核心要点
- 卡夫亨氏的股息收益率为7.2%，通用磨坊为7.7%。通用磨坊计划在近期维持当前股息率，同时偿还债务。
- 卡夫亨氏在2025财年支付的每股股息为1.60美元，与2020财年相同；而通用磨坊的股息从2021财年到2026财年以每年3.9%的速度增长。
- 截至2026年6月的过去十二个月，卡夫亨氏的股息支付占自由现金流的50%；而截至2026年8月的过去十二个月，通用磨坊的这一比例为85%。
- 通用磨坊在2026财年的净债务为EBITDA的3.7倍，高于其3倍的目标水平，其首席财务官预计至少需要几年时间才能恢复至目标水平。
任何在食品杂货领域寻找7%以上收益率的投资者，最终都会看到两个熟悉的名字：卡夫亨氏 (KHC)，收益率为7.2%；以及通用磨坊 (GIS)，在其股价在9月份下跌近22%后，收益率达到7.7%。
目前两家公司的股息都没有增长。卡夫亨氏在2020财年和2025财年都支付了每股1.60美元的股息；而通用磨坊在9月23日表示，将在近期维持其股息率，同时偿还债务。
那么，在两笔派息都停滞不前的情况下，哪一只才是更好的高收益股息股票？
| 指标 | 卡夫亨氏 (KHC) | 通用磨坊 (GIS) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 7.2% | 7.7% |
| 年度股息 | $1.60 | $2.44 |
| 股息增长率，5年 | 0.0% 每年 (FY2020–FY2025) | 3.9% 每年 (FY2021–FY2026) |
| 现金股息支付率，TTM | 50% (截至 2026年6月27日) | 85% (截至 2026年8月30日) |
| 现金股息支付率，前瞻 | 69% (FY2026 共识预期) | 76% (FY2027 共识预期) |
| 净债务/EBITDA (LTM) | 2.71x | 3.67x |
卡夫亨氏：股息停滞，但留有缓冲空间
卡夫亨氏正在投入资金以扭转业务萎缩的局面。第二季度（截至2026年6月27日）有机净销售额下降了1.3%，其中北美地区下降了2.7%。管理层预计，按不变汇率计算，2026年调整后营业利润将下降16%至18%。
其股息有能力等待业务复苏。截至2026年6月27日的过去十二个月，卡夫亨氏从38.2亿美元的自由现金流中支付了19亿美元的股息，现金股息支付率为舒适的50%。除了2022年，从2019财年到2025财年，其自由现金流每年都超过股息支付额。此前，股息支付额从2018财年的31.8亿美元降至2019财年的19.5亿美元。
分析师预计，2026财年自由现金流将下降25%，至27.6亿美元，这与利润指引相符。即便如此，前瞻支付率仍为69%。
管理层表示，其优先事项"保持不变且非常明确，即维持股息并保护我们的投资级信用状况"，而股息覆盖率也支持这一点。风险在于货架本身：零售商正在加大对自有品牌的价格投资。
通用磨坊：派息额更高，但缓冲垫更薄
通用磨坊也在应对同样疲软的食品杂货市场，但其股息更高，缓冲空间更小。在其2027财年第一季度（截至2026年8月30日），有机净销售额持平，由于谷物和零食业务疲软，北美零售业务有机销售额下降了3%。公司预计，按不变汇率计算，本财年调整后营业利润将下降8%至13%，调整后每股收益在3.00至3.20美元之间，而2026财年为3.55美元。
其股息从2021财年到2026财年以每年3.9%的速度增长，从每股2.02美元增至2.44美元，但在2026财年仅增长了1.7%。与此同时，自由现金流从2020财年的32.2亿美元降至2026财年的16.3亿美元，而股息支付额则从12亿美元增至13.2亿美元。
这使得现金股息支付率从2025财年的58%升至2026财年的81%，并在截至2026年8月30日的过去十二个月达到紧张的85%。分析师预计，2027财年自由现金流将增长8%至17.5亿美元，这将使支付率降至76%。
首席财务官Kofi Bruce在9月23日表示："我们仍然完全致力于支付股息，在近期，我们预计将维持当前的每股派息率，同时优先考虑去杠杆。"因此，3.9%的五年增长率高估了未来的股息增幅。
那么，哪只股息胜出？
卡夫亨氏是更好的高收益股息股票。其股息支付占过去十二个月自由现金流的50%，根据2026财年预估则为69%；而通用磨坊的这两个比例分别为85%和76%。
杠杆是通用磨坊的症结所在。其净债务与EBITDA的比率从2022财年的2.7倍升至2026财年的3.7倍，高于公司3倍的目标水平。
根据公司自己的计算，该比率略高于4倍，Bruce在9月23日表示，恢复到3倍将需要"至少几年时间"。这对于等待下一次股息上调来说是一段漫长的等待。
这并不是说通用磨坊的股息面临麻烦。它的派息额更高：10,000美元投资每年可获得770美元，而卡夫亨氏为720美元。如果通用磨坊恢复到2026财年1.7%的增长速度，那么10,000美元投资在第10年将获得约894美元，而卡夫亨氏停滞的720美元将永远无法赶上。
尽管如此，在收益率如此之高的情况下，对我来说，股息支票下方的缓冲空间比每年多出的50美元更重要，而卡夫亨氏在这方面有更大的空间。
当然，卡夫亨氏仍然需要在北美业务萎缩的情况下实现其自由现金流。其第三季度财报和11月12日的投资者日将是接下来的考验。
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