AMD将于8月4日公布2026年第二季度财报：与Anthropic交易后，其股票需要展示什么

Wiltone Asuncion • 8 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Aug 2, 2026

@Nicolas Foster from Pexels via Canva, @Erik G from Pexels via Canva

AMD股票关键数据

当前价格： $476.15
目标价（中值）： ~$2,025
华尔街目标价： ~$579
潜在总回报率： ~325%
年化内部收益率： ~39% / 年

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发生了什么？

超威半导体（AMD）将于8月4日周二盘后公布第二季度业绩，而这份财报发布时，该股正处于一个尴尬的位置。截至7月31日，股价收于$476.15，当日下跌1.9%，较其52周高点$584.73下跌约18%。尽管该股已从其52周低点$149.22上涨了两倍多，但在财报发布前，其交易价格仍低于一个月前的水平。

管理层已经告知投资者本季度的预期情况。在第一季度财报电话会议上，公司给出的第二季度营收指引为112亿美元，上下浮动3亿美元，这意味着较去年同期增长约46%。数字本身并非悬念所在。市场希望确认的是，支撑近期所有交易活动的下半年增长势头是否真实、是否按计划进行，以及定价是否正确。

门槛已经很高，利润率才是真正的考验

112亿美元的中值目标并非一个容易实现的目标。它略低于约113亿美元的共识预期，并且意味着在第一季度已经超预期的基础上实现环比增长。在5月5日公布的第一季度财报中，AMD实现营收102.53亿美元，调整后每股收益为$1.37，当天股价飙升18.61%。市场之所以奖励该季度业绩，是因为数据中心部门承担了主要增长动力，服务器市场份额在第一季度达到了创纪录的46%。

因此，首先要关注的不是整体营收是否超预期。AMD在过去几个季度中每个季度的营收都超过了预期，小幅超预期几乎在意料之中。更严峻的考验是毛利率。TIKR的共识预期显示，AMD 2026年全年毛利率接近56%，高于2025年的52%，而全年维持这一水平并非易事。AMD早期的Instinct GPU系统毛利率低于公司平均水平，首席财务官胡锦曾指出，Helios系统的上量在短期内会带来利润率压力。如果毛利率维持在55%左右，则说明服务器CPU的强劲表现抵消了GPU的拖累。如果毛利率滑向52%左右的低点，则意味着产品组合转变带来的影响比模型预测的更早显现。

这种CPU抵消效应有一个结构性驱动因素。在7月22日至23日举行的"Advancing AI 2026"活动上，首席执行官苏姿丰表示，智能体工作负载正在重塑每颗GPU所搭配的CPU数量。

苏姿丰说："我们预计CPU的比例实际上会大于1。也许我们会达到2颗CPU对应1颗GPU的程度。"

每颗加速器搭配更多的EPYC内容，正是那种能够缓冲早期GPU上量影响的高利润率服务器收入，这就是为什么利润率线，而非营收超预期幅度，才是判断季度业绩是否"干净"的关键数字。

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业绩指引比季度财报更重要

AMD在发布已结束季度财报的同时，也会公布下一季度的展望。因此，周二的发布将同时包含第二季度的实际业绩和第三季度的指引。对于一家投资逻辑依赖于下半年增长势头的公司来说，指引是更重要的文件。

日程安排很紧凑。在"Advancing AI 2026"活动上，AMD表示，其结合了MI455X GPU、EPYC Venice CPU和Pensando网络技术的机架级系统Helios已全面投产，首批出货将于9月开始，并在第四季度上量。苏姿丰明确表示，这个时间安排是经过深思熟虑的。

苏姿丰说："我们实际上是这样安排上量进程的，因为它是一个复杂的系统。"她指出，首批出货从第三季度开始，并在第四季度上量。

第三季度正是AMD现在需要给出指引的季度。如果第三季度营收指引显著高于华尔街预期，将告诉投资者Helios系统的上量正在按计划转化为订单。如果指引疲软，无论第二季度业绩看起来多么"干净"，都会被解读为对公司历史上最重要的上量进程存在犹豫。

该活动还为这次上量带来了一个新的锚定客户。AMD确认与Anthropic建立合作伙伴关系，将部署高达2吉瓦的Instinct MI450系列GPU，并向该AI实验室进行高达50亿美元的股权投资，其中第一个吉瓦主要将在2027年出货。这与此前来自OpenAI和Meta的多吉瓦承诺并列。这些都不会体现在周二的营收数据中：这些都是"高达"的数字，分布在2027年及以后，而非已签署的季度订单。正是这些积压订单支撑着该股目前的交易价格。而指引是判断这些订单是否转化的第一个硬性检查点。

为何股价在财报发布前下跌

AMD的估值几乎没有留下犯错的空间。该股交易价格约为未来十二个月盈利的53倍，明显高于其半导体同行：根据TIKR数据，英伟达的远期市盈率约为20倍，博通约为25倍。只有当AMD的收入增长速度远快于这两家公司时，这种溢价才是合理的，而共识预期正是如此，预计其未来两年收入增长接近52%。但是，对于一个已经上涨了两倍多的股票来说，高估值溢价使得市场反应具有不对称性。干净的业绩执行是入场券，而非催化剂。

这有助于解释财报发布前的下跌。AMD的下跌并非源于公司特定的坏消息；即使"Advancing AI"的公告发布，该股也随着半导体板块的广泛回调而走低，这表明是市场头寸调整，而非基本面因素推动了这一走势。这也降低了如果指引强劲，市场出现释然性反弹的门槛。

分析师仍然坚定看好。截至7月31日，该股获得36个"买入"评级、5个"跑赢大盘"评级和10个"持有"评级，没有"卖出"评级。华尔街的平均目标价接近$579，比当前价格高出约22%，目标价区间高达$1,250。分歧不在于方向，而在于幅度，周二的指引正是那种可以缩小分歧的数据点。

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TIKR高级模型分析

当前价格： $476.15
目标价（中值）： ~$2,025
潜在总回报率： ~325%
年化内部收益率： ~39% / 年

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TIKR的中性情景模型指向的目标价接近$2,025，预计在2030年底实现，意味着潜在总回报率约为325%，年化回报率接近每年39%。

收入驱动因素： 通过Helios和MI450实现的数据中心GPU上量，以及EPYC服务器CPU业务，在一个AMD预计到2030年规模将超过2000亿美元的市场中持续获得份额。
利润率驱动因素： 随着高价值AI产品组合的提升，净利润率向32%扩张，同时收入以接近每年43%的速度复合增长。
上行空间： 服务器CPU的强劲表现抵消了早期Instinct GPU的利润率拖累，公司整体利润率持续攀升，这正是周二的利润率数据需要确认的动态。
主要风险： 执行风险。如果Helios的良率、内存成本或GPU上量进程出现延误，利润率扩张将停滞，而定价完美的股票会迅速重新定价。

这是一个基于乐观假设的情景，而非预测，模型自身的计算也显示了有多少回报依赖于这些假设的成立。

结论

周二需要关注的数字不是营收，管理层已经将其框定在112亿美元。需要关注的是第三季度的指引和毛利率线。如果第三季度营收展望明显高于华尔街预期，同时毛利率维持在55%左右，将确认Helios系统的上量正在按计划转化，并为该股缩小与其52周高点的差距提供空间。如果指引疲软或毛利率滑向52%左右的低点，则表明下半年的上量进程比积压订单所暗示的更晚或成本更高，而在53倍的远期市盈率下，这种失误是当前估值难以承受的。业绩将于8月4日盘后公布，电话会议于美国东部时间下午5:00举行。

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