微软股票在2026财年第四季度财报后大涨15%。以下是该股可能的走势。

Wiltone Asuncion • 8 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Aug 2, 2026

@Worawee Meepian's Images via Canva, @Natee Meepian's Images via Canva

微软股票的关键数据

当前价格： $464.72
目标价（中值）： ~$1,106
华尔街目标价： ~$562
潜在总回报率： ~138%
年化内部收益率： ~19% / 年

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发生了什么？

微软 (MSFT) 在2026年的大部分时间里都是市场的"出气筒"，随后却迎来了单日涨幅创下股市历史纪录的一天。该公司于7月29日盘后公布了第四财季业绩。次日，股价上涨15.51%，创下股市历史上单日市值增幅之最，并在7月31日继续上涨3.02%，收于$464.72。一只年初至今下跌超过20%的股票，仅凭一份财报就扭转了市场讨论的方向。

原因令人信服。Azure增长了43%，年收入首次突破1000亿美元，调整后盈利超出预期两位数，管理层指引未来云业务增长将加快。现在的问题是，这15%的暴涨是否已经填补了价格与价值之间的差距，还是说仍有上涨空间。

业绩超预期是真实的，支出也是真实的

过去两个季度，针对微软的看跌观点并非关于其业务本身，而是关于账单问题，即AI基础设施的建设最终能否转化为利润。本季度在收入方面给出了答案，但并未消除关于支出的疑问。

收入为900亿美元，同比增长18%，高于分析师预期的876亿美元。根据TIKR的"超预期与不及预期"数据，调整后每股收益为$4.74，而市场共识为$4.24，超出预期11.81%。不过，这个报告数字美化了结果：首席财务官Amy Hood披露，一些离散项目为稀释后每股收益贡献了$0.27，主要是微软对Anthropic投资的32亿美元收益以及退休计划成本降低，部分被Xbox相关费用所抵消。剔除这些项目后，超预期的幅度会缩小，但Hood表示，即使不计这些项目，公司在收入、营业利润和每股收益方面仍超出了预期。Azure增长43%，推动微软云平台年收入超过1000亿美元，整个财年增长41%。全年收入超过3310亿美元，营业利润增长21%至超过1550亿美元。

未完成履约义务（RPO）体现了增长的持续性。商业未完成履约义务增长84%至6780亿美元，而整个季度的环比增长全部来自大型AI模型公司以外的客户，这反驳了微软依赖少数前沿实验室交易的观点。

然而，支出仍在攀升。本季度资本支出为410亿美元，自由现金流因此下降约23%至196亿美元。微软现在预计2026日历年的资本支出约为1750亿美元，但这个数字反映的是会计变更而非支出节制：首席财务官Amy Hood表示，公司正在将数据中心和办公楼的预计使用寿命从15年延长至25年，这将部分租赁支出移出了报告的资本支出项。潜在的投资预期并未改变，Hood指引2027财年资本支出将再次增长，仅9月当季就将超过500亿美元。当被问及如果行业过度建设，微软如何自我保护时，她指出了支出的结构："你只需放缓事实上最大的组成部分"，并指出目前约三分之二的资本支出用于CPU和GPU等寿命较短的资产，这些可以根据需求节奏进行调整。

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Azure的指引比其刚刚超预期的季度增长更快

报告中改变市场看法的是业绩指引。Hood告诉分析师，预计9月当季Azure按固定汇率计算将增长约45%，高于刚刚公布的43%。管理层已连续几个季度指出需求超过供给，而本季度这种制约变成了一个有利因素，因为几乎每一项效率提升都能立即实现货币化。

更深层的故事在于战略。首席执行官Satya Nadella在电话会议上花了大量时间讨论模型选择，将企业记忆和上下文与任何单一AI模型分开，以便客户可以自由切换模型。"每个模型都是可替换的，"Nadella说，并将其描述为既是成本杠杆也是弹性特性，目前平台上有超过11,000个模型。这种影响力延伸到了应用层：Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万，净增席位环比增长超过一倍，而GitHub Copilot用户达到5000万，在6月转向基于使用量的计费模式后，收入环比增长超过60%。

投资者需要调和的两个目标价

估值需要仔细研读细节。华尔街的平均目标价约为$562，但这个数字反映的是财报发布前设定的预期，已经过时。财报发布后的几天里，各大银行迅速行动。高盛将其目标价从$610上调至$640，富国银行和摩根士丹利分别上调至$650和$600，花旗在两周前刚刚下调后，将其目标价从$570上调至$600。诚实的解读是：已公布的平均目标价低估了分析师当前的看法，即使相对于较新的$600至$650区间，从$464.72出发的隐含上涨空间是真实的，但并不巨大，大约在30%到40%之间。

微软的未来12个月市盈率约为23.7倍，高于几家软件同行。甲骨文的远期市盈率接近16倍，Salesforce接近13倍，Adobe低于10倍，而ServiceNow接近25倍。对于一家收入增长18%、营业利润率接近50%、未完成履约义务增长84%的公司来说，这个溢价是合理的，但这确实意味着该股票已不再是春季时的多年低点便宜货。

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TIKR 高级模型分析

当前价格： $464.72
目标价（中值）： ~$1,106
潜在总回报率： ~138%
年化内部收益率： ~19% / 年

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使用TIKR的中期情景假设，该模型预计到2031年中微软的价值约为$1,106，这意味着在大约4.9年内总回报率约为138%，或年化回报率约为19%。

两个收入驱动力支撑着这个数字。第一个是Azure及更广泛的云平台，随着未完成履约义务的转化和基于使用量的AI定价扩大市场，该业务以中双位数增长。第二个是AI应用层，即Microsoft 365、GitHub和安全领域的Copilot，从按席位收费转向按席位加使用量收费的模式提升了单客户收入。该模型使用了约15%的中期收入复合年增长率，并假设随着AI基础设施效率提高，净利润率将扩大至约40%，这是主要的利润率驱动力。

展望更远的未来，TIKR的情景区间延伸至2030年代中期：低情景约为$1,334，中情景约为$1,823，高情景约为$2,419。上行空间来自AI货币化的复合速度快于模型预测，同时利润率保持在40%出头。下行风险则在于资本支出周期超过收入增长，以及估值倍数回吐近期的涨幅。最大的风险仍然是资本支出速度与回报时间之间的匹配；本季度的争论有所平息，但并未解决。

结论

下一个真正的考验是微软2027财年第一季度的财报，预计于10月27日盘后发布。两个数字将决定这次估值重估能否持续。第一个是Azure按固定汇率计算的增长率与Hood指引的45%的对比；达到或超过该水平表明需求仍然超过建设速度。第二个是自由现金流，本季度因创纪录的资本支出下降了约23%，并且在2027财年支出指引再次提高的情况下，需要显示云收入正在超过支出账单。强劲的Azure增长加上稳定的自由现金流，将确认这个周期正在将支出转化为现金。如果增长降温而资本支出仍在攀升，则表明市场历史性的单日裁决跑在了基本面之前。

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