核心要点
- 耐克股票今年下跌了36%，Truist于11月5日将其评级下调至卖出，目标价为29美元。
- 耐克在2026财年产生的22亿美元自由现金流未能覆盖其支付的24亿美元股息，其股票回购也几乎停止。
- 分析师预计，直到2028财年，其盈利都无法恢复到超过1.64美元年度股息的水平。在此之前，84亿美元的现金及短期投资将用于填补缺口。
- 11月16日至17日的投资者日以及下一次股息宣布将揭示其连续24年的股息增长纪录是否会继续。
耐克 (NKE) 股票今年下跌了36%，而Truist认为其还有进一步下跌空间。
11月5日，该机构将耐克评级从持有下调至卖出，并维持其29美元的目标价。报告称，该股过去一个月19%的反弹源于资金轮动进入该板块，而其业务本身并未改善。
Truist列举了问题所在：复古乔丹系列产品滞销、大中华区销售何时触底尚不明朗，以及世界杯销售和美国批发合作伙伴大量出货后的艰难同比基数。大中华区营收在财年第一季度已按固定汇率计算下跌了26%。
因此，对于任何在低迷期持有的投资者来说，4.1%的股息率（按11月4日收盘价计算）就是你等待期间的回报。问题是，公司的业务是否还能支撑得起这笔支出？
盈利已低于股息水平
耐克每季度支付每股0.41美元股息，即每年1.64美元。管理层对2027财年（截至5月）的调整后每股收益指引为1.15至1.35美元。分析师预计，直到2028财年，其盈利都无法恢复到超过股息的水平：
而且，2027财年1.28美元的共识预期在过去三个月内已下跌了25%。Truist则更为谨慎，将其2028财年预期从1.40美元下调至1.30美元。
基于这些盈利预期，该股也并不便宜。在11月2日周一，耐克以30倍远期市盈率交易，与其五年平均水平相当：
因此，当前股价已经假设了复苏。在你等待复苏期间，股息就是你获得的回报。
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自由现金流去年已出现缺口
耐克用自由现金流支付股息，而在过去十年的大部分时间里，其自由现金流都绰绰有余：
这一情况在2026财年发生了变化。耐克22亿美元的自由现金流低于24亿美元的股息支付，现金派息比率约为110%。在这10年期间，另一次缺口出现在2020财年，当时正值疫情冲击。
新财年开局更糟。第一季度，耐克产生了1.35亿美元的经营活动现金流，支出了1.99亿美元的资本支出，并支付了6.1亿美元的股息。
这就是为什么股票回购几乎已经停止。在截至2026年5月的过去10个财年中，耐克花费了323亿美元回购自家股票，其中仅有1.22亿美元发生在2026财年。
现金储备目前支撑着股息支付
截至8月31日，耐克拥有84亿美元的现金及短期投资。这超过了其79亿美元的债务，其中包括11月1日到期的10亿美元和2027年3月27日到期的另一笔10亿美元。
首席财务官Dave Denton在10月1日的财年第一季度电话会议上对股息态度坚决：“在所有情景下，我们都有能力维持并最终随着时间的推移增加股息。”
标普的看法则不同。10月5日，它将耐克的信用评级从A+下调至A，展望为负面，并预计耐克在支付股息后每年将消耗约12亿美元现金。
分析师预计本财年自由现金流将恢复至27亿美元。这将大致覆盖约24亿美元的股息，几乎没有剩余空间。但这些预期假设了Truist所质疑的复苏。分析师还预计本财年股息为1.64美元，明年仅为1.66美元，因此他们并未预期会有大幅增长。
勉强覆盖，几无余力
耐克的自由现金流在上个财年未能覆盖股息。本财年，只有在复苏如期而至的情况下才能覆盖。
一家拥有84亿美元现金及短期投资、且连续24年提高股息的公司不太可能很快削减股息。但在自由现金流恢复之前，资产负债表正在支撑着部分股息收益，而单凭股息本身并不是买入耐克的理由，除非其业务能够再次覆盖股息。
更多答案即将揭晓。耐克的投资者日是11月16日至17日，去年的股息增长是在11月20日宣布的。再次提高股息将使其连续增长纪录达到25年，而维持在0.41美元则将终结这一纪录。随后，预计在12月中旬公布的第二季度业绩将显示现金流是否已出现转机。
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