核心要点
- 通用磨坊的股息收益率为7.0%，康卡斯特为5.4%，两家公司在最新公告中均维持季度股息不变。
- 通用磨坊过去12个月的股息占其自由现金流的85%，管理层计划在偿还债务期间维持当前股息率。
- 康卡斯特的股息占其自由现金流的24%，分析师预计即使现金流下降，今年这一比例也将达到36%。
- 康卡斯特计划在明年年中前完成对NBC环球的分拆，但尚未说明分拆后两家公司将支付多少股息。
通用磨坊 (GIS) 于9月29日宣布其季度股息为每股0.61美元，与之前支付的金额相同。按最新价格计算，收益率为7.0%。
康卡斯特 (CMCSA) 也维持股息不变。该公司于10月22日宣布每股派息0.33美元，同日管理层表示正按计划在明年年中前分拆NBC环球。其收益率较低，为5.4%。那么，哪一只才是更好的高收益股息股呢？
| 指标 | 通用磨坊 (GIS) | 康卡斯特 (CMCSA) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 7.0% | 5.4% |
| 股息增长，5年 | 年化3.9%（2021-2026财年） | 年化7.5%（2020-2025财年） |
| 现金股息支付率，TTM | 85% | 24% |
| 现金股息支付率，前瞻 | 76%（2027财年） | 36%（2026财年） |
| 净债务/EBITDA | 3.7倍 | 2.3倍 |
| 利息保障倍数 | 4.9倍 | 4.3倍 |
| 前瞻市盈率 | 11倍 | 7.2倍 |
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通用磨坊优先处理债务
在截至2026年8月30日的2027财年第一季度，通用磨坊的有机销售额持平，北美零售业务因谷物和零食销售疲软而有机下降3%。管理层预计2027财年调整后每股收益在3.00至3.20美元之间。
自由现金流从2025财年的22.9亿美元下降至2026财年的16.3亿美元（其财年于5月结束），股息占自由现金流的比例从58%上升至81%。下图显示自由现金流每年都能覆盖股息，其中2026财年的覆盖幅度最为微薄：
在截至2026年8月30日的12个月里，股息占自由现金流的比例高达85%，令人不安。分析师预计在2027财年这一比例仍将达到76%，依然紧张。
首席财务官Kofi Bruce于9月23日表示：“我们仍然完全致力于支付股息，在短期内，我们预计在优先去杠杆的同时，维持当前的每股股息率。”净债务为EBITDA的3.7倍，他预计“至少需要几年时间”才能回到公司3倍的目标水平。由于大部分自由现金流已用于支付股息，如果利润进一步下降，通用磨坊的回旋余地很小。
康卡斯特一分为二
康卡斯特的股息则有更大的空间，即使其业务正处于自身的重组过程中。在2026年第三季度，收入同比下降6.1%至293亿美元（按备考口径增长0.5%），自由现金流下降14.8%至42.1亿美元。
康卡斯特正在将宽带客户转移到新的定价方案，并提供免费的无线线路，联席首席执行官Michael Cavanagh表示，这些投资“正在造成近期的财务压力”。
但这些都未对股息构成威胁。在截至2026年9月30日的12个月里，康卡斯特支付的48.2亿美元股息仅占其196.6亿美元自由现金流的24%，覆盖情况良好。下图显示，在2021至2025财年的任何一年中，股息占自由现金流的比例均未超过31.3%：
康卡斯特的股息从2020财年的每股0.92美元增长到2025财年的1.32美元，年化增长率为7.5%，其净债务为EBITDA的2.3倍，处于可控水平。主要风险在于宽带业务，康卡斯特仍在因光纤和固定无线服务而流失客户。
那么，哪只股息胜出？
康卡斯特是更好的高收益股息股。通用磨坊支付的股息金额更大，但其股息占自由现金流的85%，而康卡斯特仅为24%，并且通用磨坊的股息在公司偿还更多债务期间被冻结。
即使在分析师较低的预测下，康卡斯特的缓冲空间依然稳固。根据他们的测算，其自由现金流从2024年的125亿美元跃升至2025年的192亿美元。他们预计今年为136亿美元，接近2023年的130亿美元，如下图所示：
在这个水平上，股息仍将仅占自由现金流的36%。共有16位分析师做出此预测，去年的最终共识预期与实际值相差12%。
增长更快的股息也缩小了收入差距：
- 按五年增长率，第10年： 投资10,000美元于康卡斯特将支付约1,040美元，相对于原始10,000美元的收益率为10.4%；而投资通用磨坊将支付约983美元，收益率为9.8%。
- 康卡斯特何时反超： 按五年增长率计算，大约在2034年；按各自股息的最新增速（通用磨坊2026财年增长1.7%，康卡斯特2025财年增长6.5%）计算，大约在2032年。
通用磨坊的股息并无危险。该公司表示，其及其前身已连续128年不间断支付股息，其更大的支票金额是一笔可观的收入，放弃它需要很大决心。只是康卡斯特的股息有更大的持续增长空间，这对我来说比今天额外的收入更有价值。
当然，目前尚无人知晓分拆后康卡斯特将支付多少股息。7月，康卡斯特管理层表示将“利用未来几个月……来制定资本配置、资本结构政策”。这些政策是需要关注的重点。
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