核心要点
- Oklo股价上涨22.7%，此前其第三季度每股亏损0.22美元，好于预期的0.27美元，并且达成了一项新的制造协议。
- 这份与美国锻造环公司的协议锁定了相当于27个Aurora模块的产能，首批交付定于2030年，但具有约束力的电力合同仍未签署。
- NuScale Power股价也上涨了16.3%，而Oklo 19亿美元的企业价值表明市场对其反应堆业务的估值极低。
- 分析师预计到2030年将产生约63亿美元的负自由现金流，因此3月17日报告中的成本及股份数量更新最为关键。
Oklo (OKLO)刚刚经历了数月来表现最好的一天。周五开盘前公布第三季度业绩及一项新的制造协议后，其股价收盘上涨22.7%，报24美元。
每股亏损为0.22美元，好于分析师预期的0.27美元。此外，Oklo为其尚未签署任何买家的反应堆舰队锁定了相当于27个Aurora模块的工厂产能。
NuScale Power (SMR) 同一天也因自身好于预期的亏损而上涨了16.3%。两只股票在大选前均遭大幅抛售，目前交易价格均仅略高于其资产负债表上的现金水平。
因此，此次反弹是从深坑中开始的。即使在周五上涨之后，Oklo股价仍较其52周高点117美元低80%。
亏损收窄，现金增加
本季度业绩本身较为清晰：
- 营收：186万美元，高于101万美元的共识预期
- 净亏损：4170万美元，高于去年同期的2970万美元
- 现金及有价证券：截至9月30日为31.3亿美元，高于6月30日的30亿美元
现金利息收入贡献很大。运营亏损为7100万美元，略低于第二季度的7320万美元，并且Oklo维持了其2026年4亿至5亿美元资本支出的指引。
现金增加是因为Oklo完成了其5月计划下的股票销售。随后在9月11日，它与十家销售代理签署了一项新的10亿美元股权计划。
这使得股份数量成为需要持续关注的数字……
目前流通股约1.86亿股，新计划将以远低于早期价格的折扣出售股票。
先锁定锻件，后寻找客户
与美国锻造环公司的协议锁定了大型部件（如反应堆容器、顶盖和支撑结构）的产能。这些部件将来自计划在北卡罗来纳州赫特福德县建设的工厂，首批交付预计在2030年，并有扩展选项。
这是一个明智的对冲。大型核电锻件确实是一个瓶颈，现在锁定国内供应商比以后排队要好。
这也与爱达荷国家实验室的首个Aurora工厂分开。在那里，结构工程已经开始，Oklo的目标是在2027年完成其首个完整的燃料组件。
问题在于需求。Meta的预付款支持了高达1.2吉瓦的俄亥俄园区建设，但具有约束力的电力合同仍未签署。
而华尔街预计收入将缓慢到来：
分析师预计到2029年收入仅为约1.22亿美元，相对于27个模块的产能来说微不足道。
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现金即估值
截至周五收盘，Oklo市值为44亿美元，而其企业价值仅为19亿美元。换句话说，市场对反应堆业务的估值远低于公司价值的一半。
NuScale的定价更接近其资产负债表：21亿美元的市值对应19亿美元的现金和投资。投资者为这两家公司的期权价值付费，仅此而已。
但Oklo的现金还有很长的路要走。以下是它需要资助的项目：
分析师预计从2026年到2030年将产生约63亿美元的负自由现金流，大约是Oklo目前持有现金的两倍。
我的看法：周五的上涨是基于季度业绩，因为Oklo亏损收窄并保持了支出计划不变。然而，为27个模块锁定部件是对尚未存在的订单的押注，并且以24美元附近的价格出售的每一股股票，对现有股东的稀释程度远高于以60美元进行的增发。在买入之前，我希望看到Aurora-INL项目的明确成本。
这可能随预计于3月17日发布的财年报告一同公布。该报告应显示Aurora-INL的成本、燃料进展以及Oklo为达成目标又出售了多少股份。
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