核心要点
- 11月5日，丰业银行将其对MercadoLibre的目标价从$2,800下调至$2,300，但维持其“行业表现优于大盘”评级。该目标价较当前股价高出52%。
- 过去一年，由于免运费和信用卡业务挤压了其利润率，且第三季度每股收益未达预期，MercadoLibre股价下跌了34%。
- 如果2028年的预期保持不变，$2,300的目标价大约是明年预期收益的29倍，接近该股目前基于2027年预期的27倍市盈率。
- 该目标价符合分析师的盈利预期，但这些预期全年都在下调，因此MercadoLibre可能需要超过一年时间才能达到该目标。
MercadoLibre (MELI) 股价今日下跌约13%，至约$1,515，此前该公司于11月4日公布的第三季度利润未达预期。这使得其过去一年的跌幅达到34%。
11月5日，丰业银行将其目标价从$2,800下调至$2,300，并维持其“行业表现优于大盘”评级。这仍比今日股价高出52%。
MercadoLibre将利润率投入增长
自MercadoLibre于2025年6月将巴西的免运费门槛从R$79降至R$19，并加大信用卡发卡力度后，其2026年第二季度的营业利润率从一年前的12.2%降至6.7%。
卢拉在10月25日巴西大选第二轮投票中的意外胜出导致巴西股市下跌，原因是市场担心雷亚尔走弱。巴西贡献了MercadoLibre 2025年收入的52.6%。
第三季度，营收增长45%至107.5亿美元（按汇率中性计算增长41%），但营业利润下降6.6%至6.76亿美元，利润率为6.3%，每股收益$8.83未达到$9.27的共识预期。管理层将原因归咎于更多的免运费服务、新的履约能力以及巴西额外的联盟营销支出。首席财务官Martin de los Santos在电话会议上表示，关于能力成本，“我们预计这部分成本在第四季度会有所回收。”
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丰业银行仍是MercadoLibre的买家
丰业银行于2025年7月开始覆盖该股，给予“行业表现优于大盘”评级，目标价为$3,500。当分析师Hector Maya在5月将目标价下调至$2,800时，他将其描述为向更低利润率基础的调整。
管理层也在进行同样的押注。其第三季度股东信表示：“我们正在培养的用户习惯，其价值超过了我们为在短期内建立这些习惯而放弃的利润率。”
$2,300的目标价合理吗？
共识目标价已从一年前的$2,877降至$2,272，因此丰业银行目前的目标价正好处于平均水平。
分析师预计今年每股收益将从2025年的$39.40降至$38.26，然后在2027年跃升至$55.89。
自2025年9月以来，2027年的预期已下调了超过三分之一。随着联盟营销支出的持续，我预计这份财报发布后还会有更多下调。
MercadoLibre在11月2日收盘时的远期市盈率为41倍，而其五年平均值为63倍。今日的下跌使其市盈率降至约37倍。
这个平均值包含了2021年257倍的峰值，而自2023年底以来，MercadoLibre的季度末市盈率从未超过49倍。
12个月目标价是根据其未来的盈利来判断的。目前这主要是2027年的盈利，$1,515的股价大约是$55.89预期收益的27倍。一年后这主要是2028年的盈利，$2,300的目标价大约是$78.56预期收益的29倍。如果预期保持不变，丰业银行只需要一个很小的估值重估。
$2,300对于分析师预期的盈利来说是一个合理的价格，前提是这些盈利能够实现。鉴于预期全年都在下调，且支出预计将持续，我认为MercadoLibre达到该目标的时间将晚于丰业银行的预期。
2027年初发布的第四季度股东信应能显示MercadoLibre计划在明年投入多少。如果随着新仓库的填满利润率得以恢复，那么丰业银行的时间表看起来会更乐观。
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