核心要点
- 根据最新提交的13F文件，管理着10.3亿美元资金的B&D White Capital公司在第三季度清仓了其持有的所有微软 (MSFT) 和Meta Platforms (META) 股票。
- 截至9月30日，国防股Kratos (KTOS) 和L3Harris (LHX) 是该基金第三和第四大持仓，此前该季度进行了大量买入。
- 分析师认为微软有20%的上涨空间，Meta有39%的上涨空间，但Meta的自由现金流已转为负值，而微软的盈利预期持续上调。
- 卖出Meta的操作更容易理解，而从数据上看，卖出微软似乎是个错误。
一家管理着10亿美元资金的基金刚刚放弃了科技领域的两大巨头。根据B&D White Capital公司（管理资产10.3亿美元）于周一提交的截至9月30日的季度13F文件，截至该日期，该基金不再持有微软或Meta Platforms的任何股票。
两大科技巨头，在9月30日前消失
截至6月30日，该基金持有118,445股微软股票，价值4400万美元，占其13F股票持仓的4.4%；同时持有59,244股Meta股票，价值3300万美元，占3.3%。三个月后，两者均已清仓。
13F文件仅显示基金在季度最后一天持有的资产，因此无法得知其在季度内何时卖出、以何种价格卖出或为何卖出。
该季度的大笔买入集中在国防领域。Kratos的持仓从一个很小的头寸增至182万股，价值7800万美元，占其13F持仓的34%，成为其第三大持仓。
L3Harris则是新增持仓，持有248,330股，价值5900万美元，占25.7%。自9月30日以来，L3Harris上涨了10%，而Kratos下跌了18%。
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微软的表现超出了其自身指引
从6月30日的价格到周五收盘，微软上涨了42%。（这是该股票的走势，因为基金的卖出价格并未公开。）
自那时起，该公司的业务给了投资者很多喜欢的理由。10月28日，微软表示Azure在其第一财季增长了48%，超过了管理层此前给出的约40%的指引。首席财务官Amy Hood对当前季度按固定汇率计算的增长指引为45%。
分析师甚至在该报告发布之前就在上调他们的预期：从6月底到10月下旬，他们对2027财年至2029财年的盈利预期上调了2%至6%。
该股票的交易价格约为未来盈利的26倍。这与其12年平均水平26倍基本持平，并远低于其五年平均水平29倍。
58位分析师的共识目标价为636美元，较周五收盘价高出20%，这几乎是过去一年的最高点：
随着资本支出攀升，该季度自由现金流从一年前的257亿美元降至186亿美元，次日微软发行了250亿美元债券。
Meta的支出超过了其收入
Meta较其6月30日的价格上涨了8%，但仍比其52周高点低28%。
其广告业务增长迅速：第三季度收入增长26%至646亿美元。但349亿美元的资本支出超过了328亿美元的运营现金流，因此自由现金流为负21亿美元。
标普全球评级于10月30日将其对Meta的AA-评级展望下调至负面。
根据其自身的衡量标准，它预测2027年自由运营现金流赤字将达到710亿美元。分析师的预期缺口较小，共识自由现金流在2027年为负470亿美元。
从6月底到10月下旬，他们对2026年至2028年的盈利预期下调了3%至5%。
该股票的交易价格约为未来盈利的19倍，低于其五年平均水平21倍和十年平均水平23倍。
华尔街仍认为有大量上涨空间：63位分析师的共识目标价为850美元，较周五收盘价高出39%，并且过去一年几乎没有变动：
即使是最低目标价629美元，也高于周一收盘价。
微软才是应该保留的那一个
我可以理解卖出Meta的操作。一家支出超过收入、且信用评级展望刚刚被下调的公司，即使市盈率为18倍，选择退出也是合理的。
从数据上看，卖出微软的操作则更难解释。Azure的表现超出了指引，预期正在上调，且股票交易价格接近其长期平均市盈率。其现金流也在萎缩，但仍然是正值。
如果两者只能保留一个，那会是微软，而且这选择毫无悬念。
当然，两家公司都将在1月下旬再次发布财报，Meta的报告将包含其2027年的资本支出计划。
如果Meta给出的指引远高于分析师预期的2100亿美元，我会更加认为卖出操作是正确的。该基金下一份截至12月31日的季度13F文件将于2月中旬到期。
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