核心要点
- Vistra (VST) 股价在过去一年下跌了32%，BMO Capital 在11月5日将其目标价从210美元下调至188美元，同时维持其"跑赢大盘"评级。
- BMO的目标价仍比当前股价高出66%，而分析师们204美元的共识目标价则更高。
- 分析师们在三个月内已将2027年盈利预期下调了约6%，而德克萨斯州州长当选人竞选时承诺暂停新建数据中心。
- BMO的188美元目标价对应约19倍前瞻市盈率，远高于Vistra五年平均的15倍。鉴于盈利预期仍在下降，我预计该股在未来一年内难以达到该目标。
Vistra股价在过去一年下跌了32%，并在周二选举后进一步下挫。
BMO Capital 仍预期其将大幅反弹。11月5日，该行将其目标价从210美元下调至188美元，仍比当前股价高出66%，并维持其"跑赢大盘"评级。
德克萨斯州是主要拖累因素
问题始于德克萨斯州的电力价格。
在8月7日的Vistra第二季度电话会议上，首席执行官Jim Burke表示，截至2026年，ERCOT批发价格平均为每兆瓦时30美元，与2025年持平，并补充道："30美元的价格无法支撑新建项目。"
首席财务官Kris Moldovan表示，德克萨斯州2027年的远期价格已远低于支撑该年度展望的曲线。
随后是11月3日的选举。民主党赢得了国会两院的控制权，Gina Hinojosa在竞选时承诺暂停新建数据中心后赢得了德克萨斯州州长选举。
KeyBanc次日早间将Vistra评级下调至"行业权重"，该股跌至新的52周低点。
BMO仍看188美元
这是BMO一个月内的第二次下调：该行于10月5日将目标价从231美元下调至210美元。
多头可以指出已经锁定的部分。截至8月3日，Vistra已对冲了其2026年预期发电量的约100%和2027年预期发电量的约98%。
其东部业务部门在2026年上半年实现了14.43亿美元的调整后EBITDA，而德克萨斯州业务为8.97亿美元。
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188美元的目标合理吗？
共识目标价已从一年前的225美元下滑至205美元：
分析师仍预计其正常化每股收益将从2025年的4.76美元增长近一倍至今年的8.72美元，并在2028年达到10.44美元：
但他们在过去三个月内已将2027年的预期下调了约6%。
由于明年的产量已几乎全部对冲，选举不应大幅改变2027年的盈利。而2028年，目前仅对冲了约78%，才是面临风险的年份。
Vistra在11月2日收盘时的前瞻市盈率为13倍，低于其五年平均的15倍，而本周下跌后该估值更低：
BMO的188美元目标价对应分析师对未来十二个月盈利预期的约19.7倍。这远高于其五年平均水平，尽管接近其三年平均的18倍。
周五的财报需传递大量积极信息
最大的风险是德克萨斯州的政治环境。Vistra在德克萨斯州的核电站Comanche Peak仍有1200兆瓦的发电量未签订合同，而州长当选人希望暂停新建数据中心。
股价从当前位置反弹不会让我感到意外。但要在一年内达到188美元，意味着投资者需要为分析师仍在下调的盈利支付19倍的市盈率，而在德克萨斯州数据中心政策尚不明朗的情况下，我认为这难以实现。
Vistra将于11月6日周五公布第三季度业绩，并计划更新其2027年展望。假设其指引的调整后EBITDA约为81亿美元或更高。
这是其预期区间的低端，加上其Cogentrix收购和核电合同带来的增量。我将视其为德克萨斯州疲软价格已反映在预期中的信号。
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