核心要点
- Charter Communications 提出将斥资高达15亿美元回购其票面利率较低、最晚至2062年到期的票据，股价随后飙升11%。
- Charter 将以低于面值的价格回购这些票据，因此其每花费一美元将注销超过一美元的债务。
- 在完成 Cox 交易后，根据 Charter 自身的测算，其杠杆率为 3.93 倍，而其目标为 3.5 倍。
- 回购要约将于 11 月 17 日到期，Charter 预计到 2026 年底杠杆率将低于 3.9 倍。
Charter Communications (CHTR) 今日在市场下跌的情况下逆势上涨11%，此前该公司提出回购高达15亿美元其期限最长的债务。
这完全是 Charter 自身的行情。Comcast 股价几乎未动，而其他有线电视运营商 Altice USA 和 Cable One 则分别下跌了 8% 和 15%。
折价回购债务
这八个系列的高级担保票据年利率仅为 3.5% 至 4.8%，到期日远在 2041 年至 2062 年。它们总计 116 亿美元。
回购价格设定为较美国国债收益率高出 2.05 至 2.5 个百分点。这远高于这些票据的票面利率，因此 Charter 将以远低于面值的价格回购它们。
便宜有因
分析师仍预计 Charter 的盈利会增长。市场共识预测其正常化每股收益将从 2025 财年的 36.21 美元小幅下滑至 2026 财年的 34.83 美元，然后在 2027 财年攀升至约 41 美元：
即便如此，在上一个收盘日，该股交易价格仅为远期市盈率的 3.0 倍，而其五年平均值为 10 倍。今日的上涨也仅使其达到约 3 倍。
原因在于债务。根据报告数据，截至 9 月 30 日的季度（首次包含 Cox 业务）净债务与 EBITDA 之比跃升至 5.0 倍：
Charter 自身的测算方法（计入 Cox 全年 EBITDA）得出的杠杆率为 3.93 倍。
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股东应乐见此举
15 亿美元只是 Charter 1086 亿美元债务本金的一小部分。但整个公司的股票市值仅约为其债务的五分之一，因此 Charter 获得的每一美元折价对股东来说都是实实在在的收益。
在我看来，在债务水平下降之前，投资者不会愿意支付远高于 3 倍市盈率的价格，而以低于面值的价格回购债务是达到这一目标最便宜的方式。难点在于：第三季度自由现金流仅为 6.74 亿美元，因此债务下降的速度取决于自由现金流的恢复情况。
在 11 月 17 日回购要约到期后，我们将知道 Charter 回购了多少以及获得了多大的折扣。
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