Cloudflare首席执行官：Q3营收飙升39%后，公司发展将"进入更高档位"

核心要点

• Cloudflare 第三季度营收增长 39% 至 7.825 亿美元，创下近四年来最快增速，比其自身业绩指引中点高出 4600 万美元。
• 管理层对第四季度营收的指引为 8.45 亿至 8.46 亿美元，并预计该季度将实现 GAAP 盈利，这远早于其 2028 年的目标。
• 增长正变得愈发昂贵：营收成本飙升 54%，GAAP 毛利率从 74.0% 下降至 71.2%。
• 预计于 2 月发布的第四季度财报将显示 GAAP 盈利是否实现以及毛利率是否停止下滑。

Cloudflare (NET) 刚刚发布了其有史以来最好的季度业绩，而这正值 AI 股票遭遇惨淡的一周。Cloudflare 于 11 月 5 日表示，第三季度营收增长 39% 至 7.825 亿美元。

这一结果为投资者提供了一个与Datadog (DDOG)进行全新比较的机会，后者是一家密切相关的软件同行，早一天发布了财报。在第二季度，两家公司的营收均增长了 36%，尽管Datadog 是在 11.2 亿美元销售额的基础上实现的。

尽管如此，Cloudflare 股价在财报发布后依然上涨。更广泛的 AI 板块此前因担忧中期选举民主党大获全胜后数据中心监管将趋严而遭到抛售。周一，摩根士丹利和瑞银称此轮抛售过度，华尔街随之反弹。

更棘手的问题隐藏在超预期的业绩之下。增长正在加速，但这正在侵蚀毛利率。

远超预期的季度

Cloudflare 在 8 月给出的指引是 7.36 亿至 7.37 亿美元。其实际业绩比指引中点高出 4600 万美元。

有几个数字尤为突出：

• 营收增速达到 39%，为近四年来最快，高于第二季度的 36% 和第一季度的 34%。
• 非 GAAP 营业利润率从一年前的 15.3% 上升至 17.5%。
• 非 GAAP 每股收益从 0.27 美元增至 0.38 美元，当期剩余履约义务增长 37%。

首席执行官 Matthew Prince 的言论听起来像是对未来抱有更高期望。他在财报新闻稿中表示：“我们的引擎正全速运转，并且我们已经为下一阶段的增长找到了更高的档位。”

以下是逐季加速的情况……

季度营收较一年前的 5.62 亿美元有所增长，这使得 Cloudflare 的年化营收运行率超过 30 亿美元。

业绩指引承载着故事

业绩指引甚至比超预期的业绩更重要。Cloudflare 预计第四季度营收为 8.45 亿至 8.46 亿美元，比去年同期的 6.145 亿美元高出约 38%。

全年营收指引从 8 月份的 28.64 亿至 28.70 亿美元上调至 29.63 亿至 29.64 亿美元。这意味着 2026 年营收增长约 37%，同时调整后每股收益指引上调至 1.35 美元。

管理层在财报电话会议上还表示，预计第四季度将实现 GAAP 盈利。其投资者日设定的目标是 2028 年。

这将是一个急剧的转变。Cloudflare 第三季度按 GAAP 计算亏损 3410 万美元，而去年同期亏损 130 万美元。1.741 亿美元的股权激励支出是造成这一差距的主要原因。

重组也对业绩造成了压力，因为向以智能体 AI 为先的运营模式转型，今年已产生 1.617 亿美元的费用。其中只有 1100 万美元发生在第三季度，因此最沉重的费用已经过去。

一个季度真的能弥合这个差距吗？

第四季度指引意味着非 GAAP 营业利润率接近 18.5%，因此基础业务持续变得更加盈利。

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网络成本持续上升

毛利率是增长变得昂贵的地方。本季度营收成本飙升 54%，GAAP 毛利率从 74.0% 下降至 71.2%。

物业和设备支出也增长了 44%，达到 1.218 亿美元。因此，尽管自由现金流增长至 8210 万美元，但自由现金流利润率从 13% 下滑至 10%。

与一个密切的同行相比，下滑情况如下：

Cloudflare 第三季度的非 GAAP 毛利率为 72.4%，低于一年前的 75.3%。

资产负债表提供了缓冲时间。截至 9 月底，Cloudflare 拥有 51.3 亿美元的现金和有价证券，而可转换票据为 44.4 亿美元。

我的看法：本季度表现强劲，上调的业绩指引表明这并非一次性事件。不过，在追逐反弹之前，我希望看到毛利率企稳。AI 流量显然提振了需求，但也推高了服务器和托管成本。如果 Cloudflare 在毛利率稳定在 71% 附近的情况下实现 GAAP 盈利，那么看涨的理由将更加清晰。

预计于 2 月发布的第四季度财报是下一个考验。它将显示 GAAP 盈利是否实现以及毛利率是否最终停止下滑。

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