核心要点
- 民主党赢得国会后，苹果、Alphabet、亚马逊、微软和Meta在周三一度有望增加近1万亿美元市值。周四，这四家超大规模云服务商的股价回吐了2%至4%。
- 纽约州众议员Alex Bores表示，投资者押注于对新数据中心实施严格限制，并且不会有影响大型科技公司利润的法规出台。
- 特朗普的否决威胁使得新的联邦AI法律在2029年之前不太可能出台。加州新任州长是另一个风险因素。
- 微软的股价接近其一年远期市盈率平均值，几乎没有为可能削减预期利润的法规留下空间。
11月4日，投资者因民主党大获全胜而欢欣鼓舞，纷纷涌入大型科技股。微软 (MSFT)、Alphabet (GOOG)、亚马逊 (AMZN) 和Meta Platforms (META)，连同苹果，根据彭博社的统计，一度有望增加近1万亿美元市值，并且微软收盘创下历史新高。
民主党在竞选时主张放缓AI建设。投资者将此解读为对支出的刹车，这些支出已导致亚马逊、Alphabet和Meta的自由现金流转为负值。像CoreWeave这样的新兴云服务商股价下跌。
在11月5日的Prof G Markets节目中，纽约州众议员、RAISE法案起草者Alex Bores表示，这次市场波动"表达了一种押注，即未来将对新建数据中心实施严格监管，其容量将受到限制，但不会有影响科技公司和AI公司利润的法规出台。"
他并不认同后半部分，认为这与他从选民或当选官员那里听到的情况不符。
到了周四，市场情绪已经转变。纳斯达克100指数在广泛的芯片和AI抛售中下跌约6%，四家超大规模云服务商各自回吐了2%至4%的涨幅。
大型科技公司有大量利润需要保护
面临风险的是华尔街已经预期的盈利增长。市场共识预计Alphabet的标准化每股收益将从2025年的10.81美元增长到2028年的18.23美元：
这意味着三年内增长69%。
投资者并未为这种增长支付太多溢价。微软的远期市盈率为26倍，略高于其一年平均值25倍，但远低于去年11月达到的31倍：
在这个估值倍数下，股价假设了盈利增长路径保持不变，几乎没有为可能侵蚀利润的法规留下空间。
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华盛顿是更难通过新AI法律的地方
新的联邦法律是这次押注中较容易辩护的部分。投票前，特朗普总统在福克斯新闻播出的采访片段中对《纽约邮报》的Miranda Devine表示，如果民主党获胜，"我想我会变成'否决先生'"。
五角大楼技术主管Emil Michael在11月4日《华尔街日报》的科技会议上表示，政府将在本月晚些时候阐明哪些法律和法规适用于AI实验室。
Bores承认，迄今为止提出的AI法规（数据中心相关法规除外）大多是"极其轻微的干预"。
Alphabet和Meta距离萨克拉门托最近
加州在周二选举Xavier Becerra为州长，The Decoded Podcast选举之夜节目的一位记者表示，Becerra支持考虑在AI代理失控时对AI高管提起刑事指控，并且加州可以起诉总部设在该州的AI公司。
Alphabet和Meta的总部都设在加州，而Meta有充足的利润率可以损失。其营业利润率从2022年的28.8%攀升至2025年的41.4%：
大型科技公司押对了一半
投资者在建设限制方面押对了。周二，在41场地方投票中，选民在40场中支持限制数据中心，批准了27项限制措施，否决了13项支持开发的措施。
利润方面则更难判断。特朗普的否决威胁使得新的联邦AI法律在2029年1月之前难以通过，但这无法阻止国会的调查或现有法律的执行。加州是另一个风险，特朗普在那里没有否决权。
Becerra仍在研究这个想法。如果加州对运行AI代理进行收费，那么支撑这次上涨的盈利预期将不得不下调。
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