区块股票：杰克-多西的人工智能赌注对 XYZ 的真正意义

Wiltone Asuncion • 7 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 May 27, 2026

布洛克股票的主要数据

当前价格：69.17 美元
目标价（中间价）~$141
市场共识目标价：~$90
潜在总回报率（中间值）~103%
年化内部收益率（中间值）~17% /年
2026 年第一季度收益反应：+6.72%（5/7/26 报告）
最大缩水：2/12/26，39.48

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发生了什么？

布洛克公司 (XYZ)在 2026 年第一季度做了一件金融科技公司很少能做到的事：裁员 40%，公布创纪录的调整后利润率，并让华尔街大多数人相信这两件事是有关联的。5 月 19 日，公司首席执行官杰克-多西（Jack Dorsey）在摩根大通全球技术、媒体和通信大会上进一步推动了这一论点。

布洛克并不想成为一家更高效的支付公司。多尔西的理由是，布洛克正在成为一家他称之为 "智能流公司 "的企业，能够在卖家和消费者提出需求之前就预测到他们的需求。第一季度的数据给了他这样说的可信度。司法部 2.4 亿美元的准备金和按照美国通用会计准则计算的净亏损给了熊市反击的理由。由于股价比 52 周高点 82.50 美元/TIKR 低约 16%，市场确实举棋不定。

多西在摩根大通的发言

"多西告诉摩根大通分析师黄天赐（Tien-Tsin Huang）："在过去的世界里，我们会提供产品。"他描述了一个近期的现实：Square 的卖家和现金应用的用户不需要浏览菜单来寻找功能，系统会在他们已经使用的界面中构建他们需要的功能。

这种说法在布洛克公司自己的投资者关系材料中得到了证实。从 1 月到 4 月，每名工程师的生产代码更改量增长了 2.5 倍以上，同期非工程师的生产代码更改量增长了近 60%。

其中的核心是两个人工智能产品。Moneybot 在整个 Cash App 上运行，负责监控资金流入和流出，并主动采取行动。经理机器人（Managerbot）相当于卖家端：它能帮助卖家在食品成本上升或人员成本上升速度超过收入等问题变得更大之前，及时发现这些问题。多尔西称这两者为 "保护者"，而不是助手，人工智能可以在没有提示的情况下观察并发出警报。如果这能在一定范围内发挥作用，那么它所产生的粘性是标准支付处理器无法轻易复制的。

多尔西还表示，布洛克公司目前在他下面有五个管理层，并计划在年底前将其压缩到两到三个，现在每个经理都需要贡献代码。减少层级和人工智能处理日常工作是生产率数字背后的运营模式，也是分析师们正在模拟的利润路径。

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第一季度实际情况

2026 年第一季度毛利润达到 29.1 亿美元，同比增长 27%。调整后营业收入达到 7.28 亿美元，同比增长 56%，利润率为 25%。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 10 亿美元，创历史新高。调整后每股收益为 0.85 美元，同比增长 52%，也创下历史新高。根据 TIKR 的 "Beats & Misses "数据，该股在发布次日上涨了 6.72%。

现金应用每月交易活跃用户同比增长 4%，每活跃用户流入量增长 10%，主要银行活跃用户增长 18%，达到 970 万。参与深度的增长速度超过了原始用户数量的增长速度，这对于一个试图为每位客户获取更多自由现金流的平台来说是正确的方向。在 Square 方面，支付总额达到 612 亿美元，同比增长 13%。

在布洛克 2026 年第一季度股东信中，管理层将全年毛利润指导目标提高到 123.3 亿美元（增长 19%），调整后每股收益提高到 3.85 美元，意味着同比增长 62%。第二季度的毛利润指导值为 30.4 亿美元（增长 20%），调整后营业收入为 7.4 亿美元。

按照美国通用会计准则（GAAP）计算，情况则更为严峻。由于 4.953 亿美元的重组费用、5.001 亿美元的交易和贷款损失以及 1.728 亿美元的比特币重新计量损失，Block 净亏损达到 3.087 亿美元。这些费用主要是一次性的。而司法部事件则不是：布洛克预留了 2.4 亿美元，作为司法部对 Cash App 合规性调查的准备金，最终和解金额可能会超过这一数字。这一披露直接来自于布洛克自己的 10-Q 文件，而这也是目前最重要的风险项目。

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TIKR 高级模型分析

当前价格：69.17 美元
目标价 (中间价)：~$141
潜在总回报：~103%
年化内部收益率：~17% /年

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中级估值模型的年收入复合增长率约为 9%，主要得益于现金应用不断扩大的金融服务套件、现金应用借贷（Cash App Borrow）、银行业务和 Afterpay 的 "先买后付 "服务，以及 Square 在中级市场和国际市场稳步增长的支付总额。利润率的驱动因素是布洛克裁员后成本基础的结构性降低，根据 TIKR 模型，在中期情况下，净利润率预计将达到 12% 左右。

一句话坏处：如果司法部的和解金额大幅超过 2.4 亿美元，或者由于一次性费用持续存在，自由现金流的产生令人失望，那么该公司的倍数将继续受到压缩，该公司的理论也将停滞不前。上行空间：按照 TIKR 8.66x 的当前 NTMEV/EBITDA，对于一家调整后 EBITDA 以两位数速度增长的公司来说，布洛克的交易价格较其近期历史有所折让。

结论

近期最明显的考验是布洛克公司预计于 2026 年 8 月发布的第二季度报告。管理层将毛利润指导值定为 30.4 亿美元，调整后营业收入为 7.4 亿美元。如果布洛克公司在重组费用基本到位的情况下实现了这些数字，那么人工智能生产力的故事就会在结构上变得可信，而不是一个季度的成本削减。如果现金应用的主要银行业务活跃度增长速度从 18% 减慢，或者司法部的和解金额大幅超过 2.4 亿美元，那么这个论点就不攻自破了。

多西自己在摩根大通所说的话树立了一个标杆："就在今年，就像今年一样。"他说的是为客户提供人工智能原生产品体验。这要么是他在 2026 年说过的最重要的话，要么是他在 8 月份第二季度数据下滑时必须回答的问题。

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