核心要点
- AST SpaceMobile 今日下跌 8%，因第三季度业绩未达预期，且美国银行将其目标价从 80 美元下调至 45 美元。
- 收入增长近三倍至 4230 万美元，但美国银行担忧其发射计划以及 AST 自建火箭的计划。
- AST 在轨卫星数量约 45 颗的目标已推迟至 2027 年中，其下三颗卫星正等待 SpaceX 的发射日期。
- Rocket Lab 的新火箭也已推迟，AT&T 正在等待 AST 在美国的服务上线。
AST SpaceMobile (ASTS) 今日下跌 8%，因第三季度业绩未达预期，此前一天其与乐天的合资企业曾推动股价飙升。美国银行将其目标价从 80 美元下调至 45 美元，并警告称发射可能推迟，且自建火箭会增加风险。
这涉及到 SpaceX (SPCX)，AST 的发射服务商兼竞争对手；Rocket Lab (RKLB)，该公司也在自建火箭；以及 AT&T (T)，该公司正在等待 AST 在美国的服务。
成本增长快于销售
收入为 4230 万美元，高于去年同期的 1470 万美元。未达预期的原因在于成本：经调整的运营费用从第二季度的 1450 万美元增至 1.336 亿美元。分析师在报告发布前预计 2027 年收入将达到 6.09 亿美元：
而 2027 年的预期取决于目前尚未入轨的卫星。
发射仍是全部关键
AST 在轨 BlueBird 卫星数量约 45 颗的目标已从 2027 年初推迟至 2027 年中，目前有 12 颗在轨。BlueBird 14 至 16 号仍在等待 SpaceX 的发射日期，SpaceX 第三季度为客户执行了 12 次发射，低于去年同期的 15 次，并且已同意为其自有的手机服务购买频谱。
因此，我理解 AST 为何需要 Blacklift，其计划于 2028 年底推出的可重复使用火箭。Rocket Lab 的情况说明了其中的难点：该公司第三季度收入创下 2.68 亿美元的纪录，但其 Neutron 火箭在 2027 年之前不会首飞。
对于 AT&T 而言，年底这个日期比火箭本身更重要。其第三季度后付费手机用户流失率维持在 0.92%，而卫星覆盖将为其客户提供多一个留存的理由，尤其是在 SpaceX 进军手机服务领域之际。
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现金必须撑得住
AST 在周一收盘时的远期市销率为 31 倍，而其五年平均值为 60 倍（今日下跌使其略低于此）：
而现金流出也在增加：
过去四个季度的自由现金流约为 18 亿美元，而其现金储备为 32 亿美元。
结论：在我看来，美国银行的下调是合理的。以目前的支出速度，我认为 AST 无法承受更多延误而不进行融资。当然，如果 SpaceX 能为 BlueBird 14 至 16 号确定发射日期，并且美国服务能在年底前上线，将能解答大部分疑虑。
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