必须保持坚挺，这些预测才能成立。
- 需要关注的数据是：收入、订阅与服务收入（对照5亿至5.8亿美元的指引），以及调整后费用（对照9.8亿至10.8亿美元的指引）。
Coinbase (COIN) 股价今年已下跌31%，而其首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗在公司第三季度财报发布前几天，一直在大力宣传AI智能体、稳定币和代币化股票。
财报将于10月29日周四收盘后发布。这是首次真正检验这些宣传能否稳定这家业务仍随加密货币交易起伏的公司。
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宣传攻势繁忙的一周
公告接踵而至……
- 10月22日，Coinbase推出了一个“Coinbase for Agents”页面，向用户展示如何连接ChatGPT、Grok、Muse或其他智能体来研究、管理投资组合以及交易加密货币和股票。
- 阿姆斯特朗当天跟进表示：“我们正在将Coinbase打造成最具AI功能的金融账户。”
- Aave正在将借贷功能引入Coinbase在Base上的代币化股票。根据Token Terminal的数据，Aave V4上的存款达到1010万美元，约占DeFi场所总计1890万美元的53%。
- Coinbase还在9月22日通过Morpho增加了固定利率的比特币抵押贷款。
宏大的宣传，微小的金额
与公司其他业务相比，这些数字微不足道。DeFi场所总计1890万美元的存款，与截至6月30日Coinbase平台上2.459万亿美元的资产规模相比，相形见绌。
交易和稳定币仍然是业绩的主要驱动力。在2026年第二季度，消费者交易收入同比下降31%至4.517亿美元，因为消费者现货交易量下降了38%。旨在市场低迷时期稳定业绩的订阅与服务收入，则下滑至5.551亿美元，低于管理层自身5.65亿至6.45亿美元的指引。
收入必须保持坚挺
华尔街预计2026年收入为53.0亿美元，较2025年的71.8亿美元低约26%。
即使是分析师预计的2027年68.9亿美元收入，也低于去年的水平。
Coinbase上半年录得26.3亿美元收入。要达到共识预测，下半年每季度需要约13亿美元收入，高于第二季度报告的12.2亿美元。第三季度开局也较慢：Coinbase表示，截至7月26日，交易收入约为1.3亿美元，而第二季度每月约为2亿美元。
因此，周四的业绩门槛是季度收入接近13亿美元，且订阅与服务收入落在新的5亿至5.8亿美元指引区间内。如果收入远低于此，2026年的预测很可能再次下调。
成本是Coinbase可控的杠杆
Coinbase的EBITDA利润率随着每个加密货币周期大幅波动。从2021年的42.6%降至2022年的-81.3%，2024年回升至34.4%，2025年又降至24.3%。
今年情况更加艰难：Coinbase在2026年第一和第二季度均录得GAAP运营亏损。
在5月份裁员约700人后，管理层指引第三季度调整后费用为9.8亿至10.8亿美元。对于整个2026年，其指引为42亿至44.5亿美元，而2025年为42.8亿美元。这是裁员后的第一个完整季度，因此费用数据达到或低于指引中值，将表明在增长缓慢的年份利润率能够保持稳定。
股价已为反弹定价
以约108倍的远期市盈率计算，市场正在为复苏预期买单。分析师预计未来十二个月的标准化每股收益为1.20美元，而过去一年的平均值为3.45美元。
我的看法：关于智能体和代币化股票的宣传可能在几年后变得重要，但周四的季度业绩仍将取决于交易、稳定币和成本。如果收入远低于13亿美元，我预计预测将再次下调，而108倍的远期市盈率使得股价几乎没有承受这种下调的空间。
当然，一个季度无法解决成本问题。更大的考验在于管理层对2027年费用的展望，这才能检验裁员效果是否持续。今年的展望是伴随第一季度业绩给出的。
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