核心要点
- Anthropic的IPO文件显示，其与SpaceX的计算交易在12月达到每月约31亿美元，Jim Cramer警告称，若IPO失败将影响SpaceX和Nvidia的业绩预期。
- 这大约是分析师预期SpaceX在2027年收入的五分之一，因此SpaceX在这笔交易上的风险敞口远大于Nvidia。
- Anthropic的现金足以覆盖9月之后12个月内到期的承诺付款，但一项90天退出条款允许其从2027年起削减对SpaceX的采购。
Anthropic的IPO文件刚刚向SpaceX (SPCX)的股东展示了，他们在多大程度上依赖于另一家公司的股票发行。
在周一的《疯狂金钱》节目中，CNBC的Jim Cramer表示，Anthropic“现在将每月向SpaceX支付超过30亿美元”。然后他将此与Nvidia (NVDA)联系起来：“如果Anthropic的交易失败，那么Anthropic可能没有现金来履行其所有合同，你将不得不下调对SpaceX和NVIDIA的业绩预期。”
几小时后，路透社报道称，Anthropic已撤回发送给银行家的定价信息。更正后的文件于周二公布：8.25亿股，每股70至78美元。
SpaceX依赖单一客户
Anthropic与SpaceX在5月签署的原始协议是每月12.5亿美元。其文件显示，扩大后的协议总额高达1205亿美元，一旦所有算力在12月到位，每月约合31亿美元。SpaceX第三季度的10-Q文件显示，一个未具名客户贡献了其34.5%的收入，而彭博社报道称该客户就是Anthropic。
按全额计算，Anthropic每年支付约370亿美元，大约占分析师预期SpaceX在2027年实现1810亿美元收入的五分之一：
SpaceX正在支票兑现前先行支出
Cramer的观点是，此类合同为SpaceX庞大的Nvidia订单提供了资金：
管理层预计第四季度资本支出为350亿至400亿美元，大约是第三季度196亿美元的两倍。在2026年前九个月SpaceX支出的481亿美元中，AI部门占了400亿美元。
Anthropic目前拥有充足现金
截至9月30日，Anthropic持有1318亿美元现金和短期投资。其文件列出了约9010亿美元的承诺付款，但只有707亿美元在该日期之后的12个月内到期。在IPO和一笔约260亿美元的私募配售（按中间价计算增加约850亿美元）之前，其现金已接近两倍覆盖该金额。
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Anthropic仍可退出
对SpaceX而言，更大的风险在于一项条款，而非现金短缺。在2027年1月和3月结束的不可取消期之后，任何一方都可以提前90天通知退出与SpaceX的交易。Chamath Palihapitiya曾辩称SpaceX可以利用这一点将价格翻倍，但Elon Musk回应说，如果算力变得廉价，SpaceX的收入“将会下降”。
Anthropic的定价也低于此前的预期。投资者曾讨论高达2万亿美元的估值；提交的区间意味着大约1万亿美元。这给了它充分的理由向供应商施压要求降价，而且其对Google、Amazon和Broadcom的大额承诺也给了它选择余地。
Nvidia拥有更多客户可以依靠
分析师预计，Nvidia的收入将从2026财年（截至2026年1月）的2160亿美元增长两倍多，到2028财年达到6920亿美元：
SpaceX建设放缓将削减这些数字，但没有文件显示SpaceX占Nvidia收入的比例。但Nvidia的预期基于众多买家；而SpaceX的预期则严重依赖单一客户。更奇怪的风险敞口是：Nvidia正在向Anthropic的私募配注资约100亿美元，这恰恰是在为Cramer所担心的那笔交易提供资金。
SpaceX承担主要风险
Cramer说得对，Anthropic的IPO是一个盈利事件，但对SpaceX的影响远大于对Nvidia。如果我持有SpaceX股票，我会像关注SpaceX自身数据一样密切关注Anthropic在其70至78美元区间内的最终定价。SpaceX的第四季度报告将显示其12月收入是否达到83亿美元，这是其实现1000亿美元年化收入目标所需的月度节奏。
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