核心要点
- 联合健康在2026年第二季度将其年度股息提高至每股9.28美元，而CVS仍支付每股2.66美元，与其2025财年股息相同。
- 截至2026年6月30日的过去十二个月，CVS将其自由现金流的29%用于支付股息，而联合健康的比例为34%。
- CVS的净负债为EBITDA的3.2倍，是联合健康1.6倍的两倍，且其2026年展望未假设进行股票回购。
- 从2020财年到2025财年，联合健康的股息以每年13%的速度增长，而CVS为6%。
联合健康集团 (UNH) 和 CVS健康 (CVS) 刚刚显示其保险业务正在好转——这对所有利用这些股票获取股息收入的退休人士来说是个好消息。在2026年第二季度，CVS的医疗福利比率从一年前的89.9%降至87.4%，联合健康的医疗护理比率从89.4%降至86.7%。
然而，对于股息投资者而言，两家公司走上了不同的道路。联合健康的董事会在该季度将年度股息提高至每股9.28美元，而CVS仍支付每股2.66美元，与其2025财年每股股息相同。即便如此，CVS 3.1%的股息收益率仍高于联合健康的2.4%。
那么，哪只股票是更好的股息股呢？
| 指标 | CVS健康 (CVS) | 联合健康集团 (UNH) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 3.1% | 2.4% |
| 年度股息 | $2.66 | $9.28 |
| 股息增长，2020财年–2025财年 | 每年5.9% | 每年12.6% |
| 现金股息支付率 (截至2026年6月30日的TTM) | 29% | 34% |
| 净负债 / EBITDA (LTM) | 3.17x | 1.58x |
| 利息保障倍数 (EBIT / 利息，LTM) | 3.92x | 6.19x |
| 远期市盈率 (NTM) | 10.7x | 17.8x |
来源：TIKR，2026年10月6日；年度股息数据来自StockAnalysis。
CVS正优先修复安泰
CVS的转型正在快速显现。第二季度营收同比增长7.3%至1061亿美元，调整后营业利润因安泰的利润率恢复而跃升35.4%至51.6亿美元。管理层将其2026年运营现金流指引从至少95亿美元上调至至少115亿美元。
目前股息支付有充分保障：截至2026年6月30日的过去十二个月，CVS产生了117.6亿美元的自由现金流，其中34.2亿美元（占29%）用于支付股息。更长期的记录则较为波动。自由现金流从2021财年的158亿美元降至2025财年的78.1亿美元，而支付的股息则从26.3亿美元增至34.0亿美元，将支付率从16.7%提升至43.5%……
主要风险在于债务。CVS的净负债为EBITDA的3.17倍，EBIT覆盖其利息支出的倍数为3.92倍。正如首席财务官布莱恩·纽曼在5月份的第一季度电话会议上所说："然而，我们仍然专注于加强我们的资产负债表，即降低杠杆率。"
联合健康的Optum承担重任
联合健康正在进行与CVS相同的利润率修复，但其背后的债务负担要轻得多。第二季度营收为1120亿美元，而去年同期为1116亿美元，但营业利润从52亿美元增至80亿美元。Optum带来了657亿美元的营收，利润率同比提升了160个基点。保险业务正在收缩：联合健康保险服务了4850万人，较第一季度减少了52.5万人。
图表显示，支付的股息每年都在增长，从2016财年的22.6亿美元增至2025财年的79.2亿美元。自由现金流在2023财年达到257亿美元的峰值，然后在2025财年降至161亿美元，将支付率从26.3%收紧至更紧张的49.2%……
此后，自由现金流已恢复至截至2026年6月30日的过去十二个月的236.2亿美元，其中81.0亿美元的股息占其34%。与此同时，管理层目标是在2026年底前将债务与资本比率从6月30日的41.2%降至约40%。
那么，哪只股息股胜出？
联合健康是更好的股息股。其股息增长速度是CVS的两倍多，从2020财年到2025财年每年增长12.6%，而CVS为5.9%，并且其资产负债表足以持续支撑这一增长。
投资10,000美元于联合健康，目前每年支付240美元；以其五年增长率计算，到第10年约为697美元。因此，可以将其视为现金收益率为7%。同样的10,000美元投资于CVS，目前每年支付310美元，以其自身的五年增长率计算，到第10年约为518美元，而联合健康的股息收入大约在4.2年后（约2031年）超过CVS。CVS的股息增长似乎要等待其债务状况改善，其债务从2022财年EBITDA的2.4倍攀升至2024财年的4.6倍，并在2025财年达到3.9倍……
在过去十二个月中，该比率已降至3.17倍，但仍是联合健康1.58倍的两倍。
这并不是说CVS的股息面临麻烦。它的股息收益率更高，其29%的支付率是两者中较低的，业务明显在复苏，并且其10.7倍的远期市盈率相对于联合健康的17.8倍，股价要便宜得多。联合健康的股息只是拥有更高的增长潜力和更低的债务负担。
当然，CVS表示，随着其杠杆率改善，将继续评估如何配置资本。如果这些现金流向股东，情况可能会迅速改变。
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