核心要点
- Carvana (CVNA) 股价在10月26日至11月2日期间飙升27%，此前该公司报告季度零售汽车销量创下217,385辆的纪录，同比增长39%。
- CarMax (KMX) 报告同店二手车销量增长13%，尽管每辆零售车的毛利润下降了111美元。
- Credit Acceptance (CACC) 在10月30日下跌20%，此前该公司将预期贷款回收额下调了2.912亿美元，突显了汽车融资风险。
- Carvana创造了创纪录的8亿美元调整后EBITDA，但单车利润下降仍然是一个重要担忧。
Carvana (CVNA) 股价在10月26日至11月2日期间上涨约27%，从56.61美元攀升至72美元，此前这家在线二手车零售商公布了创纪录的第三季度业绩。
这轮上涨紧随其10月28日的财报发布，财报显示尽管整个二手车市场需求相对平稳，但该公司市场份额大幅增长。
虽然CarMax (KMX)也报告了更强的汽车销量，但Credit Acceptance (CACC)较弱的贷款预期突显了可能影响Carvana未来盈利能力的融资风险。
发生了什么？
Carvana报告第三季度零售汽车销量创下纪录，达到217,385辆，同比增长39%，这是其首次单季度销量超过20万辆。
收入增长42%至80.4亿美元，而调整后EBITDA达到创纪录的8亿美元，上年同期为6.37亿美元。
在其第三季度股东信中，首席执行官Ernie Garcia和首席财务官Mark Jenkins描述了公司不断改善的竞争地位，写道：“护城河正在拓宽。”
管理层强调了更广泛的车辆选择、更快的交付以及更具竞争力的融资是支持增长的因素。
在整个二手车市场大致持平的情况下，Carvana 39%的销量增长表明其夺取了可观的市场份额。
然而，这种扩张伴随着盈利能力的权衡。
每辆零售车的总毛利润下降365美元至6,997美元。每辆零售车的零售毛利润增加了100美元，但其他每辆车毛利润（主要反映贷款销售收益）下降了307美元，因为公司提供了更具竞争力的融资方案。
CarMax面临类似的压力。其同店二手车销量在截至8月31日的季度增长了13%，而每辆零售车的毛利润下降了111美元。
随后，CarMax推出了其“Shift into GEAR”战略，目标是在2030财年之前实现中个位数的年度二手车零售单位增长。
与此同时，Credit Acceptance将其对未来贷款回收额的预测下调了2.912亿美元，导致其股价在10月30日下跌20%。
由于Carvana将大部分发起的贷款出售给外部投资者，信贷状况恶化可能会给贷款销售盈利能力带来压力。
尽管如此，管理层预计全年调整后EBITDA将接近其27亿至30亿美元业绩指引范围的高端。
Carvana创纪录的销量证明了其不断增长的市场份额，但保护融资利润率将与增加汽车销量同样重要。
Carvana股票是被低估还是被高估了？
Carvana似乎估值合理，具有潜在上行空间，这得益于快速的汽车销量增长和不断扩大的运营规模，尽管融资风险仍然显著。
根据TIKR 10月30日的共识数据，分析师预测2026年正常化每股收益为1.51美元，2027年为2.12美元，2028年为2.71美元。
截至10月30日，Carvana的远期市盈率约为32倍，低于其过去一年约46倍的平均水平。
截至10月30日，TIKR的平均分析师目标价约为81美元，这意味着相对于Carvana 11月2日72美元的收盘价，有大约12%的上行空间。
在未来12个月内，Carvana的表现将取决于持续的市场份额增长、运营效率以及更强的融资盈利能力。
每辆零售车的调整后EBITDA下降至约3,680美元，上年同期为4,085美元，这表明更高的销量并未转化为更强的单车盈利能力。
Carvana在这些历史价格水平上似乎估值合理，其增长前景支撑了潜在上行空间。然而，贷款销售利润的持续压力可能会限制未来的回报，除非单车盈利能力得到改善。
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