核心要点
- Circle Internet Group 过去一年股价下跌了 39%。11月5日，Needham 将其目标价从 134 美元下调至 103 美元，但维持“买入”评级。
- 利率下降使 Circle 第三季度的储备金收入减少了 8%，流通中的 USDC 规模为 739 亿美元，与一年前持平。
- Needham 的目标价对应约 79 倍的远期市盈率，高于 Circle 一年平均 73 倍的水平，且分析师在最近几个月下调了其 2027 和 2028 年的盈利预期。
- 在 USDC 流通量重新开始增长之前，一年内达到 103 美元的目标价似乎遥不可及。
Circle Internet Group (CRCL) 过去一年股价下跌了 39%。在其发布第三季度财报后的周四上午，Needham 将其目标价从 134 美元下调至 103 美元，但维持“买入”评级。当天，随着比特币和加密货币相关股票在广泛的科技股抛售中下跌，且多家机构下调目标价，该股下跌 8.72% 至 69.48 美元。这使得 Needham 的 103 美元目标价较收盘价高出 48%。
利率下降，USDC 增长停滞
储备金收入，即支持 USDC 的储备金所产生的利息，在第二季度占 Circle 收入的 95.2%，因此其盈利随利率变动。第三季度，Circle 从其储备金中获得的收益率为 3.5%，较一年前下降了 0.61 个百分点。
季度内平均流通中的 USDC 增长了 8%，但截至 9 月底，USDC 规模为 739 亿美元，与一年前持平。
周三公布的业绩显示了这种挤压。储备金收入下降 8% 至 6.58 亿美元。总收入和储备金收入增长 17% 至 8.65 亿美元，但其中 1.82 亿美元来自 Arc 网络代币的预售收入。在电话会议上，首席财务官 Jeremy Fox-Geen 表示，预计第四季度利润率将出现“阶梯式下降”，这是 Circle 与币安续签激励安排后的第一个完整季度。
Needham 仍给予“买入”评级
Needham 的 John Todaro 在 10 月份曾看到 48% 的上涨空间，目标价为 134 美元。据 Benzinga 报道，他因 USDC 供应增长放缓而下调了目标价，但仍预计 Arc 将从 2028 年开始使 Circle 的收入来源多样化。他新的 103 美元目标价略低于截至 11 月 2 日华尔街 107 美元的平均目标价，这是在财报发布后新一轮下调之前。
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103 美元的目标价合理吗？
华尔街在过去一年里一直在下调对 Circle 的预期。一年前平均目标价为 167 美元，而 11 月 2 日为 107 美元，较当天 72.08 美元的收盘价高出 49%。
分析师也下调了他们的盈利预期。6 月底时，他们预计 2027 年调整后每股收益为 2.22 美元。现在为 1.48 美元，甚至他们预计 2028 年的 1.91 美元也低于 Circle 在 2025 年实现的 2.35 美元。
自 9 月底以来，2027 年的预期几乎没有变动，但 2028 年的预期已从 2.34 美元下调。
截至 11 月 2 日收盘，Circle 的远期市盈率为 56 倍，低于其一年平均 73 倍的水平。
Needham 的 103 美元目标价对应约 79 倍分析师对未来 12 个月每股 1.30 美元的预期。这高于一年平均水平，而该股一年前 128 倍的交易市盈率拉高了这一平均值。
等待 USDC 重新增长
等待的风险在于业务的费用端。Fox-Geen 表示，一旦其与 Tazapay 的交易完成，Circle 预计其支付网络将在 2027 年带来“实质性收入”。
但 Circle 的盈利仍随利率波动，且 USDC 流通量已一年未增长。在其恢复增长之前，为这些盈利支付 79 倍的市盈率代价过高，因此一年内达到 103 美元的目标价似乎遥不可及。
第四季度业绩（可能在 2 月下旬公布）应能显示 USDC 是否已恢复增长。
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