核心要点
- Grab 股价本周飙升 28%，此前其第三季度营收增长 27%，调整后 EBITDA 增长 73% 至创纪录的 2.37 亿美元。
- 首席财务官 Peter Oey 告诉彭博社，Grab 的 AI 交互量增长了 60%，同时实现了利润率目标，本季度的业绩支持了他的说法。
- 分析师预计 Grab 的标准化每股收益将在 2026 年翻倍至 0.14 美元，2027 年维持在该水平，并在 2028 年达到 0.20 美元。
- 该股在 2026 年仍下跌了 30%，这对于一家利润增长如此迅速的公司来说似乎过于悲观，下一个考验是随着 AI 支出增加，利润率能否保持。
Grab Holdings (GRAB) 股价在本周截至 11 月 5 日收盘时上涨了 28%。该公司于 11 月 2 日美股收盘后发布的第三季度财报同时上调了全年业绩展望。
次日，彭博社的 Ed Ludlow 在 Bloomberg Tech 节目中询问首席财务官 Peter Oey，Grab 的 AI 推进计划未来将产生多少成本。Oey 表示：“我们的 AI 交互量增长了 60%，但我们仍然实现了这些利润率和业务的盈利。”
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值得股价跳涨的一个季度
Grab 的第三季度财报亮点颇多：
- 营收增长 27% 至 11.1 亿美元。
- 调整后 EBITDA 增长 73% 至创纪录的 2.37 亿美元，利润率为 21.3%，而去年同期为 15.6%。这是其所有三个核心业务部门首次在部门调整后 EBITDA 基础上实现盈利。
- 全年业绩指引上调，营收预期为 41.5-42.0 亿美元，调整后 EBITDA 预期为 7.9-8.0 亿美元。
- Grab 在 9 月和 10 月回购了 4 亿美元的股票，其回购计划中仍有 5 亿美元额度剩余。
AI 如何为 Grab 创造价值
Grab 表示，使用其 AI 助手的司机每小时收入增加超过 10%，依赖该助手的商家收入增加约 20%。Oey 解释了这如何回馈给 Grab：“我们也从中受益，因为我们从完成的所有这些行程中抽取佣金。”
成本也在朝着正确的方向变化。Ludlow 指出，Grab 的 AI 单次交互成本在本季度下降了 42%，Oey 表示，他们花了三到四个季度来为每个模型匹配合适的任务才达到这个效果。
分析师预计 Grab 的标准化每股收益今年将翻倍，并在 2028 年前持续攀升。
2027 年预测持平，连续第二年维持在 0.14 美元，这一点引人注目。这些预测数据日期为 10 月 29 日，早于财报发布和上调展望，因此 2027 年的数字是值得关注是否会修正的。一个季度就足以提升全年指引，这给了分析师更多理由上调而非下调预测。
利润率正在上升
TIKR 的 EBITDA 利润率（低于 Grab 的调整后数字）在 2026 年前两个季度均高于去年同期。
3 月季度的利润率为 8.4%，而去年同期为 2.7%；6 月季度为 7.6%，而去年同期为 6.0%。12 月季度的 12.3% 仍是高点，因此上升过程并非一帆风顺。加上 9 月季度调整后利润率跃升至 21.3%，Oey 有数据支持他的说法。
股价仍反映市场疑虑
在 11 月 2 日财报发布当天，Grab 的远期市盈率约为 21 倍，而本周的跳涨已将此估值推高。然而，相对于分析师对 2028 年每股收益 0.20 美元的预测，截至 11 月 5 日收盘，其交易市盈率约为 17 倍。对于预期利润从 2025 年到 2028 年几乎增长两倍的公司来说，这是一个适中的价格。
华尔街仍然看好。摩根大通于 11 月 3 日将其目标价从 4.80 美元上调至 5.10 美元，DBS 同日维持其买入评级和 5 美元的目标价。巴克莱于 11 月 4 日维持其买入评级和 4 美元的目标价，此前在 10 月份将其从 5 美元下调。这些目标价较 11 月 5 日收盘价高出 15% 至 47%。
然而，净利润仍然滞后。本季度净利润为 1800 万美元，而去年同期为 1700 万美元。此外，由于其 foodpanda 台湾交易失败，Grab 将在第四季度计入 6000 万美元的终止费，该公司表示这笔费用不会影响业绩指引。
更大的风险在于，Grab 持续加大对 AI 和司机供应的投入，因为管理层预计高油价将在第四季度继续对司机成本构成压力。如果支出增长速度超过节省的成本，利润率增长可能会停滞。
总结：Grab 刚刚证明它可以在同一个季度增加 AI 投入并扩大利润率，而一只在 2026 年仍下跌如此之多的股票并未给予其应有的认可。当然，一个季度终究只是一个季度。预计在 2 月发布的第四季度财报将显示，随着 AI 支出增加，利润率能否保持。
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