核心要点
- 随着IREN和CoreWeave公布业绩，人工智能数据中心股反弹，Applied Digital过去一周上涨20%。
- CoreWeave上调业绩展望，使其与Applied Digital价值110亿美元的租赁协议看起来更安全。
- Jim Chanos的观点有道理：上季度利息支出超过了基本租金，分析师预计亏损将持续到2029财年。
- 该股相对于自身历史估值便宜，但这本质上是对其下一轮债务成本的押注。
Applied Digital (APLD) 股价在过去一周上涨了20%，与其板块一同从11月5日触及的52周低点反弹。尽管在11月12日因英伟达CEO黄仁勋辞职和Nebius下调2026年展望而下跌5.4%，但涨幅依然得以保持。
首先，IREN (IREN) 表示，其超过40亿美元的年化收入目标（现设定在1月实现）"已完全签约并完全获得资金"。随后，租用了Applied Digital整个Polaris Forge 1园区400兆瓦容量的CoreWeave (CRWV) 公布了业绩。
CoreWeave的季度业绩使租金看起来更安全
CoreWeave股价本周上涨30%，其收入增长168%至37亿美元，并上调了2026年的业绩指引。该公司表示，客户预付款和以其合同为担保的贷款将为其增长提供资金。这对它的房东来说是个好消息。Polaris Forge 1的租赁协议在15年内价值约110亿美元，占Applied Digital已签约收入的30.4%，并且是"照付不议"性质的。
这就是为什么分析师预计其收入将从2026财年到2028财年增长超过两倍：
Chanos关于利润的观点有道理
实现盈利则要遥远得多。11月8日，Chanos & Company创始人Jim Chanos在X上指出，预计从比特币矿商转型为数据中心公司的企业要到2029-30年才能实现盈利。由于它们在收入到来之前将启动成本资本化，他质疑为何需要如此长的时间："别让这些推广者用这种无稽之谈蒙混过关。"
Applied Digital的数据符合这种模式。在截至8月31日的季度中，它资本化了3570万美元的利息，但仍支出了7740万美元的利息费用，超过了其6580万美元的基本租金。分析师预计亏损将持续到2029财年。而且，CEO Wes Cummins在11月2日告诉CNBC，大约800兆瓦的容量仍需在12个月内获得资金。
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估值便宜，但有账单待付
该股交易价格约为远期销售额的5倍，不到其三年平均10.6倍的一半：
在CoreWeave公布季度业绩后，租金问题不那么令人担忧了。但实现盈利需要多长时间取决于Applied Digital的借款成本，因此需关注其路易斯安那园区拟议的、高达46亿美元收入债券的利率。如果接近其6月份票据的7.00%，这个估值倍数看起来像是一个机会。如果接近其2025年11月票据的9.25%，贷款方将拿走更多的租金。更好的入场时机是在该利率确定之后，而1月份的第二财季报告将是下一个考验。
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