核心要点
- Rocket Lab 股价过去一年上涨了 28%，但仍比 5 月高点低 57%。
- 业务持续增长：第三季度营收创纪录达到 2.68 亿美元，增长 73%，未交付订单也创下 35.7 亿美元的新高。
- 为支付待完成的铱星通信交易，公司增发了 2930 万股新股，且 Neutron 火箭的首飞已推迟至 2027 年。
- 该股基于远期销售额的估值仍远高于其五年平均水平，因此在 Rocket Lab 公布 Neutron 首飞日期之前，暂缓买入更多股票是合理的。
Rocket Lab (RKLB) 股价在截至 11 月 12 日收盘的一年内上涨了 28%，但较其在 5 月 27 日（SpaceX 6 月 IPO 前太空股普涨之际）创下的收盘高点下跌了 57%。
自那以后，业务持续增长，且 Rocket Lab 已同意收购 铱星通信 (IRDM)。但股东们已通过增发新股为这笔增长付出了代价，而且 Rocket Lab 的中型运载火箭 Neutron 的进度已经落后。
在股价见顶后，Rocket Lab 发布了三项重要公告：
- 6月29日：同意以约80亿美元的企业价值收购铱星通信，向铱星股东支付每股27美元现金加Rocket Lab股票。
- 9月15日：为完成交易，完成了19.4亿美元的按市价增发，发行了2930万股股票，并取消了36亿美元的过桥贷款。
- 10月14日：将Neutron的首飞时间推迟至2027年。
季度业绩显示需求真实存在
随后在 11 月 9 日公布了创纪录的第三季度业绩。营收增长 73% 至 2.68 亿美元，超出分析师预期的 2.57 亿美元，未交付订单从 6 月份跃升 52% 至 35.7 亿美元。超过 5.15 亿美元的新 Neutron 合同起到了推动作用，Rocket Lab 对其中的几份合同收取了 7000 万美元的基础价格，高于此前报价的 5000 万至 5500 万美元。每股亏损 12 美分，高于预期的 7 美分，部分原因是铱星交易的一次性成本，但第四季度营收指引为 2.7 亿至 2.9 亿美元，高于分析师预期的 2.65 亿美元。
分析师预计营收将持续攀升，从 2025 年的 6.02 亿美元增至 2028 年的 17.6 亿美元：
创纪录的未交付订单为这些预期提供了真实的订单支撑，尽管其中只有大约三分之一预计在未来 12 个月内转化为营收。
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股东为铱星交易买单
在铱星交易之前，Rocket Lab 的稀释后总股本已经在持续攀升：
而增发股票进一步推高了总股本：第三季度加权平均股数达到 6.52 亿股，高于一年前的 5.29 亿股。未来可能还会有更多，因为如果 Rocket Lab 的股价在 2027 年中交易完成前的平均价格低于或等于 67.50 美元，铱星股东将获得该交易允许的最高比例的 Rocket Lab 股票。该股在 11 月 12 日收于 64.07 美元，低于该水平线。
回报取决于 Rocket Lab 如何处理铱星业务，后者在 2025 年营收为 8.717 亿美元。创始人兼首席执行官彼得·贝克爵士在 9 月份的 《Monitoring the Situation》 节目中表示，Rocket Lab 的目标“不止于成为 L 波段通信公司”，并补充说，“我们可以建造你能想象到的任何卫星，并且我们可以发射它。”但 Rocket Lab 需要 Neutron 火箭升空，才能用自己的火箭发射整个卫星星座。
等待 Neutron 首飞日期
贝克在第三季度电话会议上再次未给出首飞日期，Rocket Lab 要到 Neutron 的一级储罐完成鉴定后才会确定日期，预计在 2027 年第一季度。首席财务官亚当·斯派斯在 8 月份表示，他预计经调整的 EBITDA 将在 Neutron 首次成功飞行后的季度转为正值，因此分析师们随着每次延迟而不断推迟其盈利预期。他们目前对 2027 年标准化每股收益的预期是 3 美分，而一年前是 16 美分。
而且 Rocket Lab 的股票仍然不便宜。其远期市销率已从 5 月峰值时的 89 倍降至 34 倍，但仍远高于其 21 倍的五年平均水平：
TIKR 的华尔街平均目标价为 102 美元，但 Piper Sandler 因 Neutron 的时间安排，于 11 月 10 日将其目标价下调至华尔街最低的 58 美元。
对于现有股东而言，未交付订单和 Neutron 价格上涨并不是卖出的理由。但在公司公布首飞日期之前，大量买入则更难自圆其说，因为以 34 倍的远期销售额计算，投资者已经在为一个尚未飞行的 Neutron 项目买单。2027 年初的第四季度业绩是下一个可能公布日期的机会。
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