核心要点
- 在Similarweb数据显示全球访问量下降13%后，Reddit股价下跌6%，Business Insider将此归咎于谷歌的AI Overviews。
- 流失的访问量大部分来自未登录用户，而其超过80%的货币化所依赖的登录用户仍在增长。
- Pinterest创纪录的用户数和Meta不断上涨的广告价格表明，广告商愿意为那些能自主回流的受众付费。
- Reddit的远期市盈率约为其一年平均水平的一半，因此对AI的担忧似乎已被市场消化。
Reddit (RDDT) 今日下跌6%，此前Business Insider报道称，根据Similarweb的数据，其全球访问量在2025年10月至2026年10月期间下降了13%，并将此归咎于谷歌的AI Overviews。
另外两家广告平台也与此相关。Pinterest (PINS) 在其风险因素中列出了搜索引擎的变化。Meta Platforms (META) 向Reddit目前押注的这类登录用户受众销售广告。
付费用户仍在增长
在Reddit第三季度财报电话会议上，首席执行官Steve Huffman表示，谷歌的AI Overviews"不是流量驱动因素"。美国日活跃独立用户数从第二季度的5320万下降至5070万。所有下降都来自未登录用户，而美国登录用户增长了1%，达到2340万。
首席运营官Jen Wong在电话会议上表示，"我们超过80%的货币化依赖于应用内登录用户。"第三季度收入增长53%，达到8.95亿美元。分析师预计收入将持续增长至2028年：
我认为，一个主要统计未登录用户的访问量数据，不应导致他们下调这些预期。
Pinterest和Meta指向同一方向
Pinterest尚未显示出受挤压的迹象。其第三季度月活跃用户数创下6.61亿的纪录，增长10%，美国和加拿大用户增长4%至1.07亿。不过，月活跃用户数不等于访问量，因此其2月初的财报将显示谷歌是否也影响了其流量。
Meta展示了登录用户的价值。其第三季度收入增长26%至646亿美元，单次广告展示价格增长14%。这正是Reddit在推动访客登录时所追求的模式。
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估值已反映更坏预期
Reddit的远期市盈率接近其过去一年的低点：
Reddit在上一个收盘时的远期市盈率为12倍，而其一年平均值为25倍，今日的下跌使其估值进一步降低。
Huffman曾警告称，如果搜索趋势持续，独立访问量可能会以较低的两位数百分比下降。即便如此，对于一个付费用户持续增长的企业来说，Reddit在我看来估值偏低。其2月初的第四季度财报将是下一个考验。
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