核心要点
- 卡特彼勒（Caterpillar）股价在其第三季度财报（10月29日周四）发布前一个月内下跌了10%。
- 此次下跌看起来是市场情绪问题，因为分析师对其盈利的预期并未下调，甚至在股价下跌期间有所上升。
- 本季度需要实现接近19%的营业利润率，且不能依赖第二季度中曾提供帮助的一次性关税退款。
- 即使在下跌之后，卡特彼勒的远期市盈率仍为25倍，而其五年平均值为19倍，因此2027年每股32.59美元的盈利预期必须保持不变。
卡特彼勒（CAT）在过去一个月内（截至[日期]收盘）下跌了10%。这包括了其财报发布前一周，与其他电力设备股一同下跌近5%。许多投资者将其作为数据中心电力主题进行投资，却眼睁睁看着它随板块一同下滑。
卡特彼勒将于10月29日周四开盘前发布其第三季度财报。这是首次有机会审视，究竟是业务本身发生了变化，还是仅仅是围绕它的市场情绪发生了变化。
盈利预期并未随股价下跌
分析师并未下调他们的预测。他们预计经调整后的每股收益（EPS）将从2025年的19.06美元增长至2027年的32.59美元和2028年的39.21美元。
2026年的共识预期为27.33美元，自6月30日以来上涨了11%，并且在9月30日股价下跌时，从27.19美元小幅上调。2027年的数据来自27位分析师，是财报电话会议后需要关注的重点。如果这个数字保持不变，那么股价的下跌只是让估值回到了盈利预期未变时的水平。
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利润率必须独立支撑
周四的财报必须显示卡特彼勒的季度收入和营业利润率继续保持同步增长。
第二季度创下纪录，收入达205亿美元，同比增长24%。调整后的营业利润率为21.9%，去年同期为17.6%。但这得益于3.92亿美元的关税退款，若不计此项，利润率为20.0%。
对于第三季度，分析师预计收入约为204.5亿美元，营业利润率接近19%。去年同期该季度销售额为176亿美元，调整后利润率为17.5%。管理层已给出指引，预计利润率将高于去年水平，本季度约有6亿美元的关税成本。若利润率达到或超过19%且不含退款，则表明增长是真实的。
电力与能源部门是数据中心故事的关键所在。其第二季度利润率为24.6%，高于去年的22.1%，发电设备销售额增长29%至31亿美元。利润率维持在该水平附近表明需求依然存在。
也需关注订单积压
卡特彼勒的股价走势往往更受订单积压和管理层展望的影响，而非季度收入本身。截至6月30日，订单积压为720亿美元，同比增长92%，其中59%预计在12个月内交付。如果周四公布的数字更大，则意味着订单流入速度仍快于卡特彼勒的发货速度。
股价仍隐含复苏预期
即使在下跌之后，卡特彼勒的远期市盈率仍为25倍。这远低于其6月30日42倍的峰值，但仍高于其五年平均值19倍。
我的看法是：这次下跌看起来是情绪驱动的。盈利预期上升而估值倍数下降，因此下跌只是让股票在相同盈利预期下变得更便宜了。
但25倍的市盈率对卡特彼勒来说仍然不便宜。这份财报需要跨越一个真正的门槛：利润率接近19%且无退款帮助、订单积压超过720亿美元、以及2027年32.59美元的盈利预期保持不变。如果在这几点上不及预期，其估值倍数有向历史均值回落的可能。
当然，管理层对2027年的首次全面展望要到1月下旬发布第四季度业绩时才会给出，那可能比周四的财报对股价影响更大。
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