Carvana Co. (CVNA) 的主要统计数据
- 52 周区间：54.46 - 97.38 美元
- 当前价格：69.80 美元（2026 年 6 月 8 日）
- 市场目标价（平均值）：~$93
- TIKR 模型目标价（中位数）： ~$141 （~18%）：~141美元（年化~18）
- 2026 年第一季度收入：64.3 亿美元（同比增长 52）
- 2026 年第一季度零售单位：187,393 个（同比增长 40）
- 2026 年第一季度调整后 EBITDA：6.72 亿美元（同比增长 10.4%）：6.72 亿美元（利润率 10.4）
- 2026 年第一季度净收入：4.05 亿美元
- 新台币市盈率： ~41x
- 净负债/息税折旧摊销前利润1.13x
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六项纪录和 17% 的跌幅：Carvana 刚刚发布的报告
2026 年第一季度，Carvana 共售出 187393 辆汽车，同比增长 40%，连续第六个季度实现 40% 或更高的零售量增长。收入达到 64.3 亿美元，同比增长 52%，创下季度历史新高。
调整后 EBITDA 为 6.72 亿美元，利润率为 10.4%，高于去年同期的 4.88 亿美元和 11.5%。管理层预计，第二季度零售单位和调整后 EBITDA 都将连续增长，这两项指标都将创下公司历史新高。
首席执行官厄尼-加西亚（Ernie Garcia）直接描述了这一势头："二手车行业旨在帮助客户相互之间进行汽车交易，而我们的垂直整合模式就是为了让这一过程变得更简单、更快捷、更高效、更有趣。
收入和毛利率图表显示了更广泛的弧线：2023 年收入跌至 108 亿美元的谷底，当时公司有意缩减产量以稳定单位经济效益，然后在 2024 年恢复到 137 亿美元，并在 2025 年加速增长到 203 亿美元。
毛利率从 2022 年危机期间的 9% 恢复到 2024 年和 2025 年的 20% 以上，这反映了企业如何通过每售出一辆车产生利润的结构性修复。
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从-2.21美元到1.69美元：盈利转变
每股收益图表捕捉到了近期市场历史上最急剧的公司转变之一。2022 年，Carvana 在濒临破产期间每股亏损 2.21 美元；2023 年，随着重组的进行，亏损有所减少；2024 年和 2025 年，分别实现盈利 0.63 美元和 1.69 美元。
一致预期到 2030 年每股收益将接近 3 美元。
资产负债表的恢复与盈利轨迹同步。截至 2026 年第一季度末，净债务与息税折旧摊销前利润的比率为 1.13 倍。
三年前，公司还在与债权人谈判。现在，未来盈利路径的资金来源是运营而不是发债，这从根本上改变了企业的风险状况。
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TIKR 模型对 CVNA 的看法
根据 TIKR 模型的中间假设，Carvana 股票的目标价约为141 美元，这意味着当前价格的年回报率约为 18%。
该模型反映的收入增长轨迹与 Carvana 目前在美国二手车市场约 1.6% 的占有率相一致，利润率正朝着公司 13.5% 的调整后息税折旧摊销前利润的长期目标扩展。
值得注意的是，该模型在预测期内对市盈率进行了有意义的压缩，这意味着回报情景是由盈利增长驱动的，而不是在当前水平上扩大市盈率。
在不考虑长期因素的情况下，约 93 美元的市场平均目标意味着约 33% 的上涨空间。
看涨者的赌注
- 市场份额跑道巨大。Carvana 约占美国二手车销售额的 1.6%，在接近结构性饱和之前，还将有多年的高速增长期。按照目前的行业规模，每增加 1% 的市场份额，就意味着每年约 150 亿美元的收入。
- 随着规模的扩大，经营杠杆也会提高。固定基础设施成本分摊到更多单位，单位 SG&A 不断下降，物流效率达到创纪录的水平。调整后息税折旧摊销前利润率从 10%上升到 13.5%的路径已经明确，不需要过高的假设。
- 资产负债表不再是一个风险。净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率为 1.13 倍，而两年前这一比率还接近于破产状态，这意味着投资理念发生了根本性的变化。
熊市看点
第一季度单位毛利润同比略有下降。管理层承认最近几个季度翻新成本上升，投资者将密切关注 GPU 在新地区的扩张情况以及与 ADESA 的整合情况。
估值体现了很多增长故事。该公司的远期收益约为 41 倍，任何单位增长减速或单位毛利压缩都会迅速对其倍数造成重大压力。
关税和二手车供应造成了近期的不确定性。汽车零部件成本上升可能会拖累翻新业务的利润率，而新车价格的提高可能会改变二手车的需求动态，这些都是难以精确模拟的。
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您是否应该投资 Carvana Co.
在所有行业中，Carvana 是为数不多的零售量每季度增长 40% 同时又能改善资产负债表和扩大利润率的企业之一。尽管经营业绩创下新高，但该公司股价今年迄今下跌了 17%，这反映了宏观担忧和估值压缩，而不是业务恶化。
该股的远期收益约为 41 倍，需要坚定的信念。TIKR 模型的中间值约为 141 美元，年化回报率约为 18%，这对于那些相信市场份额还将进一步扩大的投资者来说，是一个很有说服力的计算结果。
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