核心要点
- BETA Technologies 的股价在2026年下跌了27%，年初的下跌与其电动航空领域的竞争对手 Joby Aviation 同步。
- 自3月以来，BETA 已在 FAA 的 eVTOL 试点项目下执行了首次飞行任务，上调了其2026年收入预期，并成为首家获得 FAA 批准、可搭载潜在客户体验电动 VTOL 飞行器的公司。
- 亏损正在扩大，且 H500A 电动发动机未能达到 BETA 在3月份设定的上半年认证目标。
- 截至6月30日，BETA 拥有14.8亿美元现金，对于有耐心的投资者而言，它看起来像是一个投机性买入机会，其11月3日发布的第三季度财报将是下一个考验。
BETA Technologies (BETA) 的股价在2026年下跌了27%，其中大部分跌幅发生在3月底之前。其电动航空领域的竞争对手 Joby Aviation (JOBY) 表现更差，同期下跌了64%。
因此，早期的抛售影响了整个行业板块。此后，BETA 的业务基本兑现了其承诺。发动机是主要的例外。
亏损持续扩大
2025年，BETA 基于调整后 EBITDA 亏损了3.041亿美元，收入为3560万美元。3月份，公司给出的2026年调整后 EBITDA 亏损指引为3.05亿至3.95亿美元。5月份，公司将指引范围扩大至3.55亿至4.45亿美元，随后在8月份收窄至4亿至4.45亿美元。即使取该范围内最小的亏损额，也比去年高出32%。
支出正在攀升：第二季度研发成本达到1.224亿美元（包括与一项收购相关的1610万美元），是一年前5800万美元的两倍多。
更大的担忧在于 H500A 电动发动机。3月份，BETA 表示其有望在2026年上半年获得 FAA 型号认证。在5月份的第一季度财报电话会议上，管理层表示 FAA 的部分工作，包括持续旋转测试，耗时比预期要长。到8月份，BETA 已与 FAA 就如何证明该方面的合规性达成一致，正式的 FAA 测试正在进行中。
因此，BETA 未能实现其上半年目标。
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但业务持续达成目标
在其他方面，BETA 已兑现承诺。第一季度，FAA 和交通部在其 eVTOL 集成试点项目中，选择了 BETA 参与八个启动项目中的七个。这是所有电动航空器开发商中获得最多项目的一个，包括 Joby。第二季度，它成为首家在该项目下执行飞行的公司。
第二季度收入同比增长146%，达到1470万美元，远超分析师预期的965万美元。BETA 还将其2026年收入预期区间从3900万至4300万美元上调至4200万至5000万美元。
10月21日，FAA 向 ALIA VTOL 颁发了用于市场调查的特殊适航证书，使 BETA 成为首家获准搭载潜在客户体验电动 VTOL 飞行器的公司。
分析师预计收入将从这里开始急剧攀升：
这意味着2027年收入将达到3.62亿美元，几乎是今年4690万美元共识预测的八倍。实现这一目标需要获得认证的飞机。
估值仍高，但有现金等待
截至周一收盘，BETA 的远期市销率为93倍。这低于其上市以来117倍的平均值，但远高于5月份64倍的低点：
BETA 在2025年底拥有17.1亿美元的现金和短期投资，这得益于其首次公开募股和私募融资：
到6月30日，这一数字降至14.8亿美元，仅第二季度的资本支出就达4110万美元。按照上半年的消耗速度，这相当于大约三年多的现金剩余时间。（尽管如此，一旦发动机获得认证，我也不会对看到公司进行股票增发感到意外。制造飞机成本高昂！）
巴克莱银行于10月8日启动覆盖，给予“增持”评级，目标价35美元，华尔街32美元的平均目标价较周一收盘价高出58%。
我的结论是：对于有耐心的投资者而言，BETA 是一个投机性买入机会，适合小仓位配置。如果认证时间表大致符合分析师的模型，那么相对于2027年的销售额，今天的价格可能看起来很便宜。如果认证时间持续推迟，那3.62亿美元的预测也会随之缩水。
我们将在11月3日 BETA 发布第三季度业绩时了解更多信息。关注 H500A 证书的确定日期、4200万至5000万美元的收入预期区间是否保持不变，以及亏损相对于4亿至4.45亿美元指引的实际幅度。
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