核心要点
- 万事达卡上周五收于$653，较其52周高点低约4%，自5月初以来已上涨33%。
- 第三季度净营收增长14%至98亿美元，增值服务收入增长约19%，而支付网络收入增长11%。
- 以29.4倍远期市盈率计算，接近其五年平均水平，万事达卡710美元的平均目标价意味着仅有9%的上涨空间，且Visa的盈利增速预计略慢。
- 万事达卡将于11月9日在花旗会议和11月10日在KBW会议上进行路演，届时第四季度的跨境趋势是需要关注的关键数据。
万事达卡 (MA) 上周五收于653美元，较其52周高点682美元低约4%。自5月初以来，该股已上涨33%。
对于一家营收增速在百分之十几低位的公司来说，这是一波可观的上涨。因此问题很简单：当前价格已经消化了多少利好消息？
10月29日公布的第三季度业绩给多头提供了充足的弹药。净营收增长14%至98亿美元，调整后每股收益5.31美元，超过了5.16美元的预期。
Visa (V) 也同步上涨，两家网络公司股价均上扬，而芯片股则遭遇抛售。但分析师预计，到2028年，万事达卡的盈利增速会略快一些，约为每年16%，而Visa约为14%。
比尔·阿克曼两者都持有。在本周的CNBC"Squawk Pod"节目中，他称万事达卡是"世界上最伟大的企业之一"。
10月29日业绩全面超预期
几乎所有方面的细节都很强劲：
- 跨境交易量：按本币计算增长11%
- 总美元交易额：增长7%
- 调整后每股收益：增长21%，其中包括股票回购带来的0.16美元提振
万事达卡在该季度回购了30亿美元股票，并支付了7.63亿美元股息。GAAP运营利润率达到59.8%。
首席执行官Michael Miebach提到了智能商务和新的BVNK货币平台。他在新闻稿中表示："我们不是在等待未来的商业，我们正在构建它。"
服务业务的贡献超过了卡片网络……
增值服务收入增长约19%至40.6亿美元，而支付网络收入增长11%。
服务业务驱动增长
服务业务目前约占净营收的41%。它们也贡献了该季度12亿美元营收增长的一半以上。
这种业务结构是多头论点的核心。欺诈工具、数据以及现在的稳定币通道的增长速度超过了刷卡交易，并且它们对旅游业的依赖更小。
成本方面也值得关注。支付给发卡行的回扣和激励措施跃升18%至63.7亿美元，管理层预计第四季度其在总费用中的占比将再次上升。
银行拥有议价能力，万事达卡持续支付费用以赢得并留住它们。分析师仍预计今年营收约为373亿美元，较2025年增长14%。
尽管如此，盈利能力依然保持坚挺：
即使在激励措施和收购成本增加的情况下，运营利润率仍保持在60%附近。
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为一家伟大的企业支付正常价格
万事达卡目前的远期市盈率为29.4倍。这接近其约31倍的五年平均水平，远高于6月份触及的23倍。
因此，这波上涨主要来自估值倍数的恢复：
华尔街710美元的平均目标价意味着从当前位置仅有9%的上涨空间。
与此同时，首席财务官Ling Hai本周出售了554万美元的股票，此前在10月份出售了268万美元。万事达卡高管定期出售股票，但在股价接近高点时的时机值得注意。
我的看法：万事达卡凭借一个在营收、盈利和服务增长方面均超预期的季度赢得了这轮上涨。以平均估值倍数来看，我不会卖出它。但鉴于平均目标价仅有9%的上涨空间且激励措施在增加，我会等待回调后再考虑增持。
下一次信息更新很快到来。万事达卡将于11月9日在花旗金融科技会议和11月10日在KBW会议上进行路演，管理层可能会更新第四季度跨境支出的趋势。
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