核心要点
- GE Vernova 股价在2026年上涨了18%，但自7月初以来已有所下滑，尽管公司已三次上调其2026年业绩指引。
- 抛售压力来自公司外部：Meta的支出业绩以及民主党在国会选举中获胜，打击了包括Vertiv在内的AI电力股。
- GE Vernova 已签约的燃气发电容量中，仅有约20%服务于数据中心，而伊顿创纪录的订单显示电网需求依然坚挺。
- 分析师预计到2028年，其盈利将增长一倍以上，而其估值倍数远低于过去一年的平均水平。该股看起来值得买入，下一个观察点是预计于1月下旬发布的第四季度财报。
GE Vernova (GEV) 股价在2026年上涨了18%。然而，该股在7月6日触及盘中高点后，已回吐了上半年的大部分涨幅，尽管公司已三次上调其2026年业绩指引。
Meta Platforms (META) 在10月份吓坏了AI基础设施投资者，随后民主党横扫国会又打击了GE Vernova和Vertiv (VRT)。与此同时，伊顿 (ETN) 于11月3日报告了创纪录的订单。
三次上调，一个峰值
公司在每次财报发布时都上调了指引：
- 4月22日：第一季度订单有机增长71%，积压订单增加130亿美元（包括来自Prolec GE交易的50亿美元），自由现金流指引上调至65-75亿美元，此前为50-55亿美元。
- 7月22日：订单有机增长88%，现金流指引跃升至115-125亿美元。但电力业务14%的有机收入增长未达到管理层自身15-17%的指引。
- 10月28日：订单有机增长96%至293亿美元，积压订单达到1970亿美元，现金流指引上调至160-170亿美元，股票回购授权翻倍至200亿美元。
因此，自年初以来，自由现金流指引大约增长了两倍。尽管如此，投资者在第三季度后仍然抛售了股票，因为存在一些疲软点。电气化订单有机下降9%（对比去年同期的大额订单），风电业务亏损指引扩大至4-5亿美元，槽位预定量从63吉瓦降至58吉瓦。（下降是因为有13吉瓦的预定量转为正式订单。）
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抛售压力来自公司外部
GE Vernova 在10月22日，即Meta发布财报后的第二天，下跌了近11%。Meta第三季度的自由现金流为负21.2亿美元。该公司还将其2026年资本支出区间的下限上调，现为1350-1450亿美元，并表示预计明年将继续“积极投资”。但是，当一个大客户提高其支出下限时，更多的资金将流向电力设备。
随后，民主党在11月3日的中期选举中赢得了两院控制权。GE Vernova在11月4日下跌了9%，并在11月5日又下跌了7.5%，当时纳斯达克指数因对数据中心放缓的担忧而下跌了5.5%。Vertiv在11月4日下跌了13%，尽管其第三季度收入增长了61%至43.1亿美元。新国会要到1月才就职，而且它无法取消已经存在于两家公司积压订单中的订单。
仅有五分之一的涡轮机流向数据中心
管理层在第二季度电话会议上表示，GE Vernova已签约的燃气发电吉瓦容量中，仅有约20%服务于数据中心。其余部分流向公用事业公司和其他传统买家。
伊顿的季度业绩也显示电网需求保持坚挺。其第三季度销售额增长28%至创纪录的89亿美元，其滚动有机订单在美洲电气业务中增长了39%，在全球电气业务中增长了51%。
市盈率低于40倍仍值得买入
分析师预计GE Vernova的标准化每股收益（EPS）将从2026年到2028年增长一倍以上：
估值倍数则走向了相反的方向。截至11月2日收盘，该股交易于37倍远期市盈率。这接近其过去一年的低点，远低于年内55倍的平均水平：
在11月4日和11月5日的下跌之后，其估值倍数更低。
当然，今年的大部分现金是客户的资金。第三季度54亿美元的自由现金流中，有53亿美元来自营运资本，主要是尚未发货设备的预付款。而给予卖出评级和目标价540美元的GLJ Research，称GE Vernova为周期性业务。
买入的理由依然成立。投资者为GE Vernova的盈利支付的价格，几乎是过去一年中最低的，而与此同时，这些盈利预计将增长一倍以上。
如果华盛顿或像德克萨斯州这样的关键数据中心所在州，真的采取行动限制数据中心建设，那么观点将会改变。下一个观察点是预计于1月下旬发布的第四季度财报。届时，管理层预计积压订单将超过2000亿美元，并且至少有130吉瓦的燃气设备已签约。
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