核心要点
- Celestica 股价在过去一个月下跌了 36%，尽管其第三季度业绩超出了自身给出的指引，并预测 2027 年营收将达到 400 亿美元。
- Celestica 与包括戴尔和超微电脑在内的整个 AI 硬件板块一同下跌，其自身并无负面消息。
- 主要风险在于现金流：Celestica 将其 2026 年自由现金流展望下调至 4.6 亿美元，并计划在 2027 年进行 15 亿至 20 亿美元的资本支出。
- 分析师的目标价和预测在此次下跌中保持坚挺，如果其 2027 年展望能够实现，此次抛售看起来像是反应过度。
Celestica (CLS) 股价在过去一个月下跌了 36%，而 Celestica 几乎没有给投资者任何抛售的理由。其第三季度业绩超出了自身指引的上限，并且首次给出的 2027 年展望预计营收将增长 90%。
它只是被卷入了 AI 硬件股的抛售潮中。10 月 22 日，它在没有自身消息的情况下与 Flex 和 Sanmina 一同下跌。在过去一个月里，戴尔科技下跌了 30%，超微电脑下跌了 29%，而纳斯达克 100 指数下跌了 9%。
华尔街并未动摇。10 月 29 日，CIBC 分析师 Todd Coupland 维持其“买入”评级和 500 美元的目标价，较周一收盘价高出 101%。
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季度业绩表现强劲
Celestica 于 10 月 26 日收盘后公布了业绩，数据超出了其自身指引和华尔街的预期：
- 第三季度营收 58.3 亿美元，同比增长 83%，高于 54.7 亿美元的普遍预期
- 调整后每股收益 3.30 美元，增长 109%，高于预期的 2.96 美元
- 创纪录的调整后营业利润率达到 8.5%
- 将 2026 年展望上调至营收 210 亿美元，调整后每股收益 11.55 美元
- 首次给出 2027 年展望：营收 400 亿美元，调整后每股收益 21.50 美元，利润率 9.0%，而分析师此前预期营收为 357.1 亿美元
董事长兼首席执行官 Rob Mionis 在新闻稿中进一步表示：“需求环境持续非常强劲，支持我们的 2027 年营收展望，客户对 2028 年的需求预测显著更高。”
次日股价跳涨 12%，但在一周内回吐了涨幅。分析师现在预计，2027 年经调整的每股收益将再次接近翻倍，达到 22.24 美元，略高于公司自身给出的 21.50 美元指引：
鉴于 Mionis 指出 2028 年的需求甚至更高，这份报告中没有任何内容支持下调这些预测数字。
关键在于现金流
然而，这种增长需要资金。Celestica 将其 2026 年自由现金流展望从 6 亿美元下调至 4.6 亿美元，主要是为了在 2027 年之前增加营运资本投入。并且预计在 2027 年将花费 15 亿至 20 亿美元用于资本支出。
它提前筹集了资金。Celestica 在第三季度完成了 34.5 亿美元的股票发行，并在 9 月底持有 39.6 亿美元现金。股东为此付出了股权稀释的代价：截至 10 月 20 日，Celestica 流通股为 1.261 亿股，比 2025 年底增加了约 10%。从 11 月 3 日开始，它可以在未来一年内回购最多 313 万股，约占其公众流通股的 2.5%。
因此，2027 年的资金已经到位。问题在于客户是否真的会下达他们预测的订单。
14 倍市盈率值得买入吗？
截至周一收盘，该股交易于 14 倍远期市盈率，远低于其 5 年平均水平 25 倍：
分析师也没有退缩。花旗、瑞银和巴克莱均在 10 月 28 日上调了目标价，平均目标价已从一年前的 324 美元攀升至 465 美元：
CIBC 的 500 美元目标价大约相当于 Celestica 自身 2027 年每股收益指引的 23 倍，这仍低于该股 5 年平均市盈率。因此，CIBC 只需要 Celestica 实现其指引，并且该股恢复到其通常的估值倍数即可。
我的结论是：对于一家指引明年营收增长 90% 的公司来说，14 倍的市盈率看起来像是市场对 AI 硬件板块抛售的过度反应。风险在于，Celestica 在营收实现之前就花掉了现金，或者 AI 支出在那些 2028 年的预测转化为订单之前降温。
下一次检验将随着第四季度业绩（可能在 1 月下旬公布）而来。Celestica 对该季度的指引是营收 62.75 亿至 65.75 亿美元，调整后每股收益 3.37 至 3.57 美元。
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