核心要点
- 瑞银预计，尽管销量将下降3%，但苹果公司iPhone在假日季度的收入将增长12%至950亿美元，因此更高的价格正支撑着增长。
- 苹果的提价并未阻止其毛利率下滑，因此它可能需要更多提价才能维持其利润率。
- Netflix就是前车之鉴：其上季度收入仍增长了12%，而用户观看时长却在减少，其股价较2025年6月的高点已下跌53%。
- 苹果股票的远期市盈率约为38倍，正处于其10年来的高点，这个估值水平仿佛在假设消费者永远不会拒绝提价。
苹果 (AAPL) 本周创下历史新高。其下一个创纪录的季度将来自每部手机收取更高的价格。
瑞银预计，在假日季度，iPhone收入将增长12%至950亿美元，尽管销量将下降3%。这将超过去年12月季度iPhone创下的853亿美元的收入纪录。
Netflix的股价目前交易于2021年11月时的水平之下，较其2025年6月的高点下跌了53%。
真疼。
手机更少，收入更多
如果瑞银的预测正确，平均每部iPhone的售价将比一年前高出约15%。苹果的产品线现在已远超1000美元。科技作家M.G. Siegler在同一期播客中表示："我们现在有了2000多美元的iPhone。我们有好几款型号都超过了1000美元。"苹果已给出12月季度总收入增长7%至10%的指引，分析师预计其2027财年（苹果财年于9月结束）增长约10%，2028财年增长8%。
要让这些预期成立，消费者必须持续消化更高的价格，因为瑞银预计售出的iPhone数量会减少。
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利润率正朝着错误的方向发展
如果更高的价格能让苹果的利润率变得更丰厚，那它们会更容易被接受。在近十年的时间里，情况确实如此，毛利率从2017财年的38.5%攀升至2026财年的48.8%。
但正如Siegler所说，"利润率在很长一段时间后首次朝着错误的方向发展。"苹果9月季度的毛利率为47.9%，其中约一个百分点来自关税退款。在最新的财报电话会议上，由于内存成本上升以及启动Siri AI的成本，苹果对12月季度的毛利率指引为45%至46%。该预测已经包含了今年的提价，而苹果称这只是部分抵消了内存成本。因此，苹果可能需要另一轮提价才能维持其现有利润率，而每一轮提价都使其更接近Kantrowitz所设想的那堵"墙"。
放弃iPhone要困难得多
不过，这两家公司之间存在一个很大的区别。你只需点击几下就可以取消流媒体订阅。而放弃iPhone意味着离开与苹果超过25亿台活跃设备之一绑定的应用程序、照片和消息。到目前为止，苹果的消费者正在支付更高的价格。在6月份MacBook提价100至300美元之后，Mac收入在9月季度仍增长了24%，达到108亿美元。而售价2000美元的可折叠iPhone Duo的新订单要到1月下旬才能交付。
苹果的首席财务官Kevan Parekh也在7月份表示，内存成本解释了今年毛利率每步下滑的100%以上的原因。因此，利润率压力来自苹果为零部件支付的成本，而需求看起来是健康的。
尽管如此，Netflix的问题最初并未体现在其收入上。其第三季度收入增长了12%至129亿美元，而用户观看时长却在减少，股价持续下跌。对苹果而言，需要关注的数字是售出的手机数量，而瑞银已经看到该数字下降了3%。
为永不拒绝的消费者定价
苹果的远期市盈率约为38倍。这正处于其10年来的高点，远高于该期间24倍的平均水平。
分析师预计2027财年经调整后的每股收益仅增长约6%，至9.50美元。为个位数的盈利增长支付如此高的估值代价太大了。
在我看来，苹果尚未触及Kantrowitz所说的那堵"墙"。其消费者已从容接受了今年的提价，而且iPhone用户的粘性远非Netflix订阅用户可比。但在38倍的市盈率下，该股票的定价仿佛在假设消费者永远不会拒绝提价，而我在买入前会希望价格更低一些。当然，如果明年内存价格缓解，苹果或许能在不再次提价的情况下赢回其利润率，那么这种担忧就显得过度了。
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