核心要点
- 尽管第三季度营收超出预期，Nebius Group 股价仍下跌 15%，因其目前预计 2026 年营收将处于其预测区间的低端。
- Nebius 计划今年投入 270 亿美元资本支出，2027 年投入 400 亿至 450 亿美元，而这大约只能实现分析师此前已预期的 2027 年营收水平。
- IREN 和 Applied Digital 股价也出现下跌。
- Nebius 现在更便宜了，但它仍需展示将如何为这笔建设支出买单。
Nebius Group (NBIS) 股价今日暴跌 15%，此前其第三季度业绩虽超预期，但随之而来的支出账单却远高于华尔街预期。
IREN (IREN) 和 Applied Digital (APLD) 股价也出现下跌。
营收超预期，但业绩指引未达预期
根据 LSEG 的数据，第三季度营收 9.808 亿美元超过了分析师预期的 9.075 亿美元。但首席执行官 Arkady Volozh 现在预计 2026 年营收将处于 30 亿至 34 亿美元区间的低端。Nebius 首次给出的 2027 年展望为 120 亿至 130 亿美元营收，这"反映了我们对建设速度采取的保守态度"。
在财报发布前，分析师预计今年营收为 33.5 亿美元，2027 年为 123 亿美元：
2027年的账单刚刚增加了110亿至160亿美元
Nebius 现在预计 2026 年资本支出为 270 亿美元，高于此前 200 亿至 250 亿美元的预期。对于 2027 年，其预计支出为 400 亿至 450 亿美元，而 FactSet 的预期为 287.7 亿美元，这大约只能实现分析师模型中已有的 2027 年营收水平。
上半年客户预付款带来了 44 亿美元收入，但 Nebius 上季度已经筹集了 57.5 亿美元债务，并在 10 月份获得了花旗提供的 364 天期 35 亿美元融资额度，而它还需要更多资金。
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新云公司依赖英伟达
《华尔街日报》周三晚些时候报道称，英伟达董事会正计划罢免黄仁勋。英伟达为这些公司提供 GPU 并以现金支持，包括今年 3 月向 Nebius 投资的 20 亿美元。
IREN 下跌了 7%，尽管其AI云营收较前一季度几乎增长了两倍，达到 2 亿美元。它面临着与 Nebius 相同的问题：其自身的建设成本将是多少？CoreWeave (CRWV) 下跌 6%，回吐了周三因财报而跳涨近 25% 的部分涨幅。其主要租户是 CoreWeave 的 Applied Digital 下跌了 6%。
更便宜了，但我会等待
在今天之前，Nebius 的远期市销率为 5.9 倍，远低于其 10.6 倍的五年平均水平：
以今日价格计算，其估值甚至更低。但在买入之前，我想知道这笔建设资金有多少将来自新股发行或短期债务。
当然，如果预付款保持同步，并且新产能能够以管理层提到的每兆瓦 2000 万美元以上的价格售出，那么额外的支出可能在 2028 年获得回报。
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