核心要点
- 英伟达股价下跌6%，此前有报道称，一个与黄仁勋承认有染的疑似中国间谍黄爱丽有关的网络，自2023年以来向中国公司转移了至少75亿美元的英伟达芯片。
- 这笔金额与英伟达的销售额相比微不足道；对海外AI云服务更严格的限制规则将造成更大损失。
- 真正的风险在于，未来很可能出现更多坏消息……以及国会调查。
英伟达 (NVDA) 今日下跌6%，此前The Information报道称，一个与黄仁勋承认有染的疑似中国间谍黄爱丽有关的网络，自2023年以来向中国公司转移了至少75亿美元的英伟达芯片。
此次丑闻波及到了英伟达的销售业务，而新的出口管制规则影响范围将不止于此。
华盛顿的影响比75亿美元更重要
该网络中的一家公司——上海世纪利通，在2023年获得了英伟达的优选云合作伙伴地位。据报道，该网络转移了约24万颗处理器，包括受限制的H100，通常通过东南亚数据中心将其算力出租给中国用户。在近三年的时间里，这75亿美元仅占英伟达在截至2026年1月财年2159亿美元销售额的不到4%。针对海外云服务的新规可能造成更大损失：在截至7月26日的季度，AI云、工业和企业的买家贡献了数据中心收入的45.3%。英伟达已于11月4日收窄了这一渠道，告知云客户将其在华业务上限设定为49%。
AMD和台积电也牵涉其中
超威半导体 (AMD) 看似是赢家，但其Instinct GPU也面临同样的出口管制，因此我认为这种观点只考虑了英伟达困境带来的上行空间。台积电 (TSM) 报告10月营收同比增长59.7%。其晶圆订单取决于英伟达的总需求，因此对台积电而言，问题在于新规是否会缩减海外云服务商的采购量。
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估值低廉，但理由极其充分
分析师预计，在截至2028年1月的财年，归一化每股收益将攀升至15.93美元。
今日的报道不应大幅下调这些预测，因为管理层在其展望中已经假设没有来自中国的数据中心收入。该股在周一收盘时的前瞻市盈率为15倍，为五年来的最低点，远低于其五年平均的36倍。
“它很便宜！”你可能会说，确实如此……
但对我来说，更大的问题在于，很简单，这个故事才刚刚开始，就已经有大量坏消息被报道出来。如果未来没有更多坏消息，我反而会感到惊讶。目前，我认为黄仁勋一年后留任CEO的可能性大约五五开，如果更多坏消息堆积，这个概率会变得更低。
而没有黄仁勋的英伟达，很可能需要重新估值（再加上对整个AI生态系统的更大疑问）。
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