核心要点
- 由于英特尔疲弱的第四季度业绩展望拖累芯片股，Arm Holdings 股价一周内下跌了19%。
- 英特尔将问题部分归咎于芯片封装基板供应短缺，而 Arm 自家的 AGI CPU 也需要这种部件。
- Arm 第二财季营收 14.4 亿美元，超出了其指引区间的上限，尽管特许权使用费收入仅增长 8%。
- Arm 的股价已回落至其三年平均远期市盈率附近，相比六月时看起来更具吸引力，其首个 AGI CPU 的生产销售将于三月前进行，这将是下一个考验。
Arm Holdings (ARM) 在过去一周下跌了19%，而其自身并未传出任何坏消息。麻烦始于 Intel (INTC)，该公司于10月29日给出的第四季度营收指引为150亿至160亿美元，低于分析师预期的约170亿美元。
英特尔股价一周内下跌了39%，芯片股也随之走低。随后，Arm 在11月4日周三收盘后公布了财报，消息大多是积极的。
英特尔的短缺也是 Arm 的短缺
英特尔将其业绩展望部分归因于芯片封装所用基板的供应短缺。首席执行官 Rene Haas 在 Arm 七月份的电话会议上曾表示基板供应紧张，而如今 Arm 自己也销售芯片，这问题就显得尤为重要。七月份，其 AGI CPU 在2027和2028财年（截至三月）的需求超过200亿美元，但已确保的产能仅能满足约100亿美元。
在11月4日，Arm 表示，在额外供应的帮助下，其对在这两年内实现高达200亿美元 AGI CPU 营收的信心有所增强。英特尔的数据中心和 AI 营收仍跃升了78%，这表明 Arm 所面向的服务器 CPU 需求是真实存在的。
Arm 业绩超出指引区间上限
第二财季（截至九月）营收增长27%至14.4亿美元，超过了 Arm 指引区间的上限。许可及其他收入跃升50%至7.73亿美元，而 Arm 此前的指引是增长约30%。
特许权使用费是薄弱环节，增长8%至6.7亿美元，低于其低双位数增长的指引，原因是内存价格影响了手机业务。Arm 预计特许权使用费增长在十二月当季将放缓至低个位数。
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价格更趋合理，三月前将面临考验
在财报发布前，分析师预计其标准化每股收益将从2026财年的1.77美元增长至2028财年的3.06美元。
Arm 对第三季度营收的指引为15.4亿美元，与分析师的预期15.3亿美元基本一致，因此抛售压力主要打击了估值倍数而非盈利前景。其远期市盈率在11月2日周一为82倍，低于6月峰值时的202倍，略低于其三年平均值85倍。
周三5%的跌幅使其估值进一步走低。分析师平均目标价仍维持在291美元附近，较周三收盘价高出52%。
以当前的估值倍数来看，对于有耐心的投资者而言，Arm 似乎是一个合理的买入选择。首个 AGI CPU 的生产销售将于一月至三月当季进行，这将检验高达200亿美元的需求是否能转化为实际营收。
当然，特拉华州的一名法官尚未就高通（约占 Arm 2026财年营收的9%）是否可以停止向其支付特许权使用费长达五年作出裁决。
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